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我國貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與問(wèn)題研究
貨幣市場(chǎng)基金最早誕生在美國，世界上第一只貨幣市場(chǎng)基金由華爾街的布魯斯·本特和亨利·布朗于1971年創(chuàng )立。當時(shí)，美國的利率隨著(zhù)通貨膨脹率大幅飆升，利率風(fēng)險驟然加劇。為了規避存款利率限制和法定準備要求，貨幣市場(chǎng)基金應運而生并得到了快速的。
聶名華，楊飛虎(2007年)提出作為我國基金制度的創(chuàng )新，貨幣市場(chǎng)基金曾經(jīng)引起很大的市場(chǎng)反響。當前由于制度變遷及市場(chǎng)因素的影響，貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展面臨嚴重的危機。當前制約我國貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素主要包括：匯率制度改革、利率市場(chǎng)化、貨幣市場(chǎng)基金國際化、貨幣市場(chǎng)基金優(yōu)質(zhì)投資品種以及股票市場(chǎng)行情。針對上述因素的現實(shí)癥結，應堅決推進(jìn)匯率制度、利率制度的市場(chǎng)化改革，鼓勵和扶植貨幣市場(chǎng)基金的國際化運營(yíng)，大力發(fā)展優(yōu)質(zhì)的貨幣市場(chǎng)投資品種，同時(shí)貨幣市場(chǎng)基金也要進(jìn)行準確的市場(chǎng)定位。
當前制約我國貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的因素既有體制性因素，也有市場(chǎng)因素：1、匯率制度改革艱難前進(jìn)。2、利率市場(chǎng)化改革進(jìn)展緩慢。3、貨幣市場(chǎng)基金未能實(shí)現國際化運營(yíng)。4、貨幣市場(chǎng)基金優(yōu)質(zhì)投資品種稀缺。5、股票市場(chǎng)行情嚴重影響著(zhù)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展。
一、我國貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)生
我國對發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的理論探討始于1999年，而在實(shí)際操作中的萌芽則始于2003年兩只準貨幣基金的成立。2003年5月，南京商行與江蘇省內其他10家商業(yè)銀行共同發(fā)起成立了銀行間債券市場(chǎng)資金聯(lián)合投資項目，運作資金總額3.8億元，年收益率達3.5％，7月南京市商業(yè)銀行、杭州市商業(yè)銀行、大連市商業(yè)銀行、貴陽(yáng)市商業(yè)銀行、武漢市商業(yè)銀行和深圳市商業(yè)銀行等6家銀行共同發(fā)起設立的銀行間債券市場(chǎng)資金聯(lián)合投資項目運作資金8個(gè)億，年收益率達到2.88％。作為我國市場(chǎng)的創(chuàng )新工具——貨幣市場(chǎng)基金的正式成立是以2003年12月10日三只貨幣市場(chǎng)基金分別獲得央行和證監會(huì )批文為標志的。2003年12月10日華安現金富利基金、招商現金增值基金、博時(shí)現金收益基金經(jīng)歷了艱難險阻最終獲批，其中華安現金富利基金于2003年12月30日正式成立。
貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)分析
(一)貨幣市場(chǎng)基金屬于專(zhuān)門(mén)以貨幣市場(chǎng)工具為投資組合對象的追加型投資基金。鑒于貨幣市場(chǎng)工具的短期性與較高流動(dòng)性，投資者可以隨時(shí)追加投資額，也可隨時(shí)通過(guò)簽發(fā)支票的形式退出基金。
(二)貨幣市場(chǎng)基金的收益較為穩定。該類(lèi)基金對那些風(fēng)險偏好較小、流動(dòng)性偏好較大的小額投資者或非盈利性資產(chǎn)機構投資比較有吸引力。
(三)一般為開(kāi)放型基金。由于收益不像股權投資基金變動(dòng)幅度大，所以為了增加吸引力，貨幣市場(chǎng)基金也必須采取較為開(kāi)放的組織形式，給予投資者靈活變現和隨時(shí)進(jìn)出的方便，即允許基金憑證持有者據其持有的金額簽發(fā)支票變現，猶如活期儲蓄，當然，投資者也可按基金資產(chǎn)凈值認購新的憑證單位，增加投資。
(四)投資貨幣市場(chǎng)基金的目的多元化。比如，規避利率管制，減少交存中央銀行法定準備金產(chǎn)生的相對機會(huì )損失；避稅之需：作為一種現金性資產(chǎn)的管理渠道。
(五)貨幣市場(chǎng)基金的清算要求較高。開(kāi)放式的組織方式、允許投資者隨時(shí)據以簽發(fā)支票用于轉帳或支付以及組合工具期限較短的特點(diǎn)，需要資產(chǎn)與資金的評估與清算工作必須跟上，并設置一定量的窗口，方便投資者進(jìn)出。
(六)風(fēng)險較小，管理成本較低。
二、我國貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展現狀：
我國MMF近兩年來(lái)發(fā)展迅速，由于最初對這一金融創(chuàng )新沒(méi)有明文規定，業(yè)界對商業(yè)銀行是否可開(kāi)辦基金公司也無(wú)定論，故我國最初的MMF主要是由基金公司設立的。2005年可以說(shuō)是貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的一個(gè)轉折年，全年共新增貨幣基金21只，同時(shí)金融監管當局允許商業(yè)銀行設立基金管理公司，交行、工行和建行三家銀行為首批直接投資設立基金管理公司的試點(diǎn)銀行。三家試點(diǎn)銀行于2005年9月底全部完成基金管理公司的組建工作，分別成立交銀施羅德基金管理公司、工銀瑞信基金管理公司和建信基金管理公司，交銀貨幣、工銀貨幣、建信貨幣三只貨幣基金已分別于2006年1月20日、2006年3月24日和2006年4月25日設立發(fā)行，這也意味著(zhù)我國商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域，是我國商業(yè)銀行嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)的又一新舉措。
三、目前貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展中存在的問(wèn)題：
截至2005年12月31日，我國城鄉居民儲蓄達到14萬(wàn)億元，貨幣市場(chǎng)基金作為貨幣市場(chǎng)最重要的子市場(chǎng)之一，在我國是一項業(yè)務(wù)創(chuàng )新，對分散我國銀行體系風(fēng)險、貨幣市場(chǎng)的建設、解決貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的分割問(wèn)題等均有積極的作用。但是，目前在我國貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展中還存在一些問(wèn)題值得我們探討。
1、滯后問(wèn)題
由于貨幣市場(chǎng)基金是我國的一項創(chuàng )新金融工具，是自下而上進(jìn)行的制度變遷。成立之初主要是因為法律沒(méi)有禁止及管理當局的支持，因此存在法律滯后的必然現象。這也是金融創(chuàng )新的典型特征之一。自2003年我國第一只貨幣市場(chǎng)基金成立以來(lái)，我國先后頒布了相關(guān)規定與辦法，關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金的正式規定是于2004年8月16日出臺的，而早在2003年12月我國就已出現了貨幣市場(chǎng)基金，關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金信息披露方面的規定則是于2005年4月出臺的。
1992年10月證監會(huì )宣告成立，中國證監會(huì )是國務(wù)院證券委的監管執行機構，依法對證券市場(chǎng)進(jìn)行監管；1998年11月18日中國保監會(huì )成立，對我國的保險市場(chǎng)進(jìn)行監管：2003年4月28日銀監會(huì )成立，對銀行業(yè)進(jìn)行監管。銀監會(huì )的成立，意味著(zhù)中國正式建立起嚴格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監管的體制。2003年兩只準貨幣基金的成立昭示著(zhù)銀行業(yè)想入主基金業(yè)進(jìn)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的意愿：2003年12月正式獲批的三只貨幣市場(chǎng)基金。標志著(zhù)我國基金管理公司可以通過(guò)設立貨幣基金的形式實(shí)現資金在資本市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)的轉換，混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢初步顯現：2005年三家商業(yè)銀行獲批成立基金管理公司，意味著(zhù)我國商業(yè)銀行可以正式入主基金領(lǐng)域嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)�？梢哉f(shuō)貨幣市場(chǎng)基金的成立對我國經(jīng)過(guò)近11年剛剛建立起來(lái)的嚴格的分業(yè)監管體制直接提出了挑戰。由兩個(gè)發(fā)行主體發(fā)行的貨幣市場(chǎng)基金今后由誰(shuí)監管、如何監管的問(wèn)題顯得越發(fā)重要，因業(yè)務(wù)交叉而帶來(lái)監管的交叉也會(huì )弱化監管的效力。
3、風(fēng)險與信用評級問(wèn)題
貨幣市場(chǎng)基金又被稱(chēng)為“準儲蓄”，投資者購買(mǎi)貨幣基金可以免收利息稅，但其份額并不能象儲蓄存款那樣享受存款保險，在國外，當發(fā)生貨幣基金投資虧損面臨著(zhù)巨額贖回風(fēng)險時(shí)，基金公司往往負擔虧損，因此對投資者來(lái)說(shuō)投資貨幣市場(chǎng)基金的安全性相當高。目前在我國雖然尚未出現這種情況，但貨幣基金出現虧損的潛在風(fēng)險是不可避免的，如果出現虧損該如何解決?在我國目前貨幣市場(chǎng)投資工具單一、市場(chǎng)規模有限的情況下，大量的貨幣市場(chǎng)基金追逐較少的產(chǎn)品必將帶來(lái)基金公司的違規經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。
4、外部硬件配套問(wèn)題
這主要表現在貨幣市場(chǎng)基金的清算問(wèn)題上。成立于1996年12月2日的中央國債登記結算有限責任公司(簡(jiǎn)稱(chēng)中央結算公司)，是為全國債券市場(chǎng)提供國債、債券、債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結算等服務(wù)的國有獨資非銀行金融機構，中央結算公司為貨幣市場(chǎng)基金提供托管和結算服務(wù)，但該機構尚未起到應有的作用。日前貨幣市場(chǎng)的資金清算主要通過(guò)中國人民銀行的聯(lián)行系統進(jìn)行，但效率較低，不能滿(mǎn)足貨幣市場(chǎng)的要求。
四、對我國發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的建議
1、完善相關(guān)法規，加強金融監管，減少外部失靈發(fā)生的概率
混業(yè)經(jīng)營(yíng)是當前全球金融業(yè)發(fā)展的大趨勢，我國金融業(yè)入世后的5年過(guò)渡期很快就到了，分業(yè)經(jīng)營(yíng)的中國金融業(yè)面對國外混業(yè)經(jīng)營(yíng)的銀行控股公司的挑戰將處于劣勢，因此我國金融業(yè)嘗試混業(yè)經(jīng)營(yíng)方式也是的進(jìn)程。因此，在當前應盡快完善相關(guān)法規，使市場(chǎng)的發(fā)展有章可循：
2、控制好發(fā)展速度與規模的關(guān)系，確保貨幣市場(chǎng)基金的平穩健康發(fā)展
子市場(chǎng)的建立完善與貨幣市場(chǎng)的完善是緊密相連的，貨幣基金市場(chǎng)的平穩發(fā)展與市場(chǎng)規則的完善分不開(kāi)，因此應把好市場(chǎng)準入關(guān)，控制好貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展速度問(wèn)題，使其與貨幣市場(chǎng)的發(fā)展相適應，防止一哄而上、反復清理整頓情況的發(fā)生。
3、盡快建立高效的、與市場(chǎng)機制配套的資金清算系統
應考慮由中央國債登記結算有限責任公司為主建立統一的全國貨幣市場(chǎng)清算系統。健康快捷的清算能保證買(mǎi)賣(mài)雙方的交易及時(shí)完成，這將有利于貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，促進(jìn)我國貨幣市場(chǎng)中各子市場(chǎng)的發(fā)展與完善。進(jìn)而直接影響我國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展。
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