美聯(lián)儲縮表對中國經(jīng)濟的可能性影響論文

　　摘要：2017年9月，美聯(lián)儲宣布將縮減資產(chǎn)負債表規模。作為當今世界上唯一的超級大國，此舉會(huì )對世界經(jīng)濟帶來(lái)重大的影響。1920年至今，美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)行了6次縮表。數據統計顯示，美聯(lián)儲每一次的縮表都會(huì )對其他國家經(jīng)濟產(chǎn)生巨大影響。通過(guò)分析前六次縮表對世界經(jīng)濟的影響，以及重點(diǎn)探究美聯(lián)儲第六次縮表對中國經(jīng)濟的影響，可以看出，今年的第七次縮表對中國經(jīng)濟產(chǎn)生的影響也以負面居多。因此，中國需要繼續尋找經(jīng)濟增長(cháng)的新動(dòng)力，推動(dòng)人民幣國際化，通過(guò)央行對金融風(fēng)險的有效監測與管理，努力減少美聯(lián)儲縮表對中國的消極影響。

　　關(guān)鍵詞：美聯(lián)儲；縮表；中國

　　1問(wèn)題的提出

　　2008年次貸危機發(fā)生后，美聯(lián)儲先后推出了三輪大規模的量化寬松政策（QE），在不到十年的時(shí)間里，其資產(chǎn)負債表的規模擴大了數倍。因此，今年9月，美聯(lián)儲舉行了議息會(huì )議，宣布從10月開(kāi)始將縮減資產(chǎn)負債表規模（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“縮表”），通過(guò)減少到期國債再投資，降低美聯(lián)儲的總資產(chǎn)規模�？梢灶A見(jiàn)，美聯(lián)儲的此次“縮表”將對美國及全球經(jīng)濟都會(huì )產(chǎn)生重要影響。我國經(jīng)濟正處于換檔期，正確認識美聯(lián)儲縮表可能對我國宏觀(guān)經(jīng)濟產(chǎn)生的各種影響，未雨綢繆，制定正確的應對政策將對我國宏觀(guān)經(jīng)濟的平穩發(fā)展、供給側改革的順利進(jìn)行具有重要意義。本文通過(guò)回顧歷次美聯(lián)儲縮表及其影響，借助經(jīng)濟學(xué)原理，對美聯(lián)儲縮表對中國可能產(chǎn)生的經(jīng)濟影響進(jìn)行分析，并依據我國經(jīng)濟現狀及現階段的宏觀(guān)經(jīng)濟政策目標，識別核心影響因素，為政策制定提供參考。通俗地說(shuō)，縮表就是從市場(chǎng)上抽出資金。歷史上，自1920年至今，美國共經(jīng)歷了六次縮表。①我們正在經(jīng)歷的就是第七次縮表。美國作為當今世界的經(jīng)濟體，它的一舉一動(dòng)都直接影響著(zhù)世界各國的經(jīng)濟。此次美聯(lián)儲的縮表也不例外。對美國而言，實(shí)行縮表的出發(fā)點(diǎn)是為了防范過(guò)熱的經(jīng)濟，預防將來(lái)可能發(fā)生的金融風(fēng)險，一旦發(fā)生經(jīng)濟衰退時(shí)能夠為擴大資產(chǎn)負債表規模提供更多的政策空間。那么，經(jīng)濟全球化的世界下，中國經(jīng)濟和金融市場(chǎng)又將會(huì )經(jīng)歷怎樣的波動(dòng)呢？本文將在分析歷次縮表對世界、對中國影響的基礎上，討論當前第七次縮表可能會(huì )對中國帶來(lái)的影響，并對此提出相應的建議。

　　2美聯(lián)儲歷史上的六次縮表及其影響

　　世界銀行數據顯示（1961年至2016年），美聯(lián)儲第五次縮表（1978年）對全球經(jīng)濟的影響稍稍滯后，在縮表結束后才明顯地顯現出來(lái)，但持續時(shí)間最長(cháng)，這一消極影響持續了3年，到1982年GDP增速已經(jīng)下降到0.34%。第六次縮表（2000年）期間，當年的世界經(jīng)濟增速開(kāi)始減慢，第六次縮表引發(fā)的全球經(jīng)濟增長(cháng)下滑持續了1年，下滑幅度較大。從已公布的數據中不難看出，美聯(lián)儲的歷次縮表都會(huì )對全球經(jīng)濟帶來(lái)較大的壓力，經(jīng)濟增速出現明顯的下滑，這種影響甚至會(huì )持續很長(cháng)一段時(shí)間。這種下滑趨勢又影響著(zhù)世界上其他國家的經(jīng)濟發(fā)展。自2001年加入世界貿易組織后，我們才真正地融入到了世界經(jīng)濟的大潮中。因此本文將著(zhù)重研究美聯(lián)儲第六次縮表（2000年）對中國經(jīng)濟的影響。首先分析我國整體的經(jīng)濟情況，我國的GDP增速從2000年的8.5%降低到2001年的8.3%，總體仍保持穩定的增長(cháng)，經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢良好。我國從物價(jià)水平上看，通過(guò)考察通貨膨脹率的變化，我國的通貨膨脹率從2000年的0.4%增長(cháng)到2001年的0.7%，增長(cháng)幅度較小且仍處于合理的水平上。從人民幣對美元的匯率來(lái)看，縮表開(kāi)始之后直到2003年，三年間，人民幣匯率始終處于緩慢下滑中。并且，人民幣的貶值又直接影響了我國的進(jìn)出口貿易，大量資本外流。

　　3美國第七次縮表對中國可能產(chǎn)生的影響

　　初期，美聯(lián)儲縮表的影響是有限的。在今年3月美聯(lián)儲已經(jīng)表示“開(kāi)始討論縮減資產(chǎn)負債表”，這給了市場(chǎng)應對此次縮表的充分準備時(shí)間。美聯(lián)儲還表示，此次縮表將采用比較溫和的方式，因此短期內不會(huì )對市場(chǎng)帶來(lái)劇烈沖擊。以下將從長(cháng)期來(lái)重點(diǎn)分析美聯(lián)儲縮表對中國可能產(chǎn)生的影響。中長(cháng)期來(lái)看，美聯(lián)儲縮表將在世界范圍內制造出全球的緊縮預期。分析中國經(jīng)濟的整體情況要立足于這一基本前提。通過(guò)分析美聯(lián)儲前六次縮表的影響，可以預測到，第七次縮表會(huì )使我國經(jīng)濟增速減緩。事實(shí)上，從2012年開(kāi)始，我國的GDP增速就已經(jīng)出現了明顯的下降趨勢，到2015年，我國的GDP增速已經(jīng)下滑至6.9%。我國呈現出了經(jīng)濟的疲軟態(tài)勢，那么美聯(lián)儲第七次縮表對我國的整體經(jīng)濟狀況無(wú)疑是雪上加霜。我國當前正處于尋找新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)的關(guān)鍵時(shí)期，美聯(lián)儲的縮表從另一種角度看，也可以當作是外界給中國的壓力，迫使中國加緊經(jīng)濟轉型的進(jìn)程。根據2016年美聯(lián)儲就危機后量化寬松政策對美元匯率影響所做的模擬分析，10年期財政部債券收益率每下降25個(gè)基點(diǎn)就會(huì )導致廣義美元指數下降1%，并使美國的實(shí)際凈出口在GDP的占比增加0.15%。反之，美國實(shí)行緊縮性貨幣政策將使美國國債收益率提高，廣義美元指數上升，以此吸引國際上的美元回流。簡(jiǎn)言之，就是美元變貴了。中國與美國之間的貿易往來(lái)頻繁，經(jīng)濟依存度高。由于人民幣目前不是國際流通的貨幣，中國進(jìn)口和出口美國的商品都以美元定價(jià)。美元的升值，也就意味著(zhù)人民幣的貶值，我國出口到美國的商品價(jià)格將降低，出口增加而進(jìn)口減少。這將會(huì )對中國的外貿企業(yè)帶來(lái)機遇。此外，由于美國國債收益率的提高，越來(lái)越多的人將傾向于投資美國國債。為防止大規模資本外流，我國將被動(dòng)提高國債收益率。股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)屬于此消彼長(cháng)的關(guān)系。我國國債收益率的提高，吸引資金流向債券市場(chǎng)，長(cháng)遠看可能會(huì )對我國股票市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。美國財政部數據顯示，截至2017年3月，我國持有1.09萬(wàn)億美元國債，僅次于日本為美國第二大債權國。美聯(lián)儲大量賣(mài)出自己所持債券，將使美債價(jià)格大幅下跌，造成我國外匯儲備的縮水，增加央行的調控難度。在國際收支中，我國目前仍以美元進(jìn)行結算，匯率變化影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)，我國大量外匯儲備面臨縮水風(fēng)險。

　　4結論與建議

　　綜上所述，美聯(lián)儲此次縮表對中國的影響是偏向消極的。面對美聯(lián)儲的縮表行為可能帶來(lái)的負面影響，我們應當未雨綢繆，做好充分準備，以減少對我國經(jīng)濟的沖擊。

　　第一，積極尋找經(jīng)濟增長(cháng)新動(dòng)力，這是當前中國經(jīng)濟上面臨的最大挑戰，也是中國在國際上進(jìn)一步提升國際競爭力的關(guān)鍵所在。通過(guò)制度變革、結構優(yōu)化、要素升級來(lái)實(shí)現經(jīng)濟轉型創(chuàng )新，繼續推進(jìn)供給側結構性改革，保持住經(jīng)濟的中高速增長(cháng)，增強國內外投資者的信心，避免國內資本大規模外逃以及外商撤資。

　　第二，推動(dòng)人民幣的國際化進(jìn)程。這就需要堅定地實(shí)行“一帶一路”戰略，加強與沿線(xiàn)國家的金融互動(dòng)互通。發(fā)展中國與沿線(xiàn)國家和地區的貿易投資往來(lái)，提升人民幣的國際地位，推行人民幣跨境結算，從根本上擺脫對美元的依賴(lài)，如此才能最大程度地消除美元幣值變動(dòng)對中國的不利影響。

　　第三，央行可以設立專(zhuān)門(mén)機構監測境外對人民幣的需求動(dòng)向，配合好國內的貨幣和財政政策，減輕美聯(lián)儲縮表對我國匯率和物價(jià)的影響。增強匯率的彈性和利率市場(chǎng)化程度，重視金融風(fēng)險預警與管理，有效遏制短期內游資大量流動(dòng)風(fēng)險。

　　參考文獻：

　　[1]景乃權.美聯(lián)儲加息縮表雙信號對世界經(jīng)濟有何影響[J].金融經(jīng)濟，2017（13）：7.

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