企業(yè)財務(wù)治理目標的理論基礎研究

【摘要】 目前，理論界對財務(wù)治理目標的熟悉尚未同一，爭議頗多。本文將從企業(yè)目標、企業(yè)財務(wù)會(huì )計目標及財務(wù)治理環(huán)境三方面對財務(wù)治理目標的選擇及確定進(jìn)行理論基礎探索研究。
　　【關(guān)鍵詞】 財務(wù)治理； 目標； 理論基礎
　　
　　引 言
　　
　　企業(yè)作為一個(gè)相對獨立的經(jīng)營(yíng)個(gè)體，具有自主經(jīng)營(yíng)、自負盈虧、自我約束、自我發(fā)展的內在動(dòng)力和機制。企業(yè)財務(wù)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金運動(dòng)及其所體現的財務(wù)關(guān)系。在此關(guān)系基礎上，企業(yè)財務(wù)治理則是指企業(yè)組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、確保企業(yè)生存和穩定發(fā)展的理財工作，它是在一定的整體目標下，關(guān)于資產(chǎn)的購置、融資和治理。其目標是企業(yè)財務(wù)治理工作尤其是財務(wù)決策所依據的最高準則，是企業(yè)財務(wù)活動(dòng)所要達到的終極目標。
　　目前，理論界對財務(wù)治理目標的熟悉尚未同一，爭議頗多。王化成教授在2000年的一項研究中表明，當前有關(guān)財務(wù)治理目標的表述達14種之多，除主要的利潤最大化、資本利潤率最大化（每股利潤最大化）和企業(yè)價(jià)值最大化三種觀(guān)點(diǎn)外，還有不少新的提法不斷出現，如企業(yè)財務(wù)的可持續發(fā)展（即綠色財務(wù)治理）、EVA最大化等。
　　本文將從企業(yè)目標、企業(yè)財務(wù)會(huì )計目標及財務(wù)治理環(huán)境三方面論述財務(wù)治理目標的理論基礎。
　　
　　一、企業(yè)目標對企業(yè)財務(wù)治理目標選擇的要求
　　
　　企業(yè)是以盈利為目的的組織，其出發(fā)點(diǎn)與回宿是盈利。企業(yè)一旦成立，就會(huì )面臨競爭，并始終處于生存和倒閉、發(fā)展和萎縮的矛盾中，企業(yè)必須生存下往才能有活力，只有不斷發(fā)展才能求得生存。由此，企業(yè)的目標表現為生存、發(fā)展、獲利。
　　
　�。ㄒ唬┥�存、發(fā)展目標要求企業(yè)財務(wù)治理實(shí)現總產(chǎn)值最大化
　　企業(yè)只有生存，才能獲利。企業(yè)在市場(chǎng)中生存下往的基本條件是“以收抵支”和“到期償債”。為此，力求達到此能力，減少企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險，使企業(yè)能長(cháng)期、穩定地生存下往，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第一個(gè)要求。
　　企業(yè)要在發(fā)展中求生存，假如不發(fā)展就可能產(chǎn)生生存危機。企業(yè)發(fā)展表現為產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量的進(jìn)步，市場(chǎng)份額和收進(jìn)的擴大。企業(yè)的發(fā)展要求投進(jìn)更多、更好的物質(zhì)資源和人力資源，并改進(jìn)技術(shù)和治理。在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，各種資源的取得都需要付出貨幣資金。因此，籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第二個(gè)要求。
　　企業(yè)資金的獲得在很大程度上取決于企業(yè)的生產(chǎn)總產(chǎn)值。尤其是在傳統的計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)的財產(chǎn)所有權和經(jīng)營(yíng)權高度集中，決定了企業(yè)必然把總產(chǎn)值作為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的主要目標，從而把總產(chǎn)值最大化作為財務(wù)治理的基本目標。但此目標的確立，輕易導致只講產(chǎn)值、不講效益；只求數目、不求質(zhì)量；只重投進(jìn)、不重挖潛的現象。因此，隨著(zhù)市場(chǎng)經(jīng)濟地位的確立，把總產(chǎn)值最大化作為財務(wù)治理目標，已不符合財務(wù)活動(dòng)的規律，將逐漸被其他財務(wù)治理目標所取代。
　　
　�。ǘ�）獲利目標要求企業(yè)利潤最大化
　　從理財的角度看，盈利就是使資產(chǎn)獲得超過(guò)企業(yè)投資的回報。在市場(chǎng)經(jīng)濟中，資金的每項來(lái)源都有其本錢(qián)，每項資產(chǎn)都應獲得相應的報酬。對企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的和從外部獲得的資金加以有效利用，是企業(yè)目標對財務(wù)治理的第三個(gè)要求。
　　這一要求使得利潤最大化成為企業(yè)財務(wù)治理的目標。為實(shí)現這一目標，企業(yè)要講求經(jīng)濟核算、加強治理、改進(jìn)技術(shù)、進(jìn)步勞動(dòng)生產(chǎn)率、降低產(chǎn)品本錢(qián)，這些措施都有利于資源的公道配置，有利于經(jīng)濟效益的進(jìn)步。但是，利潤最大化只是對經(jīng)濟效益較淺層次的熟悉，存在一定的片面性。例如，該目標沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，也沒(méi)有考慮所獲利潤與所承擔風(fēng)險的關(guān)系，而時(shí)間價(jià)值觀(guān)念和風(fēng)險價(jià)值觀(guān)念卻是財務(wù)治理的兩個(gè)重要價(jià)值觀(guān)念，目標與觀(guān)念有相悖之嫌。另外，利潤最大化往往使企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為的傾向，只顧實(shí)現目前的最大利潤，不顧企業(yè)的長(cháng)遠發(fā)展，尤其是企業(yè)效益的相結合被忽視，不利于可持續發(fā)展目標的實(shí)現。王化成教授的調查結果顯示，目前只有13％的人以為“利潤最大化”是企業(yè)財務(wù)治理的最優(yōu)目標，但實(shí)際上有55％的企業(yè)以此作為現實(shí)財務(wù)治理目標�？梢�(jiàn)，不僅理論界對財務(wù)治理目標的選擇眾說(shuō)紛紜，而且企業(yè)實(shí)際確定的財務(wù)治理目標也差異很大。
　　
　　二、企業(yè)財務(wù)會(huì )計目標決定財務(wù)治理目標
　　
　　對財務(wù)會(huì )計目標的開(kāi)創(chuàng )性理論研究來(lái)自于美國。迄今為止，會(huì )計界對會(huì )計目標的研究基本上形成了兩個(gè)較具代表性的觀(guān)點(diǎn)，即受托責任觀(guān)和決策有用觀(guān)，這也正是傳統會(huì )計與現代會(huì )計區別之所在。
　　受托責任觀(guān)以為，財務(wù)會(huì )計的目標既是受托責任的履行情況，同時(shí)由于最有效反映受托責任履行情況的信息是關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的信息，因而財務(wù)報表應以反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及其評價(jià)為重心。
　　決策有用觀(guān)則以為，會(huì )計的目的是為了向會(huì )計信息的使用者提供對他們決策有用的信息，即主要是關(guān)于企業(yè)現金活動(dòng)的信息和關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及資源變動(dòng)的信息。
　　
　�。ㄒ唬┦芡胸熑斡^(guān)決定股東財富最大化
　　現代公司制企業(yè)的所有權與經(jīng)營(yíng)權完全分離，經(jīng)營(yíng)者不持有公司股票或部分持有股票，所有者與經(jīng)營(yíng)者之間形成了委托代理關(guān)系，在企業(yè)中形成了股東階層（所有者）與職業(yè)經(jīng)理階層（經(jīng)營(yíng)者）。股東委托職業(yè)經(jīng)理人代為經(jīng)營(yíng)企業(yè)，其目的是為達到股東財富最大化，并通過(guò)反映經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及評價(jià)的會(huì )計報表獲取相關(guān)信息，了解受托者的受托責任履行情況以及理財目標的實(shí)現程度，這正是受托責任觀(guān)中會(huì )計信息所反映的情況。
　　另外，由于經(jīng)營(yíng)權與所有者的分離，經(jīng)理人和股東的行為目標不同，導致經(jīng)營(yíng)者利益（高薪、舒適等）和股東財富最大化出現沖突和矛盾。要協(xié)調兩者的矛盾，首先要解決雙方信息不一致的矛盾。經(jīng)理人把握企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)控制權，對企業(yè)財務(wù)信息的把握遠遠多于股東。為了協(xié)調此矛盾，股東除要求經(jīng)營(yíng)者定期公布財務(wù)報表外，還應盡量獲取更多信息，對經(jīng)理進(jìn)行必要的監視。但監視只能減少經(jīng)理違反股東意愿的行為，而且股東是分散的，要得到充分的信息實(shí)際上比較困難，也會(huì )受到公道本錢(qián)的制約。因此，將經(jīng)理的治理績(jì)效與經(jīng)理所得的報酬聯(lián)系起來(lái)，使經(jīng)理分享企業(yè)增加的財富，可激勵他們自覺(jué)采取符合股東目標的行為。由此可見(jiàn)，企業(yè)為協(xié)調矛盾，往往采用監視和激勵相結合的辦法，力求使監視本錢(qián)、激勵本錢(qián)和經(jīng)理背離股東目標的損失之和達到最小。為此，要求會(huì )計作為處于委托代理雙方之外的第三方，客觀(guān)、真實(shí)地對職業(yè)經(jīng)理經(jīng)營(yíng)的決策行為的后果予以記錄、反映、呈報，這也正是受托責任觀(guān)的具體表現。
　　
　�。ǘ�）決策有用觀(guān)決定企業(yè)價(jià)值最大化
　　隨著(zhù)國際資本市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，尤其是證券市場(chǎng)的不斷完善，經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，所有者關(guān)系被極大淡化。股東只是法律意義上的所有者，有的甚至將獲利作為持有企業(yè)股票的唯一目標，他們固然仍關(guān)心企業(yè)的業(yè)績(jì)，但他們更關(guān)心的是代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)、代表企業(yè)價(jià)值的股票市場(chǎng)價(jià)格行情。當股票價(jià)格與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)出現相背離的情況時(shí)，股東則往往更關(guān)注股價(jià)的漲跌。對于上市的股份公司，股票市價(jià)是企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況及業(yè)績(jì)水平的動(dòng)態(tài)描述，代表了投資大眾（股東）對公司價(jià)值的客觀(guān)評價(jià)。而股票價(jià)格是由公司未來(lái)的收益和風(fēng)險決定的，其股價(jià)的高低，不僅反映了資本和獲利之間的關(guān)系，而且體現了預期每股收益的大小，取得的時(shí)間、所冒的風(fēng)險以及企業(yè)股利政策等諸多因素的影響。因此，企業(yè)追求其市場(chǎng)價(jià)值最大化，即把企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)財務(wù)治理的目標，有利于避免企業(yè)在追求利潤上的短期行為。
　　在財務(wù)治理目標向企業(yè)價(jià)值最大化轉化的趨勢下，證券市場(chǎng)逐步從弱勢轉向強勢，表現為證券資本市場(chǎng)信息公然化程度加強。投資者要對企業(yè)進(jìn)行投資決策，必須了解與決策相關(guān)的信息，即要以會(huì )計報表反映的企業(yè)會(huì )計信息為實(shí)施手段。因此，提供決策有用的信息，便成為會(huì )計的主要任務(wù)，從而決策有用觀(guān)取代受托責任觀(guān)也就成了大勢所趨。
三、財務(wù)治理環(huán)境對財務(wù)治理目標的影響
　　
　　企業(yè)財務(wù)治理目標的實(shí)施有其存在的空間，即財務(wù)治理環(huán)境，它是對財務(wù)活動(dòng)和財務(wù)治理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)內外部的各種條件的總和。由于內部財務(wù)環(huán)境存在于企業(yè)內部，是企業(yè)可以從總體上采取一定的措施加以控制和改變的因素；而外部財務(wù)環(huán)境由于存在于企業(yè)外部，它們對企業(yè)財務(wù)行為的影響無(wú)論是有形的硬環(huán)境，還是無(wú)形的軟環(huán)境，企業(yè)都難以控制和改變，更多的是適應和因勢利導。因此，影響財務(wù)治理目標抉擇的多是企業(yè)外部的理財環(huán)境，如法律環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境和金融市場(chǎng)環(huán)境等。
　　財務(wù)治理環(huán)境對財務(wù)治理目標的影響是通過(guò)財務(wù)變量實(shí)現的，財務(wù)變量是財務(wù)治理系統的各種環(huán)境因素變化的數目方面。從時(shí)間序列角度看，財務(wù)變量是隨時(shí)變化的，因此，由其組成的財務(wù)治理環(huán)境就是一個(gè)動(dòng)態(tài)系統，存在著(zhù)差異性，導致了財務(wù)治理目標的差異。比如，計劃經(jīng)濟條件下的總產(chǎn)值最大化目標已被市場(chǎng)經(jīng)濟條件下的利潤最大化、股東財富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化等治理目標所取代。而在同一市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，現實(shí)的理財環(huán)境也與財務(wù)治理目標所設定的理想理財環(huán)境存在一定的差異，現實(shí)理財環(huán)境是否逼近理想理財環(huán)境便成為檢驗目標優(yōu)劣的關(guān)鍵。
　　
　�。ㄒ唬┈F代市場(chǎng)經(jīng)濟與企業(yè)價(jià)值最大化
　　在現代市場(chǎng)經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)治理的目標是企業(yè)價(jià)值最大化。在企業(yè)股份制改革日臻成熟的今天，股東財富很大程度上代表了企業(yè)價(jià)值，而股票價(jià)格的高低則代表了股東財富的多寡。企業(yè)股價(jià)除受治理當局的可控因素影響外，同時(shí)受外部環(huán)境的影響。在經(jīng)濟全球化的驅使下，信息技術(shù)全面參與，各種金融工具不斷創(chuàng )新，交易用度不斷降低，金融市場(chǎng)的配置效率將更高，資金的活動(dòng)率將更強，這都為達到企業(yè)價(jià)值最大化提供了廣闊的天地。另外，經(jīng)濟發(fā)展水平的進(jìn)步，產(chǎn)業(yè)結構的調整和變動(dòng)，法律規范和市場(chǎng)規則的進(jìn)一步完善，都為企業(yè)價(jià)值最大化目標提供了沃土。
　　
　�。ǘ�）可持續發(fā)展觀(guān)和綠色財務(wù)治理目標
　　隨著(zhù)各國經(jīng)濟的快速發(fā)展，環(huán)境題目日益凸顯，環(huán)境污染和生態(tài)破壞成為制約經(jīng)濟可持續發(fā)展的瓶頸。以效率為中心、對效率的過(guò)分夸大，輕易導致公平的喪失，誘發(fā)社會(huì )的不穩定因素。
　　因此，各國紛紛采取行動(dòng)，力圖消除瓶頸。中國也曾在1994年制定了《中國21世紀議程》，將可持續發(fā)展戰略作為中國社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展的基本戰略，發(fā)展、人口、資源相協(xié)調的***發(fā)展模式是大勢所趨。為此，財務(wù)治理也出現了可持續發(fā)展的綠色目標。
　　在構建***社會(huì )、創(chuàng )造***經(jīng)濟的理念下，本著(zhù)可持續發(fā)展原則、利益兼顧原則，理論界提出了以綠色經(jīng)濟增加率最大化作為新的財務(wù)治理目標。此目標模式是指“企業(yè)通過(guò)財務(wù)上的公道經(jīng)營(yíng)，采取最優(yōu)化的財務(wù)政策，充分考慮資金時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險及報酬的關(guān)系，考慮對四周生態(tài)環(huán)境的影響，在保證企業(yè)長(cháng)期穩定發(fā)展的基礎上，追求一定時(shí)間內所創(chuàng )造的綠色經(jīng)濟增加值與綜合綠色投進(jìn)資本之比的最大化”。這一理論的提出，使資本本錢(qián)除包括原來(lái)意義上的債務(wù)本錢(qián)和所有者權益本錢(qián)外，還補充了所耗資源環(huán)境本錢(qián)，將原企業(yè)價(jià)值最大化目標納進(jìn)到可持續發(fā)展的模式中，有效地防止了企業(yè)盲目追求利潤最大化的短期行為。
　　由以上分析可以看出：關(guān)于企業(yè)財務(wù)治理的目標都有其歷史根源和科學(xué)成分，只是考慮的角度不同而已。尤其是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規模、組織形式、治理水同等各方面的差異，使各企業(yè)在選擇自身的財務(wù)治理目標時(shí)也存在差異，并具有一定的局限性，但其發(fā)展趨勢必然是在使企業(yè)生存、發(fā)展、獲利的基礎上，實(shí)現整體社會(huì )、經(jīng)濟的可持續***發(fā)展。
　　
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