高級會(huì )計師考試《高級會(huì )計實(shí)務(wù)》考試大綱

　　2017年高級會(huì )計師考試大綱終于出爐了，學(xué)員可根據高會(huì )考試大綱制定自己的學(xué)習計劃，更有效地學(xué)習。以下是2017年高級會(huì )計師考試《高級會(huì )計實(shí)務(wù)》考試大綱（第一章）內容，供學(xué)員們參考，快來(lái)圍觀(guān)！

　　第一章 企業(yè)戰略與財務(wù)戰略

　　【基本要求】

　�。ㄒ唬┱莆諔鹇怨芾淼倪^(guò)程

　�。ǘ�）掌握企業(yè)總體戰略、經(jīng)營(yíng)戰略與職能戰略類(lèi)型及選擇

　�。ㄈ�）掌握波士頓矩陣和SWOT模型的原理與應用

　�。ㄋ模┱莆肇攧�(wù)戰略類(lèi)型及選擇

　�。ㄎ澹┦煜�戰略管理的內涵與目標

　�。�六）熟悉財務(wù)戰略?xún)群�與目標

　�。ㄆ撸┝私獠煌�類(lèi)型戰略管理的地位與作用

　�。ò耍┝私釶EST分析法與邁克爾.波特五力模型

　　【考試內容】

　　第一節 戰略管理和戰略分析、選擇、實(shí)施與控制

　　一、戰略與企業(yè)戰略管理的內涵

　�。ㄒ唬�戰略、企業(yè)戰略與企業(yè)戰略管理

　　戰略是一種從全局考慮和謀劃，以實(shí)現全局目標的計劃和策略。企業(yè)戰略是戰略在企業(yè)這一特定組織領(lǐng)域的具體應用。

　　企業(yè)戰略管理是在分析企業(yè)內外部環(huán)境的基礎上，確定和選擇達到企業(yè)目標的有效戰略，并將戰略付諸實(shí)施、控制和評價(jià)的一個(gè)動(dòng)態(tài)管理過(guò)程。

　�。ǘ�）企業(yè)戰略管理的要素、體系與過(guò)程

　　企業(yè)戰略管理要素可概括為產(chǎn)品與市場(chǎng)、成長(cháng)方向、競爭優(yōu)勢和協(xié)同效應四個(gè)方面。

　　企業(yè)戰略管理體系可以細分為企業(yè)總體戰略、經(jīng)營(yíng)戰略和職能戰略三個(gè)層次。

　　企業(yè)戰略管理過(guò)程包括戰略分析、戰略選擇、戰略實(shí)施與戰略控制四個(gè)環(huán)節。

　�。ㄈ�）企業(yè)愿景、使命與戰略目標

　　企業(yè)愿景是指為企業(yè)所描述的關(guān)于未來(lái)成就的理想化定位和生動(dòng)性藍圖。

　　企業(yè)使命是指企業(yè)戰略管理者確定的企業(yè)經(jīng)營(yíng)的總方向、總目標和總體指導思想。

　　戰略目標是企業(yè)愿景與使命的具體化。戰略目標反映了企業(yè)在一定時(shí)期內經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的方向和所要達到的水平，如業(yè)績(jì)水平、發(fā)展速度等。

　　二、戰略分析

　�。ㄒ唬┩獠凯h(huán)境分析

　　外部環(huán)境分析包括宏觀(guān)環(huán)境分析、行業(yè)環(huán)境分析和經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析。

　　宏觀(guān)環(huán)境分析中的關(guān)鍵要素包括：政治和法律因素（P）、經(jīng)濟因素（E）、社會(huì )和文化因素（S）、技術(shù)因素（T）。對該4個(gè)方面的分析稱(chēng)為PEST分析。行業(yè)環(huán)境分析的目的在于分析行業(yè)的盈利能力與盈利潛力。影響行業(yè)盈利能力的因素有許多，總體可分為兩類(lèi)：一是行業(yè)的競爭程度；二是市場(chǎng)議價(jià)能力。通常采用邁克爾波特五力模型進(jìn)行行業(yè)環(huán)境分析。經(jīng)營(yíng)環(huán)境分析包括競爭對手分析、競爭性定位分析、消費者分析、融資者分析和勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況分析等。

　�。ǘ�）內部環(huán)境分析

　　內部環(huán)境分析包括企業(yè)資源分析、企業(yè)能力分析和核心競爭力分析。

　　企業(yè)的資源主要分為有形資源、無(wú)形資源和組織資源三種。在企業(yè)資源分析中，企業(yè)應當全面分析和評估內部資源的構成、數量和特點(diǎn)，識別企業(yè)在資源稟賦方面的優(yōu)勢和劣勢。

　　企業(yè)能力是指企業(yè)配置資源并發(fā)揮其生產(chǎn)和競爭作用的能力。

　　核心競爭力是指能為企業(yè)帶來(lái)相對于競爭對手的競爭優(yōu)勢的資源和能力。

　　三、戰略選擇

　�。ㄒ唬�戰略選擇的程序

　　戰略選擇的程序包括：戰略適宜性分析、戰略篩選、戰略的可行性分析、戰略的可接受性分析和戰略選擇行動(dòng)計劃。

　�。ǘ�）戰略選擇的類(lèi)型

　　企業(yè)戰略選擇可從不同角度分類(lèi)：按戰略層級可分為公司戰略選擇、經(jīng)營(yíng)戰略選擇、職能戰略選擇三種類(lèi)型；按戰略發(fā)展的思路可分為內部發(fā)展戰略、并購戰略、聯(lián)合發(fā)展和戰略聯(lián)盟三種類(lèi)型。

　　四、戰略實(shí)施

　�。ㄒ唬�戰略實(shí)施模式

　　戰略實(shí)施需要一個(gè)從高層戰略管理者到各事業(yè)部及職能部門(mén)管理者的責任轉移。根據責任與權力轉移程度不同，戰略實(shí)施可分為五種模式：指揮型模式、變革型模式、合作型模式、文化型模式和增長(cháng)型模式。

　�。ǘ�）戰略實(shí)施支持系統

　　戰略實(shí)施過(guò)程受許多因素影響，如組織結構、企業(yè)文化、領(lǐng)導者指揮、信息溝通等，這些因素構成了戰略實(shí)施支持系統。戰略實(shí)施支持系統可進(jìn)一步分為三個(gè)方面的支持系統：組織支持系統、資源支持系統和管理支持系統。

　　五、戰略控制

　�。ㄒ唬�戰略控制與管理控制

　　戰略控制是指將預定的戰略目標與實(shí)際效果進(jìn)行比較，檢測偏差程度，評價(jià)其是否符合預期目標要求，發(fā)現問(wèn)題并及時(shí)采取措施，借以實(shí)現企業(yè)戰略目標的動(dòng)態(tài)調節過(guò)程。

　　廣義戰略控制包括戰略制定控制、管理控制、作業(yè)控制三個(gè)層次。戰略制定控制是決定戰略的過(guò)程控制；管理控制是決定如何執行戰略的過(guò)程控制；作業(yè)控制是戰略控制和管理控制過(guò)程中的具體任務(wù)被有效執行的控制。

　　狹義的戰略控制實(shí)際上是管理控制，即管理者影響企業(yè)中的其他成員以保證企業(yè)戰略目標實(shí)現的過(guò)程。

　�。ǘ�）管理控制的程序

　　管理控制的程序通常包括戰略目標分解、控制標準制定、內部控制報告、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)評價(jià)和管理者報酬五個(gè)步驟。

　�。ㄈ�）管理控制的模式

　　管理控制的模式包括：制度控制模式、預算控制模式、評價(jià)控制模式和激勵控制模式。

　　第二節 企業(yè)總體戰略

　　一、企業(yè)總體戰略的類(lèi)型

　�。ㄒ唬┢髽I(yè)總體戰略的內涵

　　企業(yè)總體戰略是指為實(shí)現企業(yè)總體目標，對企業(yè)未來(lái)基本發(fā)展方向所作出的長(cháng)期性、總體性的謀劃。企業(yè)總體戰略決定了企業(yè)各項業(yè)務(wù)在戰略謀劃期間的資源分配和發(fā)展方向。

　　企業(yè)總體戰略可以劃分為三種類(lèi)型：成長(cháng)型戰略、穩定型戰略和收縮型戰略。

　�。ǘ�）成長(cháng)型戰略

　　成長(cháng)型戰略是最普遍采用的公司戰略。成長(cháng)型戰略主要包括三種基本類(lèi)型：密集型戰略、一體化戰略和多元化戰略。

　�。ㄈ�）穩定型戰略

　　穩定型戰略是以安全經(jīng)營(yíng)為宗旨的戰略，企業(yè)戰略方向沒(méi)有重大改變。穩定型戰略主要有四種：無(wú)增戰略、維持利潤戰略、暫停戰略和謹慎實(shí)施戰略。

　�。ㄋ模┦湛s型戰略

　　收縮型戰略是一種以退為進(jìn)的戰略。按照實(shí)現收縮目標的途徑，收縮型戰略主要有扭轉戰略和放棄戰略等。

　　二、企業(yè)總體戰略選擇

　�。ㄒ唬┢髽I(yè)總體戰略選擇的影響因素

　　企業(yè)總體戰略選擇受許多因素影響，其中的主要因素包括：企業(yè)過(guò)去的戰略、戰略選擇決策者對風(fēng)險的態(tài)度、企業(yè)環(huán)境應變性、企業(yè)文化與管理者風(fēng)格、競爭者的行為與反應、戰略目標實(shí)現的時(shí)限。

　�。ǘ�）各種類(lèi)型企業(yè)總體戰略選擇

　　可供企業(yè)總體戰略選擇的類(lèi)型有成長(cháng)型戰略、穩定型戰略和收縮型戰略。進(jìn)行企業(yè)總體戰略選擇，要明確不同類(lèi)型戰略的特征、優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)及適用條件。

　　第三節 經(jīng)營(yíng)戰略與職能戰略

　　一、經(jīng)營(yíng)戰略的內涵與類(lèi)型

　　經(jīng)營(yíng)戰略，也稱(chēng)競爭戰略，是指在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內，企業(yè)用于區分自己與競爭對手業(yè)務(wù)的方式，或者說(shuō)是企業(yè)在特定市場(chǎng)環(huán)境中如何營(yíng)造、獲得競爭優(yōu)勢的途徑或方法，企業(yè)在市場(chǎng)競爭中獲得競爭優(yōu)勢有許多途徑，但最基本的是成本領(lǐng)先戰略、差異化戰略和集中化戰略。

　�。ㄒ唬┏杀绢I(lǐng)先戰略

　　成本領(lǐng)先戰略是指企業(yè)通過(guò)有效途徑降低成本，使企業(yè)的全部成本低于競爭對手的成本，甚至是在同行業(yè)中最低的成本，從而獲取競爭優(yōu)勢的一種戰略。通過(guò)低成本生產(chǎn)，制造商在價(jià)格上可以與行業(yè)中的任一制造商競爭，并賺取更髙的單位利潤。

　�。ǘ�）差異化戰略

　　差異化戰略是指企業(yè)針對大規模市場(chǎng)，通過(guò)提供與競爭者存在差異的產(chǎn)品或服務(wù)以獲取競爭優(yōu)勢的戰略。這種差異性可以來(lái)自設計、品牌形象、技術(shù)、性能、營(yíng)銷(xiāo)渠道或客戶(hù)服務(wù)等各個(gè)方面。

　�。ㄈ�）集中化戰略

　　集中化戰略是針對某一特定購買(mǎi)群、產(chǎn)品細分市場(chǎng)或區域市場(chǎng)，采用成本領(lǐng)先或差異化以獲取競爭優(yōu)勢的戰略。

　　二、經(jīng)營(yíng)戰略選擇

　�。ㄒ唬┙�(jīng)營(yíng)戰略選擇的影響因素

　　企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略選擇涉及的因素較多，重要的影響因素來(lái)自企業(yè)面臨的市場(chǎng)競爭范圍和企業(yè)的競爭優(yōu)勢來(lái)源。企業(yè)市場(chǎng)競爭范圍是企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略選擇的首要因素。競爭優(yōu)勢是企業(yè)生存與發(fā)展的前提。

　�。ǘ�）經(jīng)營(yíng)戰略選擇

　　進(jìn)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略選擇，要明確成本領(lǐng)先戰略、差異化戰略和集中化戰略的特征、優(yōu)點(diǎn)、風(fēng)險及適用條件。

　　三、職能戰略的內涵與類(lèi)型

　�。ㄒ唬┞毮軕鹇缘膬群�

　　職能戰略是為貫徹、實(shí)施和支持公司戰略與經(jīng)營(yíng)戰略而在企業(yè)特定的職能管理領(lǐng)域制定的戰略。職能戰略的重點(diǎn)是提高企業(yè)各種資源的利用效率，使企業(yè)各種資源的利用效率最大化。

　　企業(yè)職能戰略作為對公司戰略與經(jīng)營(yíng)戰略進(jìn)行落實(shí)和具體化的戰略，具有從屬性、專(zhuān)業(yè)性和針對性等特點(diǎn)。

　　職能戰略的作用是使公司戰略與經(jīng)營(yíng)戰略的內容得到具體落實(shí)，并使各項職能之間協(xié)調一致。

　�。ǘ�）職能戰略的類(lèi)型

　　職能戰略根據企業(yè)的業(yè)務(wù)職能及作用可分為：研發(fā)戰略、生產(chǎn)戰略、營(yíng)銷(xiāo)戰略、人力資源戰略、財務(wù)戰略等。

　　四、業(yè)務(wù)組合管理模型

　　選擇正確的經(jīng)營(yíng)戰略可以借助一些相對成熟的工具進(jìn)行業(yè)務(wù)組合分析。

　�。ㄒ唬┎ㄊ款D矩陣

　　這種方法是把企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全部產(chǎn)品或業(yè)務(wù)組合作為一個(gè)整體進(jìn)行分析,研究企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)之間現金流量平衡問(wèn)題，將有限的資源合理分配到各種產(chǎn)品或業(yè)務(wù)中去。

　�。ǘ�）SWOT模型

　　SWOT模型的核心是評價(jià)企業(yè)的優(yōu)勢和劣勢，判斷企業(yè)的機會(huì )和威脅，并做出決策，以實(shí)現企業(yè)資源的最優(yōu)利用。

　　第四節 財務(wù)戰略

　　一、財務(wù)戰略概述

　�。ㄒ唬┴攧�(wù)戰略的本質(zhì)與特征

　　財務(wù)戰略是企業(yè)戰略的一個(gè)子系統，是對企業(yè)財務(wù)活動(dòng)制定并實(shí)施的中長(cháng)期目標和戰略規劃。財務(wù)戰略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資本的配置與有效使用，這是財務(wù)戰略不同于其他各種戰略的質(zhì)的規定性。財務(wù)戰略的目標是確保資本配置合理和使用有效而最終實(shí)現公司戰略。

　　財務(wù)戰略的特征包括從屬性、系統性、指導性、復雜性。

　�。ǘ�）財務(wù)戰略目標

　　財務(wù)戰略目標是公司戰略目標中的核心。財務(wù)戰略目標的根本是通過(guò)資本的配置與使用實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化。

　�。ㄈ�）財務(wù)戰略分類(lèi)

　　財務(wù)戰略按財務(wù)活動(dòng)內容可分為融資戰略、投資戰略、收益分配戰略等。

　　財務(wù)戰略按公司戰略導向可分為擴張型財務(wù)戰略、穩健型財務(wù)戰略、防御型財務(wù)戰略。

　�。ㄋ模┴攧�(wù)戰略選擇

　　財務(wù)戰略的選擇必須與經(jīng)濟周期相適應。經(jīng)濟周期通常要經(jīng)歷經(jīng)濟復蘇期、經(jīng)濟繁榮期和經(jīng)濟衰退期，企業(yè)在不同的經(jīng)濟周期應選擇不同的財務(wù)戰略。

　　財務(wù)戰略選擇必須與企業(yè)發(fā)展階段相適應。典型的企業(yè)一般要經(jīng)過(guò)初創(chuàng )期、擴張期、穩定期和衰退期四個(gè)階段。不同的發(fā)展階段應該選擇不同的財務(wù)戰略與之相適應。

　　二、投資戰略

　�。ㄒ唬┩顿Y戰略的內涵、作用與原則

　　投資戰略主要解決戰略期間內投資的目標、原則、規模、方式等重大問(wèn)題。在企業(yè)投資戰略設計中，需要明確其投資目標、投資原則、投資規模和投資方式等。

　　投資戰略的原則包括集中性原則、適度性原則、權變性原則和協(xié)同性原則等。投資戰略的地位與作用體現在導向性、保證性、超前性和風(fēng)險性四個(gè)方面。

　�。ǘ�）投資戰略選擇

　　投資戰略選擇應考慮企業(yè)對投資規模和投資方式等作出恰當安排，確保投資規模與企業(yè)發(fā)展需要相適應，投資方式與企業(yè)風(fēng)險管理能力相協(xié)調。

　　投資戰略根據其選擇的角度不同，可產(chǎn)生不同的投資戰略選擇：直接投資戰略和間接投資戰略。直接投資戰略根據目標可分為提高規模效益的投資戰略、提高技術(shù)進(jìn)步效益的投資戰略、提高資源配置效率的投資戰略、盤(pán)活資產(chǎn)存量的投資戰略。間接投資通常為證券投資，間接投資戰略的核心是如何在風(fēng)險可控的情況下確定投資的時(shí)機、金額、期限等。

　　投資時(shí)機選擇是投資戰略的重要內容之一。經(jīng)營(yíng)成功的企業(yè)投資一般是將多種產(chǎn)品分布在企業(yè)發(fā)展時(shí)期的不同階段進(jìn)行組合。投資期限戰略可分為長(cháng)期投資戰略、短期投資戰略及投資組合戰略。

　　三、融資戰略

　�。ㄒ唬┤谫Y戰略的內涵與作用

　　融資戰略是根據企業(yè)內外環(huán)境的現狀與發(fā)展趨勢，適應企業(yè)整體發(fā)展戰略(包括投資戰略）的要求，對企業(yè)的融資目標、原則、結構、渠道與方式等重大問(wèn)題進(jìn)行長(cháng)期的、系統的謀劃。

　　融資戰略的地位與作用體現在：融資戰略可有效地支持企業(yè)投資戰略目標的實(shí)現；融資戰略選擇可直接影響企業(yè)的獲利能力；融資戰略還影響企業(yè)的償債能力和財務(wù)風(fēng)險。

　�。ǘ�）融資戰略選擇

　　融資戰略選擇應遵循的原則包括：融資低成本原則、融資規模適度原則、融資結構優(yōu)化原則、融資時(shí)機最佳原則、融資風(fēng)險可控原則。

　　企業(yè)應當根據戰略需求不斷拓寬融資渠道，對融資進(jìn)行合理配置，采用不同的融資方式進(jìn)行最佳組合，以構筑既體現戰略要求又適應外部環(huán)境變化的融資戰略。

　　基于融資方式的融資戰略包括內部融資戰略、債權融資戰略、股權融資戰略和資產(chǎn)銷(xiāo)售融資戰略。

　　基于資本結構優(yōu)化的戰略選擇包括債務(wù)融資與股權融資結構優(yōu)化、內部融資與外部融資結構優(yōu)化、短期融資與長(cháng)期融資結構優(yōu)化。

　　基于投資戰略的融資戰略選擇有兩種類(lèi)型：快速增長(cháng)和保守融資戰略、低增長(cháng)和積極融資戰略。

　　四、分配戰略

　�。ㄒ唬┓峙鋺鹇缘膬群�與作用

　　分配戰略，或收益分配戰略，是指以戰略眼光確定企業(yè)收益留存與分配的比例，以保證企業(yè)債權人、員工、國家和股東的長(cháng)遠利益。

　　收益分配戰略主要包括企業(yè)收益分配戰略和股利分配戰略等。

　　股利分配戰略目標為：促進(jìn)公司長(cháng)遠發(fā)展；保障股東權益；穩定股價(jià)，保證公司股價(jià)在較長(cháng)時(shí)期內基本穩定。

　　股利分配戰略的制定必須以投資戰略和籌資戰略為依據，必須為企業(yè)整體戰略服務(wù)。

　�。ǘ�）股利分配戰略選擇

　　股利分配戰略選擇通常受到以下因素的影響：法律因素、債務(wù)（合同）條款因素、股東類(lèi)型因素、經(jīng)濟因素。

　　股利分配戰略的類(lèi)型有：剩余股利戰略、穩定或持續增長(cháng)的股利戰略、固定股利支付率戰略、低正常股利加額外股利戰略、零股利戰略。

　　第二章 企業(yè)投資、融資決策和集團資金管理

　　【基本要求】

　�。ㄒ唬┱莆兆罴奄Y本預算方法

　�。ǘ�）掌握融資規劃方法與應用

　�。ㄈ�）掌握投資決策方法的特殊應用

　�。ㄋ模┱莆罩饕�的融資方式

　�。ㄎ澹┱莆召Y本結構決策原理、方法與資本結構調整框架

　�。�六）掌握企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制的主要方法

　�。ㄆ撸┱莆掌髽I(yè)集團資金管理方法

　�。ò耍┦煜そㄔO項目投資決策過(guò)程中現金流量的估計方法

　�。ň牛┦煜そㄔO項目投資決策的風(fēng)險調整方法

　�。ㄊ�）熟悉私募股權投資決策程序與退出方式

　�。ㄊ�一）熟悉融資決策程序與投資者關(guān)系的管理

　�。ㄊ�二）了解建設項目投資決策的重要性、步驟和類(lèi)別

　�。ㄊ�三）了解私募股權投資基金的組織形式

　�。ㄊ�四）了解企業(yè)集團財務(wù)公司業(yè)務(wù)運作

　　【考試內容】

　　第一節 建設項目投資決策

　　一、投資決策概述

　�。ㄒ唬┩顿Y決策的重要性

　　1.資本預算在一定程度上決定了企業(yè)未來(lái)的現金流量和價(jià)值。

　　2.資本預算促使企業(yè)戰略明確化、具體化。

　　3.投資決策會(huì )影響企業(yè)的財務(wù)彈性和融資決策。

　�。ǘ�）投資決策的步驟

　　企業(yè)投資方案的評價(jià)一般須經(jīng)過(guò)以下程序：

　　1.進(jìn)行企業(yè)內外環(huán)境分析；

　　2.識別投資機會(huì )，形成投資方案；

　　3.估算投資方案的各種價(jià)值指標（如凈現值、內含報酬率、現值指數等）；

　　4.進(jìn)行指標分析，選擇投資方案；

　　5.嚴格投資過(guò)程管理，動(dòng)態(tài)評估投資風(fēng)險；

　　6.評估投資效果，進(jìn)行項目后評價(jià)。

　�。ㄈ�）投資項目的類(lèi)別

　　1.企業(yè)的投資項目一般可分為獨立項目、互斥項目和依存項目。

　　2.根據企業(yè)進(jìn)行項目投資的原因，投資項目可分為固定資產(chǎn)投資項目、研究與開(kāi)發(fā)項目和其他投資項目等。

　　二、投資決策方法

　　常用的投資項目評估方法主要有：非折現的回收期法、折現的回收期法、凈現值法、內含報酬率法和獲利指數法。

　�。ㄒ唬┗厥掌诜ǎ╬ayback)

　　1.非折現的回收期法（Non-discountedpayback)

　　投資回收期指項目帶來(lái)的現金流人累計至與投資額相等時(shí)所需要的時(shí)間�；貓竽晗拊蕉�，方案越有利。

　　2.折現的回收期法

　　折現的回收期法是傳統回收期法的變種，即通過(guò)計算每期的現金流量的折現值來(lái)明確投資回報期。

　�。ǘ�）凈現值法（NetPresentValue,NPV)

　�。ㄈ�）內含報酬率法(InternalRateofReturn,IRR)

　　1.傳統的內含報酬率法

　　2.修正的內含報酬率法(ModifiedInternalRateofReturn，MIRR)

　　修正的內含報酬率法克服了內含報酬率再投資的假設以及沒(méi)有考慮整個(gè)項目周期中資本成本率變動(dòng)的問(wèn)題。

　　3.內含報酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　�。ㄋ模﹥衄F值法與內含報酬率法的比較

　　1.凈現值法與資本成本

　　IRR法與NPV法各有優(yōu)缺點(diǎn)。從理論上講，凈現值法是最佳的投資決策方法，但不少企業(yè)仍習慣使用內含報酬率法。兩種方法有各自的特點(diǎn)，應在投資決策中結合實(shí)際予以運用。

　　2.獨立項目的評估

　　對于獨立項目，不論是采用凈現值法還是內含報酬率法都會(huì )導致相同的結論。

　　3.互斥項目的評估

　　在進(jìn)行互斥項目評估時(shí)，由于資本成本的影響，NPV法與IRR法可能導致不同的結論。原因在于：

　�。�1）項目的規模：規模越大，凈現值越高，但項目?jì)群�的報酬率未必高�?/p>

　�。�2）項目現金流量的時(shí)間：某個(gè)項目前期的現金流人量較大，而另一個(gè)項目后期的現金流人量大。

　　4.多個(gè)內含報酬率問(wèn)題

　　內含報酬率法存在多重根的問(wèn)題：即每次現金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內含報酬率法。

　�。ㄎ澹┈F值指數法（ProfitabilityIndej,PI)

　�。�六）投資收益率法（ReturnonInv+stedCapital，ROI）

　�。ㄆ撸┩顿Y決策方法的總結

　　1.投資收益率法與非折現的回收期法

　　投資收益率法、傳統的回收期法由于沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，已經(jīng)被大多數企業(yè)所摒棄。企業(yè)在進(jìn)行投資項目決策時(shí)，一般會(huì )利用各種投資決策方法加以比較分析，進(jìn)行綜合判斷。

　　2.折現的回收期法

　　折現的回收期法在一定程度說(shuō)明了項目的風(fēng)險與流動(dòng)性。較長(cháng)的回收期表明：（1）企業(yè)的資本將被該項目長(cháng)期占用，因而項目的流動(dòng)性相對較差；

　�。�2）必須對該項目未來(lái)較長(cháng)時(shí)期的現金流進(jìn)行預測，而項目周期越長(cháng)，變動(dòng)因素越多，預期現金流不能實(shí)現的可能性也就越大。

　　3.凈現值法

　　凈現值法將項目的收益與股東的財富直接相關(guān)聯(lián)。一般情況下，當NPV法與IRR法出現矛盾時(shí)，以?xún)衄F值法為準。但受項目的規模和現金流時(shí)間因素的影響，凈現值法不能反映出一個(gè)項目的“安全邊際”，即項目收益率高于資金成本率的差額部分。

　　4.內含報酬率法

　　IRR法充分反映出了一個(gè)項目的獲利水平。但這一方法也有缺點(diǎn)，主要包括：（1）再投資率的假定。在比較不同規模、不同期限的項目時(shí)，假定不同風(fēng)險的項目具有相同的再投資率，不符合現實(shí)情況。（2）多重收益率。在項目各期的現金流為非常態(tài)時(shí)，各期現金流符號的每一次變動(dòng)，都會(huì )產(chǎn)生一個(gè)新的收益率，而這些收益率往往是無(wú)經(jīng)濟意義的。

　　5.現值指數法

　　現值指數法提供了一個(gè)相對于投資成本而言的獲利率，與IRR法一樣，它在一定程度上反映出一個(gè)項目的收益率與風(fēng)險，指數越高，說(shuō)明項目的獲利能力越高，即使現金流量有所降低，項目有可能仍然盈利。

　　不同的投資決策方法給企業(yè)的決策者提供不同方面的信息，需要統一加以考慮，以利綜合判斷和決策。

　　三、投資決策方法的特殊應用

　�。ㄒ唬┎煌�規模的項目

　�。ǘ�）不同壽命周期的項目

　　如果項目的周期不同，則無(wú)法運用擴大規模方法進(jìn)行直接的比較，可以采用

　　重置現金流法和約當年金法。

　�。ㄈ�）項目的物理壽命與經(jīng)濟壽命

　　四、現金流量的估計

　�。ㄒ唬┈F余流量的含義

　　1.現金流出量

　　某項目的現金流出量，是指該項目引起的現金流出的增加額。

　　2.現金流人量

　　某項目的現金流人量，是指該項目引起的現金流人的增加額。

　　3.現金凈流量

　　現金凈流量，是指一定期間該項目的現金流人量與現金流出量之間的差額。

　�。ǘ�）現金流量的估計

　　在投資項目的分析中，必須對項目的現金流量作出正確的估計。項目現金流量的估計涉及多個(gè)變量、部門(mén)和個(gè)人。

　　1.現金流量估計中應注意的問(wèn)題

　�。�1）假設與分析的一致性

　�。�2）現金流量的不同形態(tài)

　�。�3）會(huì )計收益與現金流量

　　對于大型的、較為復雜的投資項目，實(shí)務(wù)中對現金流量的估計，一般根據損益表中的各項目來(lái)進(jìn)行綜合的考慮，直接估計出項目的現金流量，或者通過(guò)預測的損益表加以調整。

　　2.現金流量的相關(guān)性：增量基礎

　　增量現金流量指接受或放棄某個(gè)投資方案時(shí)，企業(yè)總的現金流量的變動(dòng)數。在考慮增量現金流量時(shí)，需要注意以下概念：（1）沉沒(méi)成本；（2）機會(huì )成本；（3）關(guān)聯(lián)影響。

　　3.折舊與稅收效應

　　稅收抵扣收益，指因固定資產(chǎn)折舊的計提而使企業(yè)減少所得稅的負擔的效應。在進(jìn)行投資分析的估算項目的現金流量時(shí)，必須考慮稅收影響。

　�。ㄈ�）投資項目分析步驟

　　1.列出初始投資；

　　2.估算每年的現金流量；

　　3.計算最后一年的現金流量，主要考慮殘值、凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運資本增加額的收回等因素；

　　4.計算各種價(jià)值指標，如項目?jì)衄F值、內含報酬率等，進(jìn)行綜合判斷。

　　五、投資項目的風(fēng)險調整

　�。ㄒ唬╉椖匡L(fēng)險的衡量

　　1.敏感性分析

　　敏感性分析就是在假定其他各項數據不變的情況下，各輸人數據的變動(dòng)對整個(gè)項目?jì)衄F值的影響程度，是項目風(fēng)險分析中使用最為普遍的方法。

　　2.情景分析

　　情景分析是用來(lái)分析項目在最好、最可能發(fā)生和最差三種情況下的凈現值之間的差異，與敏感性分析不同的是，情景分析可以同時(shí)分析一組變量對項目?jì)衄F值的影響。

　　3.蒙特卡洛模擬

　　蒙特卡洛模擬是將敏感性與概率分布結合在一起進(jìn)行項目風(fēng)險分析的一種方法。

　　4.決策樹(shù)法

　　決策樹(shù)是一種展現一連串相關(guān)決策及其期望結果的樹(shù)形圖像方法。決策樹(shù)在考慮預期結果的概率和價(jià)值的基礎上，輔助企業(yè)作出決策。

　�。ǘ�）項目風(fēng)險的處置

　　1.項目風(fēng)險與公司風(fēng)險

　　項目風(fēng)險與公司風(fēng)險是不同的。即使是同一部門(mén)的項目，也必定是一些項目風(fēng)險較高，另一些項目風(fēng)險較低。處理項目風(fēng)險的方法有兩種：確定當量法、折現率風(fēng)險調整法。

　　2.確定當量法(CertaintyEquivalents,CEs)

　　確定當量法是一種對項目相關(guān)現金流進(jìn)行調整的方法。項目現金流的風(fēng)險越大，約當系數越小，現金流的確定當量也就越小。

　　確定當量系數指不確定的一元現金流量期望值相當于使投資者滿(mǎn)意的確定的金額的系數。利用確定當量系數，可以把不確定的現金流量折算成確定的現金流量，或者說(shuō)去掉了現金流量中有風(fēng)險的部分，使之成為較為“安全”的現金流量。

　　3.風(fēng)險調整折現率法(Risk-adjustedDiscountRates,RADRs)確定當量法是對現金流量進(jìn)行風(fēng)險調整，而風(fēng)險調整折現率法是對折現率進(jìn)行調整。

　　六、最佳資本預算

　�。ㄒ唬┩顿Y機會(huì )表（InvestmentOpportunitySet,IOS）

　　1.投資機會(huì )表

　　投資機會(huì )表按公司潛在投資項目（投資機會(huì )）的內部報酬率進(jìn)行降序排列，并在表中標示每個(gè)項目相對應的資本需要量。

　　2.邊際資本成本表

　�。ǘ�）資本限額（CapitalRationing)

　　企業(yè)在某個(gè)年度進(jìn)行投資的資本限額，并不一定等于上述的資本預算的最高限額。原因包括：股東大會(huì )未審批通過(guò)；管理層認為金融市場(chǎng)條件不利，既不愿意借債，也不愿意發(fā)行股票；公司缺少有能力的管理人員來(lái)實(shí)施新項目等。

　　最佳的資本預算，是指通過(guò)項目的投資組合的選擇，使所選項目的投資組合的凈現值最大，從而最大化企業(yè)的價(jià)值。

　�。ㄈ�）最佳資本預算

　　最佳資本預算是指能夠保證公司價(jià)值最大化的項目組合。

　　在實(shí)務(wù)中有兩個(gè)重要事項：（1）資本成本隨著(zhù)資本預算的規模增加而上升，在評估項目時(shí)確定恰當的折現率比較困難。（2）有時(shí)公司會(huì )設置資本預算的上限，即資本限額。

　　第二節 私募股權投資決策

　　一、私募股權投資概述

　　私募股權投資（PrivateEquity,PE），也稱(chēng)PE投資。是指采用私募方式募集資金，對非上市公司進(jìn)行的股權和準股權投資。其關(guān)注點(diǎn)不僅僅在于投資回報率，更在于存續期結束后的資本增值。投資項目的選擇標準通常包括杰出的管理團隊、有效的商業(yè)模式或核心技術(shù)、持續的增長(cháng)能力和可行的退出方案。

　�。ㄒ唬┧侥脊蓹嗤顿Y步驟

　　1.投資立項

　　投資部門(mén)通過(guò)項目發(fā)現和篩選，提出投資建議書(shū)，報請公司立項審批。

　　2.投資決策

　　投資部門(mén)完成項目立項后，著(zhù)手市場(chǎng)盡職調查和風(fēng)險評估，提出主要投資條款（如認繳金額、出資比例、存續時(shí)間、門(mén)檻收益率、管理分紅比例、投資退出保障等），組織投資決策會(huì )議，進(jìn)行投資決策。

　　3.投資實(shí)施

　　根據董事會(huì )、股東會(huì )審批意見(jiàn)，簽署投資協(xié)議，履行出資義務(wù)，完成出資驗資報告，進(jìn)行投后管理。

　�。ǘ�）私募股權投資的類(lèi)別

　　私募股權投資種類(lèi)繁多，按照投資戰略方向可以分為：

　　1．創(chuàng )業(yè)投資（VentureCapital,VC）,也稱(chēng)風(fēng)險投資。一般采用股權形式將資金投向提供具有創(chuàng )新性的專(zhuān)門(mén)產(chǎn)品或服務(wù)的初創(chuàng )型企業(yè)。

　　2.成長(cháng)資本，也稱(chēng)擴張資本。成長(cháng)資本投資于已經(jīng)具備成熟的商業(yè)模式、較好的顧客群并且具有正現金流的企業(yè)。這些企業(yè)通常采用新的生產(chǎn)設備或者采取兼并收購方式來(lái)擴大經(jīng)營(yíng)規模，但其增長(cháng)又受限于自身財務(wù)拮據的資金困境。成長(cháng)資本投資者通過(guò)提供資金，幫助目標企業(yè)發(fā)展業(yè)務(wù)，鞏固市場(chǎng)地位。

　　3.并購基金，是指專(zhuān)門(mén)進(jìn)行企業(yè)并購的基金，即投資者為了滿(mǎn)足已設立的企業(yè)達到重組或所有權轉移而存在資金需求的投資。并購投資的主要對象是成熟且有穩定現金流、呈現出穩定增長(cháng)趨勢的企業(yè)，通過(guò)控股確立市場(chǎng)地位，提升企業(yè)的內在價(jià)值，最后通過(guò)各種渠道退出并取得收益。

　　4.房地產(chǎn)基金。我國的房地產(chǎn)基金主要投資于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項目的股權，債權或者兩者的混合。房地產(chǎn)基金一般會(huì )與開(kāi)發(fā)商合作，共同開(kāi)發(fā)特定房地產(chǎn)項目。

　　5．夾層基金。主要投資于企業(yè)的可轉換債券或可轉換優(yōu)先股等“夾層”工具。它是杠桿收購特別是管理層收購4*的一種融資來(lái)源，它提供的是介于股權與債權之間的資金，它的作用是填補一項收購在考慮了股權資金、普通債權資金之后仍然不足的收購資金缺口。

　　6.母基金（FundofFunds,FOF）它是專(zhuān)門(mén)投資于其他基金的基金。母基金向機構和個(gè)人投資者募集資金，并分散化投資于私募股權、對沖基金和共同基金等。

　　7.產(chǎn)業(yè)投資基金。這是我國近年來(lái)出現的具有政府背景的投資人發(fā)起的私募股權投資基金。一般指經(jīng)政府核準，向國有企業(yè)、金融機構以及其他投資人募資并投資于特定產(chǎn)業(yè)或特定地區的資金。

　　二、私募股權投資基金的組織形式

　　私募股權商業(yè)模式的核心為基金管理人�；�金管理人負有尋找項目、項目談判與交易構造，監控被投資企業(yè)并實(shí)現投資退出等職責。設立私募股權基金首先要面對的重要問(wèn)題就是采取何種組織形式。不同的組織結構會(huì )對基金的募集、投資、管理、退出等各個(gè)關(guān)鍵環(huán)節產(chǎn)生深遠影響。

　　確定私募股權投資基金的組織形式主要考慮如下因素：相關(guān)法律制度、基金管理成本、稅負狀況、激勵與約束機制、基金的穩定性等。目前，我國私募股權投資基金的組織形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三種組織形式。其中，有限合伙制是最為普遍的組織形式。

　　三、私募股權投資退出方式的選擇

　　私募股權投資退出，是指私募股權投資機構在其所投資的企業(yè)發(fā)展相對成熟后，將其擁有的權益資本在市場(chǎng)上出售以收回投資并獲得投資收益。

　　投資退出的時(shí)間選擇需要考慮宏觀(guān)因素、創(chuàng )業(yè)企業(yè)因素和股權投資方因素的影響。主要退出方式有：首次上市公開(kāi)發(fā)行（IPO）、二次出售、股權回購、清算退出等。

　　第三節 融資決策與企業(yè)增長(cháng)

　　一、融資決策概述

　�。ㄒ唬┤谫Y渠道與融資方式

　　融資渠道是指資本的來(lái)源或通道。融資方式是企業(yè)融人資本所采用的具體形式。融資交易分為直接融資與間接融資兩種。

　�。ǘ�）企業(yè)融資戰略評判

　　企業(yè)融資戰略是否合理、恰當，有三個(gè)基本評判維度：

　　1.與企業(yè)戰略相匹配并支持企業(yè)投資增長(cháng)；

　　2.風(fēng)險可控；

　　3.融資成本降低。

　�。ㄈ�）企業(yè)融資權限及決策規則

　　1.企業(yè)融資決策權限與決策規則

　　企業(yè)融資決策分日常融資事項決策、重大融資事項決策兩類(lèi)。不同決策事項有不同的決策管理程序。

　　2.企業(yè)集團融資決策

　　多數企業(yè)集團將重大融資決策權限集中于集團總部，而將日常融資事項的決策權、總部重大融資決策結果的執行權等授予給下屬子公司（企業(yè)集團下屬的上市公司除外）。

　�。ㄋ模┢髽I(yè)融資與投資者關(guān)系管理

　　投資者關(guān)系管理本質(zhì)上是企業(yè)的財務(wù)營(yíng)銷(xiāo)管理。它要求將企業(yè)當作市場(chǎng)上的“產(chǎn)品”來(lái)運營(yíng)，尊重該產(chǎn)品“消費者”（即各類(lèi)投資者）的現行選擇，秉承“投資者主權”理念并切實(shí)保護投資者權益。

　　二、融資規劃與企業(yè)増長(cháng)管理

　　(一）單一企業(yè)外部融資需要量預測

　　企業(yè)外部融資以滿(mǎn)足企業(yè)增長(cháng)所需投資為基本目標。其規劃的基本模型為：外部融資需要量=(資產(chǎn)新增需要量-負債新增融資量）-預計銷(xiāo)售收人x銷(xiāo)售凈利率x（1-現金股利支付率）規劃方法主要有銷(xiāo)售百分比法和公式法。

　�。ǘ�）銷(xiāo)售增長(cháng)、融資缺口與債務(wù)融資策略下的資產(chǎn)負債率企業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)率不同，在假定融資缺口由債務(wù)融資滿(mǎn)足的情況下，將會(huì )導致不同的資產(chǎn)負債率，從而產(chǎn)生不同的財務(wù)后果。

　�。ㄈ�）融資規劃與企業(yè)增長(cháng)率預測

　　從融資規劃與融資策略看，企業(yè)增長(cháng)有兩種增長(cháng)極限：內部增長(cháng)率、可持續增長(cháng)率。

　�。ㄋ模┢髽I(yè)可持續增長(cháng)與增長(cháng)管理

　　三、企業(yè)融資方式?jīng)Q策

　　企業(yè)融資方式分權益融資和負債融資兩大類(lèi)，各大類(lèi)下還可細分為更具體的融資方法和手段。

　�。ㄒ唬�權益融資方式

　　企業(yè)權益融資管理重點(diǎn)是：吸收直接投資與戰略投資者引人、上市公司增發(fā)配股等權益融資。

　�。ǘ�）債務(wù)融資

　　企業(yè)債務(wù)融資有很多類(lèi)型，但需要重點(diǎn)關(guān)注集團授信貸款、可轉換債券發(fā)行這兩種新型方式和工具。

　�。ㄈ�）企業(yè)集團分拆上市與整體上市

　　分拆上市使集團總體上能創(chuàng )造多個(gè)融資平臺；整體上市則構建了一個(gè)股權融資的大平臺。

　　四、企業(yè)資本結構決策與管理

　　企業(yè)資本結構決策的本質(zhì)在于如何權衡債務(wù)融資之利息節稅“所得”與過(guò)度負債之風(fēng)險“所失”。在企業(yè)財務(wù)管理實(shí)踐中，資本結構決策有EBIT-EPS(或ROE）無(wú)差別點(diǎn)分析法、資本成本比較分析法等基本方法。

　　在資本結構決策管理中，需要重點(diǎn)強調資本結構調整的管理框架。

　　五、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制

　　企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制，重點(diǎn)要求進(jìn)行資產(chǎn)負債率控制、擔�？刂频�。

　　第四節 企業(yè)集團資金管理與財務(wù)公司

　　一、企業(yè)集團融資規劃

　　單一企業(yè)融資規劃是企業(yè)集團融資規劃的基礎，但企業(yè)集團融資規劃并不是下屬子公司的簡(jiǎn)單匯總。

　　二、企業(yè)集團資金集中管理

　�。ㄒ唬┵Y金集中管理的功能

　　資金集中管理的功能主要表現在兩方面：一是規范集團資金使用，增強總部對成員企業(yè)的財務(wù)控制力；二是提高集團資源配置優(yōu)勢。

　�。ǘ�）集團資金集中管理模式

　　資金集中管理有多種模式，主要包括總部財務(wù)統收統支模式、總部財務(wù)備用金撥付模式、總部結算中心或內部銀行模式、財務(wù)公司模式等，其中財務(wù)公司是集團資金集中管理的主要管理模式。各種模式有其各自的特點(diǎn)和適用范圍。

　　三、企業(yè)集團財務(wù)公司

　�。ㄒ唬┴攧�(wù)公司基本功能

　　財務(wù)公司業(yè)務(wù)主要涉及結算、融資、資本運作、咨詢(xún)與理財等。

　�。ǘ�）財務(wù)公司設立條件

　�。ㄈ�）財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍

　�。ㄋ模┴攧�(wù)公司的治理與監管指標

　�。ㄎ澹┴攧�(wù)公司與集團下屬上市子公旬間的關(guān)聯(lián)交易與信息披露

　�。�六）企業(yè)集團資金集中管理與財務(wù)公司運作

　　企業(yè)集團資金集中管理和財務(wù)公司運作主要有“收支一體化”和“收支兩條線(xiàn)”兩種管理模式。

　　(七）財務(wù)公司風(fēng)險管理

　　財務(wù)公司風(fēng)險來(lái)自戰略風(fēng)險、信用風(fēng)險、市場(chǎng)風(fēng)險和操作風(fēng)險等方面。作為承擔企業(yè)集團資金管理和優(yōu)化配置的財務(wù)公司，需要建立全面風(fēng)險管理體系，主要包括組織機構體系、內部控制制度等，以防范集團整體財務(wù)風(fēng)險。

　　四、企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制

　　企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險控制包括資產(chǎn)負債率控制和擔�？刂频�。

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