期貨從業(yè)資格考試知識點(diǎn)

　　期權合約與基本要素

　　一、期權合約

　　期權合約是一種交易雙方約定其中一方在確定的時(shí)間(或一段時(shí)間內)以預先確定的價(jià)格向另一方購買(mǎi)(或出售)標的資產(chǎn)的合約。

　　期權合約是交易雙方權利不對等的合約，合約的買(mǎi)方有執行合約的權利但沒(méi)有必須執行的義務(wù)。買(mǎi)方必須付出權利金即期權費。合約的買(mǎi)方稱(chēng)為合約的多頭，賣(mài)方稱(chēng)為合約的空頭。

　　期權的基本因素包括：期權頭寸、標的資產(chǎn)、執行期限、執行價(jià)格、期權價(jià)格(期權費)。在確定的時(shí)刻才能行權的期權稱(chēng)為歐式期權。典型的(歐式)期權包括看漲期權和看跌期權。

　　從期權合約的約定可以看出，看漲期權的買(mǎi)方(多頭)到期日的收益為Max[0，到期日標的資產(chǎn)即期價(jià)格一執行價(jià)格]，而看漲期權的賣(mài)方(空頭)到期日的虧損即是買(mǎi)方(多頭)的收益�？吹�期權的買(mǎi)方(多頭)到期日的收益為Max[0，執行價(jià)格-到期日標的資產(chǎn)即期價(jià)格]，而看跌期權的賣(mài)方(空頭)到期日的虧損即是買(mǎi)方(多頭)的收益。

　　執行價(jià)格和標的資產(chǎn)價(jià)格的大小關(guān)系直接影響著(zhù)期權的價(jià)值，特別是決定著(zhù)期權多空雙方的收益或者虧損。因此引入以下概念：

　　實(shí)值期權：如果期權立即行權，即會(huì )得到正的收益的期權。

　　虛值期權：如果期權立即行權，即會(huì )得到負的收益的期權。

　　平值期權：是一種執行價(jià)格等于標的資產(chǎn)的即期價(jià)格的期權。

　　二、期權損益圖

　　我們給期權定價(jià)，需要對期權合約的整體收益進(jìn)行分析。一個(gè)有效和直觀(guān)的分析方式就是從期權不同的頭寸角度給出一個(gè)期權頭寸到期日的“損益圖”。通常我們記期權合約的執行價(jià)格為x，執行時(shí)間為T(mén)，到期日標的資產(chǎn)價(jià)格為S，看漲(看跌)期權的期權費(權利金)分別為C和P。

　　1.買(mǎi)進(jìn)看漲期權

　　買(mǎi)進(jìn)一定執行價(jià)格x的看漲期權，在支付一筆權利金C后，便可享有在到期日之前買(mǎi)人或不買(mǎi)入相關(guān)標的物的權利。一旦市場(chǎng)價(jià)格s果真上漲，便履行看漲期權，以低價(jià)獲得標的物多頭，然后按上漲的價(jià)格水平高價(jià)賣(mài)出相關(guān)標的物，獲得差價(jià)利潤，在彌補支付的權利金后還有盈余;或者在權利金價(jià)格上漲時(shí)賣(mài)出期權平倉，從而獲得權利金價(jià)差收

　　入。在損益平衡點(diǎn)(執行價(jià)格+權利金)以上，標的物價(jià)格上漲多少，期權便盈利多少�？礉q期權買(mǎi)方的最大損失是權利金，這在買(mǎi)入看漲期權的那一刻就已經(jīng)確定了�？礉q期權多頭的損失有限，盈利無(wú)限。

　　因此，買(mǎi)進(jìn)看漲期權盈虧狀況如下：

　　(1)當S>X+C時(shí)，盈幣0=S-(x+C);(2)當S=X+C時(shí)，盈虧平衡;

　　(3)當X

　　2.賣(mài)出看漲期權

　　與買(mǎi)人看漲期權不同的是，賣(mài)出看漲期權得到的是義務(wù)，不是權利。如果看漲期權的 買(mǎi)方要求執行期權，那么看漲期權的賣(mài)方別無(wú)選擇，只有履行義務(wù)。以一定的執行價(jià)格x 賣(mài)出看漲期權，可以得到權利金收入C。如果標的物價(jià)格S低于執行價(jià)格，則買(mǎi)方不會(huì )履 約，賣(mài)方可獲得全部權利金。如果標的物價(jià)格s在執行價(jià)格與損益平衡點(diǎn)之間，由此獲取一部分權利金收入。如果標的物價(jià)格s大于損益平衡點(diǎn)，則賣(mài)方將面臨標的物價(jià)格上漲的 風(fēng)險。因此，賣(mài)出看漲期權盈利有限(最大盈利權利金)，潛在虧損無(wú)限。

　　因此，賣(mài)出看漲期權盈虧狀況如下：

　　(1)當S≤X時(shí)，盈利=C;

　　(2)當X

　　(3)當S=X+C時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當S>X+C時(shí)，虧損=S-(X+C)。

　　3.買(mǎi)進(jìn)看跌期權

　　看跌期權的賣(mài)方在支付一筆權利金P后，有權在到期日按照合約規定的執行價(jià)格X向賣(mài)方賣(mài)出一定數量的標的物。如果到期13標的物價(jià)格高于執行價(jià)格，看跌期權買(mǎi)方可以放棄執行期權，這時(shí)的損失就是權利金。如果標的物價(jià)格在執行價(jià)格和損益平衡點(diǎn)之間，則會(huì )相當于損失部分權利金。如果標的物價(jià)格在損益平衡點(diǎn)之下，則看跌期權買(mǎi)方可以執行期權，以較高的執行價(jià)格賣(mài)出標的物，價(jià)格下跌得越多，就獲利越大。因此看跌期權買(mǎi)方損失有限(最大值為權利金)，但盈利可能較大。

　　設到期時(shí)標的物價(jià)格為s，買(mǎi)進(jìn)看跌期權盈虧狀況如下：

　　(1)當S=0時(shí)，最大盈利=X—P;

　　(2)當0

　　(3)當S=X—P時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當X-P

　　(5)當S≥X時(shí)，最大虧損=P。

　　4.賣(mài)出看跌期權

　　賣(mài)出看跌期權意味著(zhù)獲得權利金同時(shí)承擔將來(lái)的義務(wù)。期權到期時(shí)，如果看跌期權的

　　買(mǎi)方要求執行期權，看跌期權的賣(mài)方就只能履行合約�？吹�期權賣(mài)方損益與買(mǎi)方正好相反(即買(mǎi)方的盈利為賣(mài)方的虧損)�？傮w說(shuō)來(lái)，賣(mài)出看跌期權盈利有限(最大盈利為權利金)，潛在損失可能較大。

　　設到期時(shí)標的物價(jià)格為S，賣(mài)出看跌期權盈虧狀況如下：

　　(1)當s≥x時(shí)，最大盈利=P;

　　(2)當X-P

　　(3)當S=X—P時(shí)，盈虧平衡;

　　(4)當0

　　(5)S=0時(shí)，最大虧損=X-P。

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