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證券從業(yè)金融市場(chǎng)考點(diǎn)：影響股票價(jià)格變動(dòng)的基本因素
導語(yǔ)：股票價(jià)格又叫股票行市，是指股票在證券市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)的價(jià)格。股票價(jià)格分為理論價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格。股票的理論價(jià)格不等于股票的市場(chǎng)價(jià)格。我們一起來(lái)看看影響股票價(jià)格變動(dòng)的基本因素是什么吧。
(一)公司經(jīng)營(yíng)狀況
股份公司的經(jīng)營(yíng)現狀和未來(lái)發(fā)展是股票價(jià)格的基石。從理論上分析，公司經(jīng)營(yíng)狀況與股票價(jià)格正相關(guān)，公司經(jīng)營(yíng)狀況好，股價(jià)上升;反之，股價(jià)下跌。公司經(jīng)營(yíng)狀況的好壞，可以從以下各項來(lái)分析： (1)公司治理水平與管理層質(zhì)量。 (2)公司競爭力。 (3)財務(wù)狀況。會(huì )計報表是描述公司經(jīng)營(yíng)狀況的一種相對客觀(guān)的工具，分析公司財務(wù)狀況，重點(diǎn)在于研究公司的營(yíng)利性、安全性和流動(dòng)性。
�、贍I(yíng)利性。公司營(yíng)利水平高低及未來(lái)發(fā)展趨勢是股東權益的基本決定因素，通常把營(yíng)利水平高的公司股票稱(chēng)為“績(jì)優(yōu)股”，把未來(lái)營(yíng)利增長(cháng)趨勢強勁的公司股票稱(chēng)為“高增長(cháng)型股票”，它們在股票市場(chǎng)上通常會(huì )有較好的表現。
�、诎踩�。公司的財務(wù)安全性主要是指公司償還債務(wù)從而避免破產(chǎn)的特性，通常用公司的負債與公司資產(chǎn)和資本金相聯(lián)系來(lái)刻畫(huà)公司的財務(wù)穩健性或安全性。而這類(lèi)指標同時(shí)也反映了公司自有資本與總資產(chǎn)之間的杠桿關(guān)系，因此也稱(chēng)為“杠桿比率”。除此之外，財務(wù)安全性分析往往還涉及債務(wù)擔保比率、長(cháng)期債務(wù)比率、短期財務(wù)比率等指標。
�、哿鲃�(dòng)性。公司資金鏈狀況也是影響經(jīng)營(yíng)的重要因素，流動(dòng)性強的公司抗風(fēng)險能力較強，尤其在經(jīng)濟低迷時(shí)期，這一類(lèi)公司股票往往會(huì )有較好的表現;反之，流動(dòng)性脆弱的公司，一旦資金鏈斷裂，很容易陷入技術(shù)性破產(chǎn)。衡量財務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負債整體考量，最常用的指標包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應收賬款平均回收期、銷(xiāo)售周轉率等。
(4)公司改組或合并。公司改組或合并有多種情況，有的是為了擴大規模、增強競爭能力，有的是為了消滅競爭對手，有的是為了控股，也有的是為操縱市場(chǎng)。公司改組或合并總會(huì )引起股價(jià)劇烈波動(dòng)，但要分析此舉對公司的長(cháng)期發(fā)展是否有利，改組或合并后是否能夠改善公司的經(jīng)營(yíng)狀況，這是決定股價(jià)變動(dòng)方向的重要因素。
(二)行業(yè)與部門(mén)因素
股票市場(chǎng)中，經(jīng)常觀(guān)察到某一行業(yè)(例如有色金屬、裝備制造、商業(yè)零售、房地產(chǎn))或者板塊(例如新能源板塊)的股票在特定時(shí)期中表現出齊漲共跌的特征，這說(shuō)明，在這些股票中，存在著(zhù)某種行業(yè)性或產(chǎn)業(yè)性的共同影響因素，對這些因素的分析稱(chēng)為行業(yè)/部門(mén)分析。
1.行業(yè)分類(lèi)
行業(yè)分類(lèi)的依據主要是公司收入或利潤的來(lái)源比重，目前我國常見(jiàn)的分類(lèi)標準包括中國證監會(huì )2001年制定的《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》、國家統計局發(fā)布的《行業(yè)分布標準》以及由摩根斯坦利和標準普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行業(yè)分類(lèi)標準》(GICS)等。以中國證監會(huì )《上市公司行業(yè)分類(lèi)指引》為例，其把上市公司按三級分類(lèi)，分別列入農林牧漁業(yè)、采掘業(yè)、制造業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)、建筑業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、批發(fā)和零售貿易業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、社會(huì )服務(wù)業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)、綜合類(lèi)共12個(gè)門(mén)類(lèi)及若干大類(lèi)和中類(lèi)。上海證券交易所與中證指數有限公司參照GICS，于2007年5月31日對滬市上市公司行業(yè)分類(lèi)進(jìn)行了調整，分為金融地產(chǎn)、原材料、工業(yè)、可選消費、主要消費、公用事業(yè)、能源、電信業(yè)務(wù)、醫藥衛生、信息技術(shù)十大行業(yè)。
2.行業(yè)分析因素
行業(yè)因素包括定性因素和定量因素，常見(jiàn)的有：
(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競爭結構。 (2)行業(yè)可持續性。 (3)抗外部沖擊的能力。 (4)監管及稅收待遇——政府關(guān)系。 (5)勞資關(guān)系。 (6)財務(wù)與融資問(wèn)題。 (7)行業(yè)估值水平。
3.行業(yè)生命周期
根據產(chǎn)業(yè)周期理論，任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷幼稚期、成長(cháng)期、成熟期、穩定期四個(gè)階段。即使行業(yè)不同，處于相同生命周期階段的行業(yè)，其所屬股票價(jià)格通常也會(huì )呈現相似的特征。
(三)宏觀(guān)經(jīng)濟與政策因素
宏觀(guān)經(jīng)濟發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀(guān)經(jīng)濟影響股票價(jià)格的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機制復雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。
(1)經(jīng)濟增長(cháng)。一個(gè)國家或地區的社會(huì )經(jīng)濟是否能持續穩定地保持一定的發(fā)展速度，是影響股票價(jià)格能否穩定上升的重要因素。當一國或地區的經(jīng)濟運行勢態(tài)良好，一般來(lái)說(shuō)，大多數企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也較好，它們的股票價(jià)格會(huì )上升;反之，股票價(jià)格會(huì )下降。
(2)經(jīng)濟周期循環(huán)。社會(huì )經(jīng)濟運行經(jīng)常表現為擴張與收縮的周期性交替，每個(gè)周期一般都要經(jīng)過(guò)高漲、衰退、蕭條、復蘇4個(gè)階段，即所謂的景氣循環(huán)。經(jīng)濟周期循環(huán)對股票市場(chǎng)的影響非常顯著(zhù)，可以這么說(shuō)，是景氣變動(dòng)從根本上決定了股票價(jià)格的長(cháng)期變動(dòng)趨勢。
(3)貨幣政策。中央銀行的貨幣政策對股票價(jià)格有直接的影響。貨幣政策是政府重要的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，中央銀行通常采用存款準備金制度、再貼現政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等貨幣政策手段調控貨幣供應量，從而實(shí)現發(fā)展經(jīng)濟、穩定貨幣等政策目標。
(4)財政政策。財政政策也是政府的重要宏觀(guān)經(jīng)濟政策。財政政策對股票價(jià)格影響有四個(gè)方面：其一，通過(guò)擴大財政赤字、發(fā)行國債籌集資金，增加財政支出，刺激經(jīng)濟發(fā)展;或是通過(guò)增加財政盈余或降低赤字，減少財政支出，抑制經(jīng)濟增長(cháng)，調整社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展速度，改變企業(yè)生產(chǎn)的外部環(huán)境，進(jìn)而影響企業(yè)利潤水平和股息派發(fā)。其二，通過(guò)調節稅率影響企業(yè)利潤和股息。提高稅率，企業(yè)稅負增加，稅后利潤下降，股息減少;反之，企業(yè)稅后利潤和股息增加。其三，干預資本市場(chǎng)各類(lèi)交易適用的稅率，直接影響市場(chǎng)交易和價(jià)格。其四，國債發(fā)行量會(huì )改變證券市場(chǎng)的證券供應和資金需求，從而間接影響股票價(jià)格。
(5)市場(chǎng)利率。市場(chǎng)利率變化通過(guò)以下途徑影響股票價(jià)格：
�、俳^大部分公司都負有債務(wù)，利率提高，利息負擔加重，公司凈利潤和股息相應減少，股票價(jià)格下降;利率下降，利息負擔減輕，公司凈營(yíng)利和股息增加，股票價(jià)格上升。
�、谠谑袌�(chǎng)資金量一定的條件下，利率提高，其他投資工具收益相應增加，一部分資金會(huì )流向儲蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對股票需求減少，股價(jià)下降;若利率下降，對固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場(chǎng)，對股票的需求增加，股票價(jià)格上升。
�、劾侍岣�，一部分投資者要負擔較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資，如果允許進(jìn)行信用交易，買(mǎi)空者的融資成本相應提高，投資者會(huì )減少融資和對股票的需求，股票價(jià)格下降;若利率下降、投資者能以較低利率借到所需資金，增加融資和對股票的需求，股票價(jià)格上漲。
(6)通貨膨脹。通貨膨脹對股票價(jià)格的影響較復雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)的作用。通貨膨脹是因貨幣供應過(guò)多造成貨幣貶值、物價(jià)上漲的經(jīng)濟現象。在通貨膨脹之初，公司會(huì )因產(chǎn)品價(jià)格的提升和存貨的增值而增加利潤，從而增加可以分派的股息，并使股票價(jià)格上漲。在物價(jià)上漲時(shí)，股東實(shí)際股息收入下降，股份公司為股東利益著(zhù)想，會(huì )增加股息派發(fā)，使股息名義收入有所增加，也會(huì )促使股價(jià)上漲。通貨膨脹給其他收益固定的證券帶來(lái)了不可回避的通貨膨脹風(fēng)險，投資者為了保值，增加購買(mǎi)收益不固定的股票，對股票的需求增加，股價(jià)也會(huì )上漲。但是，當通貨膨脹嚴重、物價(jià)居高不下時(shí)，企業(yè)因原材料、工資、費用、利息等各項支出增加，使得利潤減少，引起股價(jià)下降。嚴重的通貨膨脹會(huì )使社會(huì )經(jīng)濟秩序紊亂，使企業(yè)無(wú)法正常地開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，同時(shí)政府也會(huì )采取治理通貨膨脹的緊縮政策和相應的措施，此時(shí)對股票價(jià)格的負面影響更大。
(7)匯率變化。匯率的調整對整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟影響很大，有利有弊。傳統理論認為，匯率下降，即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口，同時(shí)會(huì )引起境外資本流入，國內資本市場(chǎng)流動(dòng)性增加;匯率上升，即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口，同時(shí)會(huì )導致境內資本流出，國內資本市場(chǎng)流動(dòng)性下降。匯率變化對股價(jià)的影響要看對整個(gè)經(jīng)濟的影響而定。若匯率變化趨勢對本國經(jīng)濟發(fā)展影響較為有利，股價(jià)會(huì )上升;反之，股價(jià)會(huì )下降。具體地說(shuō)，匯率的變化對那些在商品進(jìn)出口和資本項目?jì)煞矫鎳乐匾蕾?lài)國際市場(chǎng)的國家(或地區)和企業(yè)的股票價(jià)格影響較大。
(8)國際收支狀況。一般地說(shuō)，若一國國際收支連續出現逆差，政府為平衡國際收支會(huì )采取提高國內利率和提高匯率的措施，以鼓勵出口、減少進(jìn)口，股價(jià)就會(huì )下跌;反之，股價(jià)會(huì )上漲。
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