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2017基金從業(yè)法律法規考點(diǎn)：保本基金的保本策略
導語(yǔ)：保本基金的最大特點(diǎn)是其招募說(shuō)明書(shū)中明確引入保本保障機制，以保證基金份額持有人在保本周期到期時(shí)，可以獲得投資本金。接下來(lái)我們一起看看保本基金的保本策略是什么吧。
保本基金于20世紀80年代中期起源于美國，其核心是運用投資組合保險策略進(jìn)行基金的操作。國際上比較流行的投資組合保險策略主要有對沖保險策略與固定比例投資組合保險策略(constantproportionportfolioinsurance，CPPI)。
對沖保險策略主要依賴(lài)金融衍生產(chǎn)品，如股票期權、股指期貨等，實(shí)現投資組合價(jià)值的保本與增值。國際成熟市場(chǎng)的保本投資策略目前較多采用衍生金融工具進(jìn)行操作。
目前，國內尚缺乏這些金融工具，所以國內保本基金為實(shí)現保本的目的，主要選擇恒定比例投資組合保險策略作為投資的保本策略。
CPPl是一種通過(guò)比較投資組合現時(shí)凈值與投資組合價(jià)值底線(xiàn)，從而動(dòng)態(tài)調整投資組合中風(fēng)險資產(chǎn)與保本資產(chǎn)的比例，以兼顧保本與增值目標的保本策略。
CPPl投資策略的投資步驟可分為以下三步：
第一步，根據投資組合期末最低目標價(jià)值(基金的本金)和合理的折現率設定當前應持有的保本資產(chǎn)的價(jià)值，即投資組合的價(jià)值底線(xiàn)。
第二步，計算投資組合現時(shí)凈值超過(guò)價(jià)值底線(xiàn)的數額。該值通常稱(chēng)為安全墊，是風(fēng)險投資(如股票投資)可承受的最高損失限額。
第三步，按安全墊的一定倍數確定風(fēng)險資產(chǎn)投資的比例，并將其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)(如債券投資)，從而在確保實(shí)現保本目標的同時(shí)，實(shí)現投資組合的增值。風(fēng)險資產(chǎn)投資額通�？捎孟率酱_定：
如果安全墊不放大，將投資組合現時(shí)凈值高于價(jià)值底線(xiàn)的資產(chǎn)完全用于風(fēng)險資產(chǎn)投資，即使風(fēng)險資產(chǎn)(股票)投資完全虧損，基金也能夠實(shí)現到期保本。因此，可以適當放大安全墊的倍數，提高風(fēng)險資產(chǎn)投資比例以增加基金的收益。例如，將投資債券確定的投資收益的2倍投資于股票，也就是將安全墊放大l倍，那么如果股票虧損的幅度在50%以?xún)�，基金仍能�?shí)現保本目標。安全墊放大倍數的增加，盡管能提高基金的收益，但投資風(fēng)險也將趨于同步增大;但放大倍數過(guò)小，則使基金收益不足�；鸸芾砣吮仨氃诠善蓖顿Y風(fēng)險加大和收益增加這兩者間尋找適當的平衡點(diǎn)。也就是說(shuō)，要確定適當的安全墊放大倍數，以力求既能保證基金本金的安全，又能盡量為投資者創(chuàng )造更多的收益。
通常，保本資產(chǎn)和風(fēng)險資產(chǎn)的比例并不是經(jīng)常發(fā)生變動(dòng)的，必須在一定時(shí)間內維持恒定比例，以避免出現過(guò)激投資行為�；鸸芾砣艘话阒辉谑袌�(chǎng)可能發(fā)生劇烈變化時(shí)，才對基金安全墊的中長(cháng)期放大倍數進(jìn)行調整。在放大倍數一定的情況下，隨著(zhù)安全墊價(jià)值的上升，風(fēng)險資產(chǎn)投資比例將隨之上升。一旦投資組合現時(shí)凈值向下接近價(jià)值底線(xiàn)，系統將自動(dòng)降低風(fēng)險資產(chǎn)的投資比例。
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