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部分中級金融重難點(diǎn)
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一、利率的期限結構
首先我們來(lái)了解什么是利率期限結構，它是說(shuō)在某一既定時(shí)間，不同期限的債券和它們的收益率之間的關(guān)系，表示這種關(guān)系的曲線(xiàn)就叫做收益曲線(xiàn)。通常情況下，收益曲線(xiàn)是向上傾斜的，它表示長(cháng)期利率大于短期利率。當然，凡事都不是絕對的，在極個(gè)別情況下也可能出現平坦的或向下傾斜的收益率曲線(xiàn)。
為什么會(huì )出現這種期限不同，收益率就會(huì )有所差異的情形呢?目前主要有三種理論來(lái)解釋這一情況，分別是預期理論、分割市場(chǎng)理論和流動(dòng)性溢價(jià)理論。
先來(lái)看預期理論，預期理論認為，長(cháng)期債券的利率等于一定時(shí)期內人們所預期的短期利率的平均值。比如，假設未來(lái)三年中，1年期債券的利率分別是5%、6%和7%，那么2年期債券的利率就等于未來(lái)兩年的1年期利率的平均值，即(5%+6%)/2=5.5%，同理，3年期債券的利率就等于未來(lái)3年的1年期利率的平均值，即(5%+6%+7%)/3=6%。這就是預期理論，需要我們記住的主要是它的觀(guān)點(diǎn)，即長(cháng)期債券的利率等于一定時(shí)期內人們所預期的短期利率的平均值。
接下來(lái)，我們再來(lái)說(shuō)第二種理論分割市場(chǎng)理論，分割市場(chǎng)理論認為，期限不同每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無(wú)影響。很顯然這種說(shuō)法太過(guò)絕對，但是也不無(wú)道理，任何商品的需求都難免會(huì )受到供求關(guān)系的影響。
考慮到這兩種理論都能解釋另外一種理論所無(wú)法解釋的經(jīng)驗事實(shí)，最合理的辦法就是將這兩種理論結合起來(lái)，于是便產(chǎn)生了第三種理論--流動(dòng)性溢價(jià)理論。流動(dòng)性溢價(jià)理論認為，長(cháng)期債券的利率應當等于兩項之和，第一項是長(cháng)期債券到期之前預期短期利率的平均值;第二項是隨債券供求狀況變動(dòng)而變動(dòng)的流動(dòng)性溢價(jià)。比如，還是剛才那個(gè)例子，假設未來(lái)三年中，1年期債券的利率分別是5%、6%和7%，現在再加入一個(gè)流動(dòng)性溢價(jià)，假設1~3年期債券的流動(dòng)性溢價(jià)分別為0%，0.25%和0.5%，則兩年期的利率=未來(lái)兩年短期利率的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)=(5%+6%)/2+0.25%=5.75%;同理，三年期的利率=未來(lái)3年短期利率的平均值+流動(dòng)性溢價(jià)=(5%+6%+7%)/3+0.5%=6.5%。
以上就是流動(dòng)性溢價(jià)理論，接下來(lái)我們來(lái)練習一道真題：
單選：認為長(cháng)期利率只是人們所預期的短期利率的平均值，該觀(guān)點(diǎn)源自于利率期限結構理論的( )。
A.預期理論
B.市場(chǎng)分割理論
C.流動(dòng)性溢價(jià)理論
D.期限優(yōu)先理論
答案：A
二、同業(yè)拆借市場(chǎng)
同業(yè)拆借市場(chǎng)，是指金融機構之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。同業(yè)拆借的資金主要用于彌補銀行短期資金的不足，票據清算的差額以及解決臨時(shí)性資金短缺需要。
1 特點(diǎn)
1.1 期限短。同業(yè)拆借市場(chǎng)的期限最長(cháng)不得超過(guò)1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。
1.2 參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機構和中介機構都是主要參與者。
1.3 交易對象：在拆借市場(chǎng)交易的主要是金融機構存放在中央銀行賬戶(hù)上的超額準備金。
1.4 信用拆借。同業(yè)拆借市場(chǎng)基本上都是信用拆借。
2 功能
2.1 調劑金融機構資金，提高資金使用效率;
2.2 同業(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀(guān)調控的重要載體。
典型考題：
【單選題】如果某一金融機構希望通過(guò)貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)，則它可以參加( )市場(chǎng)。
A.同業(yè)拆借
B.商業(yè)票據
C.回購協(xié)議
D.大額可轉讓定期存單
【答案】A
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