上市公司盈利能力分析

　　本文首先分析了反映上市公司盈利能力的一些特殊指標，特別是一些與企業(yè)股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標，如每股收益、普通股權益報酬率、市盈率、每股經(jīng)營(yíng)現金流等指標。然后針對具體企業(yè)進(jìn)行了上市公司盈利能力分析。

　　一　對上市公司進(jìn)行盈利能力分析的意義

　　盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內利用各種經(jīng)濟資源賺取利潤的能力，是各部門(mén)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的綜合表現。它既能反映企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售水平、獲取現金流水平、降低成本水平，又能反映資產(chǎn)的營(yíng)運效益、獲得報酬回避風(fēng)險的水平及未來(lái)增長(cháng)潛能。對于上市公司來(lái)說(shuō)，股東報酬的高低、債權人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jì)及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關(guān)，上市公司盈利能力分析成為各個(gè)利益相關(guān)者密切關(guān)注的內容。因此，如何正確、公正地評價(jià)上市公司的盈利能力是財務(wù)分析的重點(diǎn)內容，也是各個(gè)利益相關(guān)者做出正確財務(wù)決策的根本依據。公司維持較好盈利能力水平是實(shí)現財務(wù)管理根本目標股東財富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化的基本途徑和保證。

　　二　上市公司盈利能力指標

　　由于上市公司自身特點(diǎn)所決定，其盈利能力分析除了可以通過(guò)一般企業(yè)企業(yè)盈利能力的指標分析外，還應該進(jìn)行一些特殊指標的分析，特別是一些與企業(yè)股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標分析，如每股收益、普通股權益報酬率、市盈率、每股經(jīng)營(yíng)現金流等指標。本文主要就上述四個(gè)指標進(jìn)行分析。

　　1.每股收益

　　每股收益即每股盈利(EPS)，又稱(chēng)每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總數的比率，是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔的企業(yè)凈虧損。每股收益通常被用來(lái)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，衡量普通股的獲利水平及投資風(fēng)險，是投資者等信息使用者據以評價(jià)企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長(cháng)潛力、進(jìn)而做出相關(guān)經(jīng)濟決策的重要的財務(wù)指標之一。

　　在分析時(shí)，可以進(jìn)行公司問(wèn)的比較，以評價(jià)該公司相對的盈利能力，可以進(jìn)行不同時(shí)期的比較，了解該公司盈利能力的變化趨勢，可以進(jìn)行經(jīng)營(yíng)實(shí)績(jì)和盈利預測的比較，掌握該公司的管理能力。

　　基本每股收益的計算公式如下：

　　基本每股收益=歸屬于普通股股東的當期凈利潤÷當期發(fā)行在外普通股的加權平均數

　　使用每股收益分析盈利性要注意以下問(wèn)題：

　　(1)每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險。例如，假設某公司原來(lái)經(jīng)營(yíng)日用品的產(chǎn)銷(xiāo)，最近轉向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒(méi)有反映風(fēng)險增加的不利變化。

　　(2)股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。

　　(3)每股收益多，不一定意味著(zhù)多分紅，還要看公司股利分配政策。

　　投資者在使用該指標時(shí)一定要結合其他財務(wù)信息、非財務(wù)信息等相關(guān)要素，如公司的凈利潤增長(cháng)率、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售利潤率、資產(chǎn)周轉率等指標的變化以及公司所處行業(yè)的周期、行業(yè)地位、宏觀(guān)環(huán)境變化等因素，進(jìn)行綜合分析后理性投資。

　　2.普通股權益報酬率

　　普通股權益報酬率是指凈利潤扣除應發(fā)放的優(yōu)先股股息的余額與普通股權益之比。如果公司未發(fā)行優(yōu)先股，那么普通股權益報酬率就等于股東權益報酬率或自有資本報酬率。

　　該指標從普通股東的角度反映企業(yè)的盈利能力，指標值越高，說(shuō)明盈利能力越強，普通股東可得收益也越多，或者用于擴大再生產(chǎn)的潛力越大。

　　普通股權益報酬率=(凈利潤-優(yōu)先股股利)÷普通股權益平均額

　　(股東權益報酬率=凈利潤÷平均股東權益總額)

　　從計算公式中可知，普通股權益報酬率的變化受凈利潤、優(yōu)先股股息和普通股權益平均額三個(gè)因素影響。一般情況，優(yōu)先股股息比較固定，因此應著(zhù)重分析其他兩個(gè)因素。

　　3.市盈率

　　市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場(chǎng)廣泛談及的市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準確的。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當一家公司增長(cháng)迅速以及未來(lái)的業(yè)績(jì)增長(cháng)非�？春脮r(shí)，股票目前的高市盈率可能恰好準確地估量了該公司的價(jià)值。需要注意的是，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因為此時(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。

　　市盈率(靜態(tài)市盈率)=普通股每股市場(chǎng)價(jià)格÷普通股每年每股盈利

　　上式中的分子是當前的每股市價(jià)，分母可用最近一年盈利，也可用未來(lái)一年或幾年的預測盈利。

　　同業(yè)的市盈率有參考比照的價(jià)值，以類(lèi)股或大盤(pán)來(lái)說(shuō)，歷史平均市盈率有參照的價(jià)值。

　　市盈率對個(gè)股、類(lèi)股及大盤(pán)都是很重要參考指標。任何股票若市盈率大大超出同類(lèi)股票或是大盤(pán)，都需要有充分的理由支持，而這往往離不開(kāi)該公司未來(lái)盈利率將快速增長(cháng)這一重點(diǎn)。一家公司享有非常高的市盈率，說(shuō)明投資人普遍相信該公司未來(lái)每股盈余將快速成長(cháng)，以至數年后市盈率可降至合理水平。一旦盈利增長(cháng)不如理想，支撐高市盈率的力量無(wú)以為繼，股價(jià)往往會(huì )大幅回落。

　　市盈率是很具參考價(jià)值的股市指標，容易理解且數據容易獲得，但也有不少缺點(diǎn)。比如，作為分母的每股盈余，是按當下通行的會(huì )計準則算出，但公司往往可視乎需要斟酌調整，因此理論上兩家現金流量一樣的公司，所公布的每股盈余可能有顯著(zhù)差異。另一方面，投資者亦往往不認為嚴格按照會(huì )計準則計算得出的盈利數字忠實(shí)反映公司在持續經(jīng)營(yíng)基礎上的獲利能力。因此，分析師往往自行對公司正式公式的凈利加以調整，比如以未計利息、稅項、折舊及攤銷(xiāo)之利潤取代凈利來(lái)計算每股盈余。

　　4.每股經(jīng)營(yíng)現金流

　　每股經(jīng)營(yíng)現金流是最具實(shí)質(zhì)的財務(wù)指標，其用來(lái)反映該公司的經(jīng)營(yíng)流入的現金的多少，如果一個(gè)公司的每股收益很高或者每股未分配利潤也很高，如果現金流差的話(huà)，意味該上市公司沒(méi)有足夠的現金來(lái)保障股利的分紅派息，那只是報表上的數字而已沒(méi)有實(shí)際的意義。

　　每股經(jīng)營(yíng)現金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量÷發(fā)行的股票的數量

　　這一指標主要反映平均每股所獲得的現金流量，隱含了上市公司在維持期初現金流量情況下，有能力發(fā)給股東的最高現金股利金額。公司現金流強勁，很大程度上表明主營(yíng)業(yè)務(wù)收入回款力度較大，產(chǎn)品競爭性強，公司信用度高，經(jīng)營(yíng)發(fā)展前景有潛力。但應該注意的是，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金凈流量并不能完全替代凈利潤來(lái)評價(jià)企業(yè)的盈利能力，每股現金流量也不能替代每股凈利潤的作用。上市公司股票價(jià)格是由公司未來(lái)的每股收益和每股現金流量的凈現值來(lái)決定的。盈虧已經(jīng)不是決定股票價(jià)值唯一重要因素。單從財務(wù)報表所反映的信息來(lái)看，現金流量日益取代凈利潤，成為評價(jià)公司股票價(jià)值的一個(gè)重要標準。

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