2017年新三板的多層次資本市場(chǎng)建設

　　中小企業(yè)融資難早已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。北京一家從事大數據應用服務(wù)的創(chuàng )新企業(yè)就面臨著(zhù)這樣的難題，銀行對輕資產(chǎn)創(chuàng )業(yè)公司的估值又過(guò)低，為了500萬(wàn)元的款，公司不僅要找機構做信用評級，還要用房產(chǎn)做抵押。而IPO的門(mén)檻又過(guò)高，中小企業(yè)無(wú)法高攀。

　　在傳統的融資渠道不能滿(mǎn)足企業(yè)融資需求之時(shí)，新三板給他們帶來(lái)了新的希望，該企業(yè)于2014年積極進(jìn)行了股改和掛牌申請。公司負責人表示，新三板對公司的幫助是巨大的，在融資層面，公司取得非常明顯的進(jìn)展。從去年掛牌到今年上半年，公司已經(jīng)通過(guò)新三板5000萬(wàn)元。

　　另外一家北京的高科技環(huán)保企業(yè)負責人在北京股權交易中心敲鐘儀式結束后特地將敲鐘錘收藏了起來(lái)。該負責人表示，在四板掛牌后，公司可獲得股權估值服務(wù)并進(jìn)行股權融資，融資金額可達上億元。

　　這些都是我國建設和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的例證。2011年我國金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規劃出臺，提出加快建設多層次金融市場(chǎng)體系，具體內容包括著(zhù)力完善股票市場(chǎng)，積極發(fā)展債券市場(chǎng)，繼續發(fā)展貨幣、外匯和黃金市場(chǎng)，積極培育保險市場(chǎng)、推動(dòng)發(fā)展期貨和金融衍生品市場(chǎng)等五大方面。

　　五年來(lái)，“多層次”成為我國資本市場(chǎng)改革的重要主題之一，股市方面，多層次特征更加明顯。

　　A股市場(chǎng)：差別化發(fā)展格局繼續強化

　　報告顯示，截止到2015年4月30日，在深市1672家披露2014年年報的上市公司中，主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板分別有480家、746家、 446家上市公司，三個(gè)板塊平均資產(chǎn)規模依次為188.99億元、49.76億元和17.01億元。

　　公司資產(chǎn)、營(yíng)收和利潤的階梯狀分布，體現了不同板塊的行業(yè)差別和企業(yè)成長(cháng)階段差別。報告指出，三個(gè)板塊差別化特征更加清晰和豐富，實(shí)現各自市場(chǎng)定位的基礎更加寬厚，差別化發(fā)展的格局繼續強化。

　　在滬市，藍籌股市場(chǎng)也呈現出多層次的特征。根據官方報告，2014年，上證50、180指數成份股的平均營(yíng)業(yè)收入950億元以上，平均凈利潤高于100億元，平均每股收益0.7元以上，凈資產(chǎn)收益率13%以上，高于滬市整體水平。報告指出，從滬市公司行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入結構和利潤結構看，金融業(yè)一支獨大，其凈利潤總額占滬市整體的63.11%。四大商業(yè)銀行及中石油、中石化合計則實(shí)現凈利潤近1萬(wàn)億元，占滬市公司整體凈利潤的49.29%。

　　新三板：多層次資本市場(chǎng)建設前沿

　　一個(gè)成熟的多層次資本市場(chǎng)應體現為金字塔格局，位于金字塔底部的中小企業(yè)投融資最為活躍。根據全國股轉系統董事長(cháng)介紹，新三板初創(chuàng )時(shí)，主板上市公司是1439家，中小板是701家，創(chuàng )業(yè)板 是355家，新三板是191家，資本市場(chǎng)呈現倒金字塔格局。對于中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，IPO門(mén)檻過(guò)高，“融資難、融資貴”問(wèn)題普遍存在。

　　為了更好地服務(wù)創(chuàng )新型、創(chuàng )業(yè)型和成長(cháng)型中小微企業(yè)，2013年底，新三板方案突破試點(diǎn)國家高新區限制，擴容至全國。此后新三板陸續推出了交易結算系統及掛牌審查系統、做市商制度、新三板指數、優(yōu)先股制度等。

　　對于中小企業(yè)微來(lái)說(shuō)，新三板掛牌過(guò)程已于 2014年8月實(shí)現電子化受理，掛牌成本低，沒(méi)有硬性財務(wù)指標，準入門(mén)檻低。登陸新三板后，企業(yè)可以更便利地進(jìn)行股權交易、投融資、并購重組等行為。目前，新三板掛牌公司中小微企業(yè)占95%以上，民營(yíng)企業(yè)占95%以上，高新技術(shù)企業(yè)占80%。

　　經(jīng)過(guò)近三年的時(shí)間，新三板的規模效應和制度效 應開(kāi)始顯現。2013年底，在新三板掛牌的公司僅為356家，總市值為553.06億元;2014年底，掛牌公司達1572家，總市值為4591.42億 元;截至2015年9月底，新三板掛牌公司達到3585家，總市值為15110.20億元。目前新三板已成為繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家 全國性證券交易場(chǎng)所，是我國多層次資本市場(chǎng)建設的前沿。

　　新四板：場(chǎng)外資本市場(chǎng)不可或缺

　　除了主板、中小板、創(chuàng )業(yè)板、新三板以外，俗稱(chēng)“新四板”的區域性股權市場(chǎng)也在“十二五”期間加快發(fā)展步伐。2012年，為促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，中央允許各地重新設立區域性股權市場(chǎng)，研究并推動(dòng)在滬深交易所之外進(jìn)行場(chǎng)外資本市場(chǎng)試驗。

　　2012年8月，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于規范證券公司參與區域性股權交易市場(chǎng)的指導意見(jiàn)》，意見(jiàn)指出，區域性股權交易市場(chǎng)是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分，對于促進(jìn)企業(yè)特別是中小微企業(yè)股權交易和融資，鼓勵科技創(chuàng )新和激活民間資本，加強對實(shí)體經(jīng)濟薄弱環(huán)節的支持，具有不可替代的作用。

　　據了解，目前全國各省市自治區已陸續成立逾30家區域性股權交易中心。2015年7月，經(jīng)證監會(huì )批準，證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā) 布《場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)備案管理辦法》，辦法指出，場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)是指在上海、深圳證券交易所、期貨交易所和全國中小企業(yè)股份轉讓系統以外開(kāi)展的證券業(yè)務(wù)，包括場(chǎng)外證券銷(xiāo)售與推薦、場(chǎng)外證券資產(chǎn)融資業(yè)務(wù)、場(chǎng)外自營(yíng)與做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)、場(chǎng)外證券產(chǎn)品信用評級、私募股權眾籌、場(chǎng)外金融衍生品等。

　　業(yè)內人士認為，該辦法的出臺為場(chǎng)外證券業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了框架指導。此外，在眾多細分市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)的監管輪廓也已開(kāi)始了建構。

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