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2017注冊會(huì )計師考試《財務(wù)管理》測試題（附答案）
測試題一：
一、多項選擇題
1.下列計算可持續增長(cháng)率的公式中，正確的有( )。(2003年)
A. B. C. D.銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×收益留存率×期末權益期初總資產(chǎn)乘數
2.企業(yè)實(shí)體現金流量的計算方法正確的是( )。
A.實(shí)體現金流量=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資
B.實(shí)體現金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資+折舊與攤銷(xiāo)
C.實(shí)體現金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤-經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資
D.實(shí)體現金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤-(凈負債增加+所有者權益增加)
3.已知某公司2009年的銷(xiāo)售凈利率比上年有所提高，在不增發(fā)新股和其他條件不變的情況下，下列說(shuō)法正確的有( )。
A.實(shí)際增長(cháng)率>上年可持續增長(cháng)率
B.實(shí)際增長(cháng)率=上年可持續增長(cháng)率
C.本年的可持續增長(cháng)率=上年可持續增長(cháng)率
D.本年的可持續增長(cháng)率>上年可持續增長(cháng)率
4.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權益增長(cháng)率為8%，本年的經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策與去年相同，以下說(shuō)法中正確的有( )。(2006年)
A.企業(yè)本年的銷(xiāo)售增長(cháng)率為8%
B.企業(yè)本年的可持續增長(cháng)率為8%
C.企業(yè)本年的權益凈利率為8%
D.企業(yè)本年的實(shí)體現金流量增長(cháng)率為8%
5.在“僅靠?jì)炔咳谫Y的增長(cháng)率”條件下，正確的說(shuō)法是( )。
A.假設不增發(fā)新股
B.假設不增加借款
C.資產(chǎn)負債率會(huì )下降
D.財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險降低
E.保持財務(wù)比率不變
6.下列有關(guān)可持續增長(cháng)表述正確的是( )。
A.可持續增長(cháng)率是指目前經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(cháng)的最大比率
B.可持續增長(cháng)思想表明企業(yè)超常增長(cháng)是十分危險的，企業(yè)的實(shí)際增長(cháng)率決不應該高于可持續增長(cháng)率
C.可持續增長(cháng)的假設條件之一是公司目前的股利支付率是一個(gè)目標股利支付率，并且打算繼續維持下去
D.如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策與上年相同，則實(shí)際增長(cháng)率等于上年的可持續增長(cháng)率
7.企業(yè)若想提高企業(yè)的增長(cháng)率，增加股東財富，需要解決超過(guò)可持續增長(cháng)所帶來(lái)的財務(wù)問(wèn)題，具體可以采取的措施包括( )。
A. 提高銷(xiāo)售凈利率
B. 提高資產(chǎn)周轉率
C. 提高股利支付率
D. 提高負債比率
E. 利用增發(fā)新股
8.運用銷(xiāo)售百分比法預測資金需要量時(shí)，下列各項中屬于預測企業(yè)計劃年度追加資金需要量計算公式涉及的因素有( )。
A.計劃年度預計留存收益增加額
B.計劃年度預計銷(xiāo)售收入增加額
C.計劃年度預計金融資產(chǎn)增加額
D.計劃年度預計經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總額和經(jīng)營(yíng)負債總額
9.除了銷(xiāo)售百分比法以外，財務(wù)預測的方法還有( )。(2004年)
A.回歸分析技術(shù) B.交互式財務(wù)規劃模型
C.綜合數據庫財務(wù)計劃系統 D.可持續增長(cháng)率模型
10.以下關(guān)于財務(wù)預測的步驟的表述中正確的是( )。
A.銷(xiāo)售預測是財務(wù)預測的起點(diǎn)
B.估計需要的資產(chǎn)時(shí)亦應預測負債的自發(fā)增長(cháng)，它可以減少企業(yè)外部融資數額
C.留存收益提供的資金數額由凈收益和股利支付率共同決定
D.外部融資需求由預計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長(cháng)得到
11.可持續增長(cháng)率的假設條件有( )。
A.公司目前的資本結構是一個(gè)目標結構，并且打算繼續維持下去
B.增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源
C.公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息
D.公司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平
12.管理者編制預計財務(wù)報表的作用主要有( )。
A.評價(jià)企業(yè)預期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是否與企業(yè)總目標一致以及是否達到了股東的期望水平
B.預測擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響
C.預測企業(yè)未來(lái)的融資需求
D.預測企業(yè)未來(lái)現金流
13.下列屬于財務(wù)計劃的基本步驟的有( )。
A.編制預計財務(wù)報表，并運用這些預測結果分析經(jīng)營(yíng)計劃對預計利潤和財務(wù)比率的影響
B.確認支持5年計劃需要的資金
C.預測未來(lái)5年可使用的資金
D.在企業(yè)內部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統
14.銷(xiāo)售增長(cháng)率的預測需要根據未來(lái)的變化進(jìn)行修正，在修正時(shí)要考慮( )。
A.宏觀(guān)經(jīng)濟
B.微觀(guān)經(jīng)濟
C.行業(yè)狀況
D.企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略
15.從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(cháng)的實(shí)現方式有( )。
A.完全依靠?jì)炔抠Y金增長(cháng)
B.主要依靠外部資金增長(cháng)
C.完全依靠外部資金增長(cháng)
D.平衡增長(cháng)
16.企業(yè)銷(xiāo)售增長(cháng)時(shí)需要補充資金。假設每元銷(xiāo)售所需資金不變，以下關(guān)于外部籌資需求的說(shuō)法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部籌資需求越大
B.營(yíng)業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小
C.如果外部籌資銷(xiāo)售增長(cháng)比為負數，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資
D.當企業(yè)的實(shí)際增長(cháng)率低于本年的內含增長(cháng)率時(shí)，企業(yè)不需要從外部籌資
17.下列有關(guān)債務(wù)現金流量計算公式正確的有( )。
A.債務(wù)現金流量=稅后利息支出+償還債務(wù)本金(或-債務(wù)凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加(或-超額金融資產(chǎn)減少)
B.債務(wù)現金流量=稅后利息支出+凈債務(wù)凈減少(或-凈債務(wù)凈增加)
C.債務(wù)現金流量=企業(yè)實(shí)體現金流量-股權現金流量
D.債務(wù)現金流量=稅后利息支出-償還債務(wù)本金(或+債務(wù)凈增加)+超額金融資產(chǎn)增加
18.若企業(yè)2006年的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為600萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)負債為200萬(wàn)元，金融資產(chǎn)為100萬(wàn)元，金融負債為400萬(wàn)元，銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn) 元，若經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負債占銷(xiāo)售收入的比不變，銷(xiāo)售凈利率為10%，股利支付率為50%，企業(yè)金融資產(chǎn)的最低限額為60萬(wàn)元，若預計2007年銷(xiāo)售收入會(huì ) 達到1500萬(wàn)元，則需要從外部籌集的資金不是( )。
A.85
B.125
C.165
D.200
19.長(cháng)期計劃的內容涉及( )。
A.公司理念
B.公司經(jīng)營(yíng)范圍
C.公司目標
D.公司戰略
20.下列措施中只能臨時(shí)解決問(wèn)題，不可能持續支持高增長(cháng)的是( )。
A.提高資產(chǎn)周轉率
B.提高銷(xiāo)售凈利率
C.提高利潤留存率
D.提高產(chǎn)權比率
21.企業(yè)所需要的外部融資量取決于( )。
A.銷(xiāo)售的增長(cháng) B.股利支付率 C.銷(xiāo)售凈利率 D.可供動(dòng)用金融資產(chǎn)
22.當規模經(jīng)濟效應成立時(shí)，存貨/銷(xiāo)售收入可能的關(guān)系有( )。
A.比率不變
B.比率降低
C.曲線(xiàn)關(guān)系
D.比率提高
23.滿(mǎn)足銷(xiāo)售額增加引起的資金需求增長(cháng)的途徑主要有( )。
A.內部保留盈余的增加
B.借款融資
C.股權融資
D.經(jīng)營(yíng)負債的自然增長(cháng)
24.某公司2009年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，可持續增長(cháng)率為10%，資產(chǎn)周轉率為5次，收益留存為50萬(wàn)元。2010年銷(xiāo)售收入增長(cháng)15%，收益留存為100萬(wàn)元，年末股東權益為800萬(wàn)元，資產(chǎn)周轉率為4次。則下列說(shuō)法正確的有( )。
A.2010年可持續增長(cháng)率為14.29%
B.2010年超常增長(cháng)的銷(xiāo)售收入為150萬(wàn)元
C.2010年超常部分銷(xiāo)售所需資金為67.5萬(wàn)元
D.2010年超常增長(cháng)產(chǎn)生的留存收益為45萬(wàn)元
25.下列有關(guān)增長(cháng)率的表述正確的有( )。
A.解決在公司超過(guò)可持續增長(cháng)率之上的增長(cháng)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率，或者改變財務(wù)政策
B.若企業(yè)的實(shí)際增長(cháng)率低于本年的內含增長(cháng)率時(shí)，則表明企業(yè)不需要從外部融資
C. 超常增長(cháng)只能是短期的
D.即使當投資報酬率超過(guò)資本成本，銷(xiāo)售增長(cháng)也無(wú)助于增加股東財富
26.下列表述正確的是( )。
A.一般來(lái)說(shuō)股利支付率越高，外部融資要求越小;
B. 一般來(lái)說(shuō)銷(xiāo)售凈利率越高，外部融資需求越大;
C.若外部融資銷(xiāo)售增長(cháng)比為負數，則說(shuō)明企業(yè)實(shí)際的銷(xiāo)售增長(cháng)率小于內含增長(cháng)率;
D.僅靠?jì)炔咳谫Y的增長(cháng)率"條件下，凈財務(wù)杠桿率會(huì )下降。
27.在下列哪些情況下不能使用銷(xiāo)售百分比法，需要利用回歸分析法或超額生產(chǎn)能力調整法進(jìn)行預測外部融資額( )。
A.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負債與銷(xiāo)售收入同比率增長(cháng)
B.當規模經(jīng)濟效應產(chǎn)生時(shí)，各項比率將隨企業(yè)規模的增長(cháng)發(fā)生變化
C.整批購置資產(chǎn)
D.實(shí)際的資產(chǎn)/銷(xiāo)售收入比率可能與計劃相差很大
28.如果某年的計劃增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率，則在不從外部股權籌資或回購股份，并且其他財務(wù)指標不變的情況下，計算確定為了實(shí)現計劃增長(cháng)率所需的經(jīng)營(yíng)效率或財務(wù)政策條件時(shí)，直接可根據期末股東權益計算的可持續增長(cháng)率公式求得結果的財務(wù)指標有( )。
A.總資產(chǎn)周轉率 B.權益乘數
C.營(yíng)業(yè)凈利率 D.利潤留存率
29.如果希望提高銷(xiāo)售增長(cháng)率，即計劃銷(xiāo)售增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率。則可以通過(guò)( )。
A.發(fā)行新股或增加債務(wù) B.降低股利支付率
C.提高營(yíng)業(yè)凈利率 D.提高資產(chǎn)周轉率
30.假設某公司本年沒(méi)有增發(fā)新股，資產(chǎn)周轉率和銷(xiāo)售凈利率與上年相同，權益乘數比上年提高了，股利支付率不變，則下列說(shuō)法正確的有( )。
A.本年的可持續增長(cháng)率高于上年的可持續增長(cháng)率
B.本年的實(shí)際增長(cháng)率高于上年的可持續增長(cháng)率
C.本年的實(shí)際增長(cháng)率小于本年的可持續增長(cháng)率
D.本年的實(shí)際增長(cháng)率高于上年的實(shí)際增長(cháng)率
參考答案
1.【答案】BC
【解析】大家一般比較熟悉的公式是，若根據期初股東權益計算可持續增長(cháng)率：
可持續增長(cháng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數
若按期末股東權益計算：
若把選項A和B的分子分母同乘以銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)，可以看出選項B即為按期末股東權益計算的公式，而選項A分母中期初權益應該為期末權益，所以A 不對;由于總資產(chǎn)凈利率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉率，所以選項C即為按期初股東權益計算的公式;選項D把期初權益期末總資產(chǎn)乘數給寫(xiě)反了，所以不對。
2.【答案】ABCD【解析】企業(yè)實(shí)體現金流量=息前稅后凈利潤+折舊攤銷(xiāo)-凈經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運資本增加-凈經(jīng)營(yíng)性長(cháng)期資產(chǎn)增加-折舊攤銷(xiāo)，由于經(jīng)營(yíng) 資產(chǎn)總投資=凈經(jīng)營(yíng)性 營(yíng)運資本增加+凈經(jīng)營(yíng)性長(cháng)期資產(chǎn)增加+折舊攤銷(xiāo)，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總投資—折舊與攤銷(xiāo)=凈負債增加+所有者權益增加，所以ABCD的結果是一樣 的。
3.【答案】AD【解析】在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年可持續增長(cháng)率公式中的4個(gè)財務(wù)比率有一個(gè)或多個(gè)數值增長(cháng)，則實(shí)際增長(cháng)率就會(huì )超過(guò)上年的可持續增長(cháng)率，本年的可持續增長(cháng)率也會(huì )超過(guò)上年的可持續增長(cháng)率。
4.【答案】ABD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續增長(cháng)率的假設前提、結論以及實(shí)體現金流量增長(cháng)率的確定。在保持去年經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策不 變，本年的實(shí)際銷(xiāo)售增長(cháng)率=本年的可持續增長(cháng)率=上年的可持續增長(cháng)率=本年的資產(chǎn)增長(cháng)率=所有者權益增長(cháng)率=凈利潤增長(cháng)率，因此權益凈利率應保持和上年一 致，而不能說(shuō)等于 8%。同時(shí)，在穩定狀態(tài)下，本年的銷(xiāo)售增長(cháng)率等于本年的實(shí)體現金流量增長(cháng)率，也等于本年的股權現金流量增長(cháng)率。
5.【答案】AB【解析】?jì)H靠?jì)炔咳谫Y，則A、B是對的。雖然不從外部增加負債，但還存在負債的自然增長(cháng)，即隨銷(xiāo)售收入增長(cháng)而增長(cháng)的負債，若負債自然增長(cháng)超過(guò)留存收益的增長(cháng)，則負債比重也可能加大，因此C、D不一定正確。
6.【答案】ACD【解析】可持續增長(cháng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(cháng)不可以高于或低于可持續增長(cháng)率，關(guān)鍵是要解決超過(guò)可持續增長(cháng)所帶來(lái)的財務(wù)問(wèn)題。
7.【答案】ABD
【解析】選項C應該是降低股利支付率，選項E應該說(shuō)明前提，在新增投資報酬率不超過(guò)資本成本時(shí)，利用增加權益資本可以支持高增長(cháng)，但是單純銷(xiāo)售增長(cháng)不能增加股東財富。
8. 【答案】ABC
【解析】外部資金需要量 =增加的資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負債-增加的留存收益=增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)+增加的金融資產(chǎn)-增加的經(jīng)營(yíng)負債-增加的留存收益，其中：增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=增量收入×基 期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比×新增銷(xiāo)售額;增加的經(jīng)營(yíng)負債=增量收入×基期經(jīng)營(yíng)負債占基期銷(xiāo)售額的百分比=基期經(jīng)營(yíng)負債銷(xiāo)售 百分比×新增銷(xiāo)售額;增加的留存收益=預計銷(xiāo)售收入×預計營(yíng)業(yè)凈利率×預計收益留存率。
9.【答案】ABC
【解析】財務(wù)預測是指融資需求的預測，選項A、B、C所揭示的方法都可以用來(lái)預測融資需要量，其中B、C均屬于利用計算機進(jìn)行財務(wù)預測的比較復雜的預測方法;而可持續增長(cháng)率模型是用來(lái)預測銷(xiāo)售增長(cháng)率的模型，并不是用來(lái)預測外部融資需求的模型。
10.【答案】ABC【解析】本題考核的是財務(wù)預測的步驟。D選項不正確：外部融資需求由預計資產(chǎn)總量減去已有的資產(chǎn)、負債的自發(fā)增長(cháng)和內部能夠提供的資金計算得到。
11.【答案】ABCD【解析】本題考核的是可持續增長(cháng)率的假設條件�？沙掷m增長(cháng)率是指保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(cháng)的最大比 率�？沙掷m增長(cháng)率的假設條件如下：(1)公司目前的資本結構是個(gè)目標結構，并且打算繼續維持下去;(2)公司目前的股利支付率是一個(gè)目標支付率，并且打算 繼續維持下去; (3)不愿意或者不打算發(fā)售新股和回購股票，增加債務(wù)是其唯一的外部籌資來(lái)源;(4)公司的銷(xiāo)售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;(5)公 司的資產(chǎn)周轉率將維持當前的水平。
12.【答案】ABCD【解析】管理者一般需要編制預計財務(wù)報表，并在4個(gè)方面使用：(1)通過(guò)預計財務(wù)報表，可以評價(jià)企業(yè)預期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)是否與 企業(yè)總目標一致以及是否達到了股東的期望水平;(2)預計財務(wù)報表可以預測擬進(jìn)行的經(jīng)營(yíng)變革將產(chǎn)生的影響;(3)管理者利用財務(wù)報表預測企業(yè)未來(lái)的融資需 求;(4)預計財務(wù)報表 被用來(lái)預測企業(yè)未來(lái)現金流，因為現金流決定企業(yè)的總體價(jià)值。
13.【答案】ABCD 【解析】財務(wù)計劃的基本步驟如下：(1)編制預計財務(wù)報表，并運用這些預測結果分析經(jīng)營(yíng)計劃對預計利潤和財務(wù)比率的影 響;(2)確認支持5年計 劃需要的資金;(3)預測未來(lái)5年可使用的資金;(4)在企業(yè)內部建立并保持一個(gè)控制資金分配和使用的系統，目的是保證基礎計劃的適當開(kāi)展;(5)制定調 整基本計劃的程序;(6)建立基于績(jì)效的管理層報酬計劃。
14.【答案】ACD【解析】銷(xiāo)售增長(cháng)率的預測以歷史增長(cháng)率為基礎，根據未來(lái)的變化進(jìn)行修正。在修正時(shí)要考慮宏觀(guān)經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰略。
15.【答案】ABD【解析】從資金來(lái)源上看，企業(yè)增長(cháng)的實(shí)現方式有三種：(1)完全依靠?jì)炔抠Y金增長(cháng);(2)主要依靠外部資金增長(cháng);(3)平衡增長(cháng)。
16.【答案】ABCD【解析】外部籌資需求量=基期銷(xiāo)售額×銷(xiāo)售增長(cháng)率×(經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負債銷(xiāo)售百分比)-基期銷(xiāo)售額×(1+銷(xiāo) 售增長(cháng)率)×營(yíng)業(yè)凈利率 ×(1-股利支付率)，由此可見(jiàn)，股利支付率越高，外部籌資需求越大;營(yíng)業(yè)凈利率越高，外部籌資需求越小;如果外部籌資銷(xiāo)售增長(cháng)比(外部籌資需求量與新增 銷(xiāo)售額的比值)為負數，說(shuō)明外部籌資需求量為負數，表明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資;內含增長(cháng)率是指企業(yè)不從外部籌資的前提下，銷(xiāo)售所能夠 達到的最大增長(cháng)率，因此，如果企業(yè)的實(shí)際增長(cháng)率低于本年的內含增長(cháng)率，表明企業(yè)不需要從外部籌資。
17.【答案】ABC
【解析】?jì)斶�債務(wù)本金會(huì )帶來(lái)債權人現金流量的增加，應加上，所以D不對。
在預測未來(lái)現金流量時(shí)，凈債務(wù)=金融負債-額外金融資產(chǎn)=有息負債-額外金融資產(chǎn)，所以選項A和B是一致的。
18.【答案】BCD【解析】經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比=(600-200)/1000=40%，外部籌集的資金=增加收入×經(jīng)營(yíng)凈資產(chǎn)占收入的比-可動(dòng)用的金融資產(chǎn)-增加的留存收益=500×40%-(100-60)-1500×10%×50%=85(萬(wàn)元)。
19.【答案】ABCD【解析】長(cháng)期計劃一般以戰略計劃為起點(diǎn)，該計劃涉及公司理念、公司經(jīng)營(yíng)范圍、公司目標和公司戰略。
20.【答案】CD【解析】財務(wù)杠桿、利潤留存率受到資本市場(chǎng)的制約，通過(guò)提高這兩個(gè)比率支持高增長(cháng)，只能是一次性的臨時(shí)解決辦法，不可能持續使用。選項D屬于提高財務(wù)杠桿作用。
21.【答案】ABCD【解析】外部融資需求=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)增加-經(jīng)營(yíng)負債增加增加-可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益的增加，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負債會(huì )隨銷(xiāo)售增長(cháng)而增長(cháng)，銷(xiāo)售凈利率、股利支付率會(huì )影響留存收益。
22.【答案】BC【解析】當規模經(jīng)濟效應成立時(shí)，存貨/銷(xiāo)售收入可能的關(guān)系有：比率降低和曲線(xiàn)關(guān)系。
23.【答案】ABC【解析】銷(xiāo)售額增加引起的資金需求增長(cháng)，有兩種途徑來(lái)滿(mǎn)足：一是內部保留盈余的增加;二是外部融資(包括借款和股權融資，不包括經(jīng)營(yíng)負債的自然增長(cháng))。
24.【答案】ACD【解析】本題考核的是可持續增長(cháng)率與實(shí)際增長(cháng)率。2010年可持續增長(cháng) 率=100/(800-100)×100%=14.29%，選項A正確; 2010年超常增長(cháng)的銷(xiāo)售收入=1000×(15%-10%)=50(萬(wàn)元)，選項B不正確;2010年超常部分銷(xiāo)售所需資 金=1000×(1+15%)/4-1000×(1+10%)/5=67.5(萬(wàn)元)，選項C正確;2010年超常增長(cháng)產(chǎn)生的留存收 益=100-50×(1+10%)=45(萬(wàn)元)，因此，選項D正確。
25.【答案】ABC【解析】可持續增長(cháng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(cháng)不可以高于或低于可持續增長(cháng)率，問(wèn)題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在 公司超過(guò)可持續增長(cháng)率之上的增長(cháng)所導致的財務(wù)問(wèn)題，超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法：提高經(jīng)營(yíng)效率，或者改變財務(wù)政策，提高經(jīng)營(yíng)效率并非總是可行，改變財 務(wù)政策是有風(fēng)險和極限 的，因此超常增長(cháng)只能是短期的，AC正確。內含增長(cháng)率是只靠?jì)炔糠e累實(shí)現的銷(xiāo)售增長(cháng)，此時(shí)企業(yè)的外部融資需求額為零，如果企業(yè)的實(shí)際增長(cháng)率低于本年的內含 增長(cháng)率，則企業(yè)不需要從外部融資，B正確。當投資報酬率超過(guò)資本成本，銷(xiāo)售增長(cháng)可以增加股東財富，D錯誤。
26.【答案】CD【解析】一般來(lái)說(shuō)股利支付率越高，外部融資需求越大;銷(xiāo)售凈利率越高，外部融資需求越小，所以AB錯誤。外部融資銷(xiāo)售增長(cháng)比 是指銷(xiāo)售額每增長(cháng)1 元需要追加的外部融資額，但若外部融資銷(xiāo)售增長(cháng)比為負數，則說(shuō)明企業(yè)不僅不需要從外部融資，而且有剩余資金可用于增加股利或進(jìn)行短期投資。由于內含增長(cháng)率 是外部融資為零時(shí)的銷(xiāo)售最大增長(cháng)率，所以C表述正確。因為凈財務(wù)杠桿=凈債務(wù)÷所有者權益，由于內部融資即增加留存收益會(huì )增加所有者權益，但凈債務(wù)不變， 則凈財務(wù)杠桿率會(huì )下降，所以D表述正確。
27.【答案】BCD【解析】銷(xiāo)售百分比法假設經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)或負債與銷(xiāo)售收入成正比例關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)或負債與銷(xiāo)售收入同比率增長(cháng)。
28.【答案】CD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是變化條件下的收入增長(cháng)率實(shí)現所需的條件。如果某年的計劃增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率，則在不從外部股 權籌資并且其他財務(wù)指標不變的情況下，計算確定為了實(shí)現計劃增長(cháng)率所需的經(jīng)營(yíng)效率或財務(wù)政策條件時(shí)，直接可根據期末股東權益計算的可持續增長(cháng)率公式求得營(yíng) 業(yè)凈利率和利潤留存 率，而總資產(chǎn)周轉率和權益乘數(或轉化為資產(chǎn)負債率)不能直接根據期末股東權益計算的可持續增長(cháng)率公式求得。
29.【答案】ABCD【解析】本題的主要考核點(diǎn)是可持續增長(cháng)率問(wèn)題。公司計劃銷(xiāo)售增長(cháng)率高于可持續增長(cháng)率所導致的資金增加主要有兩個(gè)解決途徑：提高經(jīng)營(yíng)效率或改變財務(wù)政策。選項A、B、C、D均可實(shí)現。
30.【答案】AB【解析】本題考核的是可持續增長(cháng)率與實(shí)際增長(cháng)率。在不增發(fā)新股的情況下，如果某一年的資產(chǎn)周轉率、銷(xiāo)售凈利率、權益乘數和利 潤留存率4個(gè)財務(wù)比 率有一個(gè)或多個(gè)數值增長(cháng)，則實(shí)際增長(cháng)率就會(huì )超過(guò)上年的可持續增長(cháng)率，本年的可持續增長(cháng)率也會(huì )超過(guò)上年的可持續增長(cháng)率，所以選項AB是正確的。
測試題二：
一、單項選擇題
1.下列有關(guān)現金流量的計算方法錯誤的為( )。
A.實(shí)體現金流量=稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤+折舊與攤銷(xiāo)-資本支出-經(jīng)營(yíng)營(yíng)運資本增加
B.實(shí)體現金流量=股權現金流量+債務(wù)現金流量
C.股權自由現金流量=股利-股權資本凈增加
D.股權自由現金流量=實(shí)體現金流量-稅后利息
2.“可持續增長(cháng)率”和“內含增長(cháng)率”的共同點(diǎn)是( )。
A.都不改變資本結構 B.都不發(fā)行股票
C.都不從外部舉債 D.都不改變股利支付率
3.以下關(guān)于籌資的優(yōu)先順序的表述中正確的是( )。
A.增加留存收益 動(dòng)用現存的金融資產(chǎn) 增加金融負債 增加股本
B.增加金融負債 增加留存收益 動(dòng)用現存的金融資產(chǎn) 增加股本
C.增加股本 動(dòng)用現存的金融資產(chǎn) 增加金融負債 增加留存收益
D.動(dòng)用現存的金融資產(chǎn) 增加留存收益 增加金融負債 增加股本
4.全面預測的起點(diǎn)是( )。
A.預計各項經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負債 B.預測銷(xiāo)售收入
C.預計資產(chǎn)負債表 D.預計利潤表
5.某盈利企業(yè)當前凈財務(wù)杠桿大于零、股利支付率小于l，如果經(jīng)營(yíng)效率和股利支付率不變，并且未來(lái)僅靠?jì)炔咳谫Y來(lái)支持增長(cháng)，則該企業(yè)的凈財務(wù)杠桿率會(huì )( )。
A.逐步下降 B.逐步上升 C.不變 D.變動(dòng)方向不一定
6.在企業(yè)盈利的情況下，下列說(shuō)法中正確的是( )。
A.資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比提高，可持續增長(cháng)率提高;
B.資產(chǎn)周轉率提高，可持續增長(cháng)率降低;
C.產(chǎn)權比率提高，可持續增長(cháng)率提高;
D.銷(xiāo)售凈利率提高，可持續增長(cháng)率降低。
7.下列關(guān)于財務(wù)預測的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.狹義的財務(wù)預測僅指編制預計財務(wù)報表;
B.廣義的財務(wù)預測包括編制全部的以及財務(wù)報表;
C.財務(wù)預測有助于改善投資決策;
D.財務(wù)預測的結果并非僅僅是一個(gè)資金需要量數字，還包括對未來(lái)各種可能前景的認識和思考。
8.( )是一種可持續的增長(cháng)方式。
A.完全依靠?jì)炔抠Y金增長(cháng) B.主要依靠外部資金增長(cháng)
C.主要依靠?jì)炔抠Y金增長(cháng) D.平衡增長(cháng)
9.下列各項中能夠改變經(jīng)營(yíng)效率的是( )。
A.增發(fā)股份 B.改變資產(chǎn)負債率
C.改變銷(xiāo)售凈利率 D.改變利潤留存率
10.下列說(shuō)法中，正確的有( )。
A.股利支付率越高，外部融資需求越大
B.銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越大
C.資產(chǎn)周轉率越高，外部融資需求越大
D.銷(xiāo)售增長(cháng)率越高，外部融資需求越大
二、多項選擇題
1.下列有關(guān)公司的資本成本和項目的資本成本的表述，正確的有( )。
A.項目的資本成本與公司的資本成本相同
B.項目的資本成本可能高于公司的資本成本
C.項目的資本成本可能低于公司的資本成本
D.每個(gè)項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數
2.下列各項屬于公司資本成本用途的有( )。
A.用于投資決策
B.用于籌資決策
C.用于營(yíng)運資本管理
D.用于企業(yè)價(jià)值評估
3.在計算個(gè)別資本成本時(shí)，需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有( )。
A.銀行借款
B.優(yōu)先股
C.普通股
D.長(cháng)期債券
4.下列關(guān)于債務(wù)成本估計的方法的表述中，正確的有( )。
A.風(fēng)險調整法的應用前提是沒(méi)有上市的債券
B.風(fēng)險調整法下，稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
C.在運用財務(wù)比率法時(shí)，通常會(huì )涉及到風(fēng)險調整法
D.債權人要求的收益率等于公司的稅后債務(wù)成本
5.下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型參數估計的說(shuō)法中不正確的有( )。
A.估計無(wú)風(fēng)險利率時(shí)應選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的票面利率
B.估計β值時(shí)如果公司風(fēng)險特征發(fā)生重大變化，應當使用變化前的年份作為預測期長(cháng)度
C.估計β值時(shí)應選擇每周或每日的收益率來(lái)降低偏差
D.估計市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應選擇較長(cháng)的時(shí)間跨度
6.存在通貨膨脹的情況下,下列表述正確的有( )。
A.名義現金流量要使用名義折現率進(jìn)行折現，實(shí)際現金流量要使用實(shí)際折現率進(jìn)行折現
B.1+r名義=(1+r實(shí)際)(1+通貨膨脹率)
C.實(shí)際現金流量=名義現金流量×(1+通貨膨脹率)n
D.消除了通貨膨脹影響的現金流量稱(chēng)為名義現金流量
7.下列情況下，使用實(shí)際的利率計算資本成本的有( )。
A.存在惡性的通貨膨脹
B.存在良性的通貨膨脹
C.預測周期特別長(cháng)
D.預測周期特別短
8.公司在下面哪些方面沒(méi)有顯著(zhù)改變時(shí)可以用歷史的β值估計股權資本成本( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.管理目標
9.股利增長(cháng)模型下，估計長(cháng)期平均增長(cháng)率的方法包括( )。
A.歷史增長(cháng)率
B.可持續增長(cháng)率
C.采用證券分析師的預測
D.本年的銷(xiāo)售增長(cháng)率
10.下列說(shuō)法正確的有( )。
A.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格高于面值，債券的資本成本低于票面利率
B.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格低于面值，債券的資本成本高于票面利率
C.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行價(jià)格與其資本成本反向變化
D.在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費用與其資本成本同向變化
11.下列各項屬于影響資本成本的內部因素的有( )。
A.市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)
B.資本結構
C.股利政策
D.投資政策
12.下列各項會(huì )導致公司加權平均資本成本上升的有( )。
A.公司股票上市交易，改變了股票的市場(chǎng)流動(dòng)性
B.發(fā)行公司債券，適度增加長(cháng)期負債占全部資本的比重
C.金融環(huán)境發(fā)生變化，無(wú)風(fēng)險利率上升
D.公司增加大量固定成本，經(jīng)營(yíng)杠桿大大提高
參考答案
一、單項選擇題
1.
【答案】D
【解析】股權自由現金流量=實(shí)體現金流量-債務(wù)現金流量，而債務(wù)現金流量=稅后利息-凈負債的增加，所以D錯誤。
2.
【答案】B
【解析】可持續增長(cháng)率與內含增長(cháng)率二者的共同點(diǎn)是都假設不增發(fā)新股，但在是否增加借款有不同的假設，前者是保持資本結構不變條件下的增長(cháng)率，可以增加債務(wù);后者則不增加債務(wù)，資本結構可能會(huì )因保留盈余的增加而改變。內含增長(cháng)率下可以調整股利政策。
3.
【答案】D
【解析】本題考核的是籌資的優(yōu)先順序。通常，籌資的優(yōu)先順序如下：(1)動(dòng)用現存的金融資產(chǎn);(2)增加留存收益;(3)增加金融負債;(4)增加股本。
4.
【答案】B
【解析】預測銷(xiāo)售收入是全面預測的起點(diǎn)，大部分財務(wù)數據與銷(xiāo)售收入有內在聯(lián)系。
5.
【答案】A
【解析】?jì)糌攧?wù)杠桿=凈負債/股東權益=(有息負債-金融資產(chǎn))/股東權益，由于內部融資增加的是經(jīng)營(yíng)負債，不增加有息負債，所以，不會(huì )增加凈 負債;因此，本題的關(guān)鍵是看股東權益的變化。由于是盈利企業(yè)，所以，凈利潤大于零，由于留存收益率大于零，因此，留存收益增加，從而導致股東權益逐步增 加，所以，凈財務(wù)杠桿逐步下降。
6.
【答案】C
【解析】資產(chǎn)周轉率、利潤留存率、銷(xiāo)售凈利率和權益乘數同可持續增長(cháng)率是同向變化的，因此選項B、D是錯誤的;產(chǎn)權比率與權益乘數是同向變化的，因此選項C是正確的。資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比提高，資產(chǎn)周轉率降低，因此選項A是錯誤的。
7.
【答案】A
【解析】狹義的財務(wù)預測僅指估計企業(yè)未來(lái)的融資需求。
8.
【答案】D
【解析】平衡增長(cháng)，就是保持目前的財務(wù)結構和與此有關(guān)的財務(wù)風(fēng)險，按照股東權益的增長(cháng)比例增加借款，以此支持銷(xiāo)售增長(cháng)。這種增長(cháng)，一般不會(huì )消耗企業(yè)的財務(wù)資源，是一種可持續的增長(cháng)方式。
9.
【答案】C
【解析】改變經(jīng)營(yíng)效率的途徑有：改變資產(chǎn)周轉率和銷(xiāo)售凈利率;增發(fā)股份或改變資產(chǎn)負債率和收益留存率屬于財務(wù)政策的改變。
10.
【答案】A
【解析】股利支付率越高，外部融資需求越大;銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越少;資產(chǎn)周轉率的提高，反而可能會(huì )使資金需要量減少;若銷(xiāo)售增加引起的負債和所有者權益的增長(cháng)超過(guò)資產(chǎn)的增長(cháng)，則有時(shí)反而會(huì )有資金剩余。
多項選擇題答案
1.
【答案】BCD
【解析】如果公司新的投資項目的風(fēng)險與企業(yè)現有資產(chǎn)平均風(fēng)險相同，則項目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項A錯誤;如果新的投資項目的風(fēng) 險高于企業(yè)現有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項B正確;如果公司新的投資項目的風(fēng)險低于企業(yè)現有資產(chǎn)的平均風(fēng)險，則項目的 資本成本低于公司的資本成本，所以選項C正確;
每個(gè)項目都有自己的資本成本，它是項目風(fēng)險的函數，所以選項D正確。
2.
【答案】ABCD
【解析】公司的資本成本主要用于投資決策、籌資決策、營(yíng)運資本管理、企業(yè)價(jià)值評估和業(yè)績(jì)評價(jià)。
3.
【答案】AD
【解析】負債籌資的利息具有抵稅作用，所以在計算負債籌資的個(gè)別資本成本時(shí)需要考慮所得稅因素。而選項B、C屬于股權籌資方式。
4.
【答案】BC
【解析】選項A是到可比公司法的應用前提，風(fēng)險調整法的應用前提是沒(méi)有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，選項A錯誤;由于所得稅的作用， 債權人要求的收益率不等于公司的稅后債務(wù)成本。因為利息可以抵稅，政府實(shí)際上支付了部分債務(wù)成本，所以公司的債務(wù)成本小于債權人要求的收益率，選項D錯 誤。
5.
【答案】ABC
【解析】估計無(wú)風(fēng)險利率時(shí)應選擇上市交易的政府長(cháng)期債券的到期收益率，而不是票面利率，所以選項A說(shuō)法不正確;估計β值時(shí)如果公司風(fēng)險特征發(fā)生 重大變化，應當使用變化后的年份作為預測期長(cháng)度，所以選項B說(shuō)法不正確;估計β值時(shí)應選擇每周或每月的收益率來(lái)降低偏差，所以選項C說(shuō)法不正確;估計市場(chǎng) 風(fēng)險溢價(jià)時(shí)應選擇較長(cháng)的時(shí)間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟衰退時(shí)期，所以選項D說(shuō)法正確。
6.
【答案】AB
【解析】如果企業(yè)對未來(lái)現金流量的預測是基于預算年度的價(jià)格水平，并消除了通貨膨脹的影響，那么這種現金流量稱(chēng)為實(shí)際現金流量。包含了通貨膨脹影響的現金流量，稱(chēng)為名義現金流量。兩者的關(guān)系為：名義現金流量=實(shí)際現金流量×(1+通貨膨脹率)n
7.
【答案】AC
【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通貨膨脹的名義貨幣編制預計財務(wù)報表并確定現金流量，與此同時(shí)，使用含通貨膨脹的無(wú)風(fēng)險利率計算資本成本。只 有在以下兩種情況下，才能使用實(shí)際的利率計算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達到兩位數)時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現金流量和 實(shí)際利率;(2)預測周期特別長(cháng)，例如核電站投資等通貨膨脹的累積影響巨大。
8.
【答案】ABC
【解析】雖然β值的驅動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒(méi)有顯著(zhù)改變，則可以用歷史的β值估計股權資本成本。
9.
【答案】ABC
【解析】股利增長(cháng)模型下，估計長(cháng)期平均增長(cháng)率的方法有以下三種：歷史增長(cháng)率、可持續增長(cháng)率、采用證券分析師的預測。
10.
【答案】ABCD
【解析】在其他條件一定的情況下，對于發(fā)行公司而言，分期付息債券如果溢價(jià)發(fā)行即意味著(zhù)未來(lái)現金流出的現值小于現金流入的現值，因此，債券的資 本成本降低;分期付息債券如果折價(jià)發(fā)行即意味著(zhù)未來(lái)現金流出的現值大于現金流入的現值，因此，債券的資本成本提高。在其他條件一定的情況下，分期付息債券 的發(fā)行價(jià)格與其資本成本(即折現率)反向變化;在其他條件一定的情況下，分期付息債券的發(fā)行費用(即減少現金流入)與其資本成本同向變化。
11.
【答案】BCD
【解析】在市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境中，影響資本成本的因素主要有：利率、市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)、稅率、資本結構、股利政策和投資政策。其中利率、市場(chǎng)風(fēng)險溢價(jià)、稅率屬于外部因素，資本結構、股利政策和投資政策屬于內部因素。
12.
【答案】CD
【解析】股票上市交易，流動(dòng)性加強，投資者想買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券相對容易，變現風(fēng)險小，投資者要求的風(fēng)險收益率會(huì )降低，企業(yè)的籌資成本也會(huì )降低，導 致公司加權平均資本成本降低。所以，選項A不正確;發(fā)行公司債券，增加長(cháng)期債務(wù)資本占全部資本的比重，長(cháng)期債務(wù)資本成本低于權益資本成本，例如：原長(cháng)期債 務(wù)稅后利率為6%，股權成本為10%，長(cháng)期債務(wù)/股權=2/3，則加權平均資本成本=6%×2/5+10%×3/5=8.4%，新長(cháng)期債務(wù)/股權=1 /1，則加權平均資本成本=6%×1/2+10%×1/2=8%，所以會(huì )導致公司加權平均資本成本降低。所以，選項B不正確;無(wú)風(fēng)險報酬率上升，投資者要 求的報酬率會(huì )提高，則加權平均資本成本會(huì )上升。所以，選項C正確;經(jīng)營(yíng)杠桿提高，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險加大，會(huì )導致加權平均資本成本的上升。所以，選項D正 確。
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