- 相關(guān)推薦
租賃資產(chǎn)證券化融資政策與發(fā)展趨勢
租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一種獲得融資并最大化提高資產(chǎn)流動(dòng)性的結構性融資手段，下面是小編搜集整理的租賃資產(chǎn)證券化融資政策與發(fā)展趨勢，歡迎閱讀了解。
租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)概述
租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是指租賃公司作為原始權益人，將缺乏流動(dòng)性，但具有可預測現金流的租金債權(基礎資產(chǎn))出售給特定的機構或載體(SPV)，以該基礎資產(chǎn)產(chǎn)生的現金流為支持發(fā)行證券(資產(chǎn)支持證券)，以獲得融資并最大化提高資產(chǎn)流動(dòng)性的一種結構性融資手段。其中，基礎資產(chǎn)是指原始權益人依據租賃合同對承租人享有的租金債權和其他權利及其附屬擔保權益。
商務(wù)部批準設立的外商投資融資租賃公司及內資試點(diǎn)融資租賃公司均可作為融資主體，金融租賃公司可以通過(guò)債權轉讓或轉租賃方式實(shí)行融資。
對于租賃公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以盤(pán)活存量資產(chǎn)，使沒(méi)有流動(dòng)性的資產(chǎn)流動(dòng)起來(lái)，幫助租賃公司將未來(lái)收入現值化。2015年有52家次租賃公司開(kāi)展租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，融資金額約占上交所發(fā)行總額的35%。
租賃資產(chǎn)證券化參與主體與交易結構
根據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定管理規定》第6、7、8條，租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)參與主體可以分為以下七類(lèi)。
一是資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃/特殊目的載體(SPV)作為證券化產(chǎn)品的發(fā)行人，以實(shí)現資產(chǎn)真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離目的而設立。二是企業(yè)、機構等主體可以是基礎資產(chǎn)的原始權益人，也可以是受讓基礎資產(chǎn)后再次出售的人。三是資產(chǎn)支持證券持有人作為投資者或資金供給方，購買(mǎi)資產(chǎn)支持證券，獲得固定收益。四是證券公司、證券公司資產(chǎn)管理公司、基金子公司等作為計劃管理人代表行使權利和義務(wù);結構設計、資產(chǎn)選擇、現金流分析、定價(jià)、起草發(fā)行文件、產(chǎn)品銷(xiāo)售、申報。五是律師、會(huì )計師/資產(chǎn)評估機構、評級機構作為中介機構，律師起草發(fā)行文件和法律協(xié)議、協(xié)助解決法律、結構問(wèn)題、協(xié)助申報，會(huì )計師/評估機構提供基礎資產(chǎn)的財務(wù)信息、現金流分析，評級機構出具信用評級報告。六是擔保機構和流動(dòng)性支持機構作為增信機構，擔保機構通過(guò)擔保、保險等手段提供信用增級，流動(dòng)性支持機構通過(guò)流動(dòng)性貸款、提供流動(dòng)性支持等手段提供信用增級。七是商業(yè)銀行等機構作為托管人，提供基礎資產(chǎn)、專(zhuān)項計劃的賬戶(hù)托管服務(wù)。
案例分析
以某融資租賃公司一期資產(chǎn)支持專(zhuān)項計劃為例，原始權益人為該融資租賃有限公司依據租賃合同對承租人享有的租金請求權和其他權利及其附屬擔保權益發(fā)行資產(chǎn)支持證券。發(fā)行規模達4.05億元，其中優(yōu)先級3.61億元占89%，次級0.44億元占11%。通過(guò)采取增信措施，使得優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券信用評級達到AAA。具體交易結構如圖2所示：
該例中采用的增信措施包括四類(lèi)：一是初始超額抵押，資產(chǎn)支持證券發(fā)行金額比資產(chǎn)池剩余本金余額少14.49%，這部分差額將優(yōu)先吸收資產(chǎn)池的損失。二是超額利差支持，本期產(chǎn)品分為優(yōu)先級和次級，次級產(chǎn)品為優(yōu)先級產(chǎn)品提供9.26%的信用支持，次級產(chǎn)品將全部由該租賃公司認購，從而有效防范原始權益人道德險。三是優(yōu)先/次級分層，資產(chǎn)池現行加權平均利率與優(yōu)先級產(chǎn)品預計加權平均票面利率之間存在4.92%的利差，超額利差為優(yōu)先級產(chǎn)品提供了進(jìn)一步支持。四是差額支付承諾，租賃公司向計劃管理人承諾提供無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的對專(zhuān)項計劃資金不足以支付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的各期預期收益和全部未償本金的差額部分補足的義務(wù)。
通過(guò)對該例分析發(fā)現租賃公司通過(guò)租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)融資可以達到以下作用。
一是拓寬融資渠道。例如某租賃公司負債結構從之前銀行端占比70%，調整到銀行渠道與非銀渠道各占50%，有效防范各融資渠道由于受相關(guān)政策的影響而對公司租賃融資業(yè)務(wù)帶來(lái)負面的影響。
二是降低融資成本。某租賃公司通過(guò)資產(chǎn)證券化增信結構設計獲得了比主體更高的產(chǎn)品評級，產(chǎn)品票面利率均在6%左右，顯著(zhù)低于信托、同業(yè)融資，降低平均成本，增加資產(chǎn)業(yè)務(wù)在收益空間上的選擇。
三是優(yōu)化財務(wù)狀況。某租賃公司在保留資產(chǎn)超額利差的情況下，通過(guò)資產(chǎn)證券化實(shí)現資產(chǎn)出表，在不增加資產(chǎn)負債率情況下實(shí)現融資。
四是改變商業(yè)模式。通過(guò)資產(chǎn)證券化成為交易型金融機構，在資產(chǎn)投放時(shí)就考慮后期證券化的需求。
五是資金用途靈活。在符合法律法規及國家產(chǎn)業(yè)政策要求的情況下，可由租賃公司自主安排募集資金的使用。
資產(chǎn)證券化最新政策解讀
目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監管是依據證監會(huì )2014年12月發(fā)布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》，該規定標志著(zhù)證監會(huì )系統項下的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從審批制到備案制的轉變，實(shí)現幾個(gè)突破：將資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展主體范圍由證券公司擴展至基金管理公司子公司;簡(jiǎn)化了行政審批：改事前審批為事后備案，并實(shí)行負面清單管理制度;強化了信息披露：發(fā)布信息披露指引和盡職調查指引，強化發(fā)行環(huán)節及持續信息披露要求;拓寬了基礎資產(chǎn)范圍：基礎資產(chǎn)可以是企業(yè)應收款、租賃債權、信貸資產(chǎn)、信托受益權等財產(chǎn)權利，基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動(dòng)產(chǎn)財產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)收益權，以及中國證監會(huì )認可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權利。
依據《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規定》監管職能分為：交易所事前審查與協(xié)會(huì )事后備案相銜接，其中，事前審查由交易所審查，審查內容以信息披露為核心，重點(diǎn)關(guān)注基礎資產(chǎn)、交易結構的合法合規性及投資者適當性;事后備案在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案，備案重點(diǎn)關(guān)注備案材料的形式完備性，避免重復審查。
租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展情況
資產(chǎn)證券化項目發(fā)行及儲備情況。自2014年12月實(shí)行備案制至2016年3月底，上交所已受理資產(chǎn)證券化項目近250個(gè)，受理金額近2300億元。已經(jīng)對近210個(gè)資產(chǎn)證券化項目出具擬同意掛牌轉讓的無(wú)異議函，擬發(fā)行總金額近2000億元。并且開(kāi)拓了多項大類(lèi)基礎資產(chǎn)，包括租金債權、基礎設施收費權、應收賬款、商業(yè)物業(yè)租金、小額貸款債權、證券公司金融債權等。并創(chuàng )造了多項第一，其中，包括首單交易所掛牌的公積金貸款資產(chǎn)支持證券、證券公司兩融資產(chǎn)債權、國內首單物業(yè)服務(wù)合同債權、港口收費收益權、保理應收賬款、票據收益權、學(xué)費收費資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等。
創(chuàng )新基礎資產(chǎn)類(lèi)型推動(dòng)情況。除了常規基礎資產(chǎn)類(lèi)型之外，本所正在與市場(chǎng)機構就保障房建設項目資產(chǎn)證券化、政府和社會(huì )資本合作項目融資、信托受益權等創(chuàng )新基礎資產(chǎn)類(lèi)型進(jìn)行論證，力爭盡快推向市場(chǎng)。
業(yè)務(wù)關(guān)注要點(diǎn)及展望
租賃債權項目操作參考標準
1.基礎資產(chǎn)篩選標準�；A資產(chǎn)在篩選時(shí)需要滿(mǎn)足以下標準：原始權益人分類(lèi)體系中的正常類(lèi)資產(chǎn);基礎資產(chǎn)上未設定抵押權、質(zhì)權或其他擔保物權;基礎資產(chǎn)所對應的任一份租賃合同均無(wú)違約情況;相關(guān)租賃物件均已按照租賃合同的約定交付給承租人并已起租。
2.交易結構選擇。在選擇交易結構時(shí)可選擇出表或者不出表的交易結構，可采用循環(huán)購買(mǎi)方式延長(cháng)融資期限，承租人可利用售后回租方式嫁接資本市場(chǎng)。
3.項目關(guān)注要點(diǎn)。包括基礎資產(chǎn)界定的完整性，即租金、手續費、尾付款在內的租金請求權、包括保證金、保險受益權等在內的附屬擔保權益等;相關(guān)權利完善事件及措施的安排，即租賃物件的轉移、保證金的轉讓、通知承租人等相關(guān)方的安排;單一債權要求基礎資產(chǎn)真實(shí)存在、單一債權要求至少支付一期租賃且有完善增新措施;現金流預測，即對于基礎資產(chǎn)包的現金流靜態(tài)測算、假定逾期率、違約率和早償率的壓力測試。
完善風(fēng)險隔離緩釋措施
嚴格的資產(chǎn)選擇標準。計劃管理人為資產(chǎn)池制定了嚴格的資產(chǎn)選擇標準，在專(zhuān)項計劃期限內，若計劃管理人或者資產(chǎn)服務(wù)機構發(fā)現不合格基礎資產(chǎn)，計劃管理人將按照《資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》的規定通知原始權益人對不合格基礎資產(chǎn)予以贖回。
資金流轉各環(huán)節安全保障措施完善。原始權益人和計劃管理人委托監管銀行負責基礎資產(chǎn)現金流歸集轉付，并進(jìn)行監管，轉付頻率將依據資產(chǎn)服務(wù)機構主體信用級別下調的具體情況進(jìn)行不同程度的加速。計劃管理人在托管銀行開(kāi)立專(zhuān)項計劃賬戶(hù)用于專(zhuān)項計劃的一切貨幣收支活動(dòng)，對專(zhuān)項計劃資產(chǎn)獨立核算、分賬管理。
保證金轉付機制。當評級機構給予租賃公司的主體長(cháng)期信用等級低于安全等級時(shí)，租賃公司應將其屆時(shí)持有的承租人或第三方交付的全部保證金轉付至專(zhuān)項計劃賬戶(hù)，并由托管銀行記入保證金科目，為優(yōu)先級產(chǎn)品提供增信。
回收款轉付機制。根據評級機構給予資產(chǎn)服務(wù)機構的長(cháng)期主體信用評級，來(lái)確定基礎資產(chǎn)回收款的轉付頻率和轉付路徑。
權利完善措施。當評級機構給予資產(chǎn)服務(wù)機構(或原始權益人)的長(cháng)期主體信用評級低于安全等級時(shí)，將觸發(fā)權利完善事件，此時(shí)將采取向承租人、保證人、保險人等相關(guān)方發(fā)送通知，并向計劃管理人轉移租賃物件所有權等權利完善措施，將有效降低不利因素發(fā)生時(shí)優(yōu)先級產(chǎn)品遭受損失的風(fēng)險。
總體來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化具有融資成本低，融資效率高;拓寬融資渠道，優(yōu)化負債結構;資產(chǎn)可出表，加速存量資產(chǎn)周轉;基礎資產(chǎn)界定清晰、類(lèi)型成熟;可以提升租賃公司的市場(chǎng)知名度等優(yōu)勢，同時(shí)又有增值稅開(kāi)票問(wèn)題不明確;資產(chǎn)證券化融資成本抵扣所得稅政策不明晰等劣勢。
長(cháng)期來(lái)看，租賃行業(yè)快速發(fā)展需要長(cháng)期融資支持;租賃公司需要通過(guò)資產(chǎn)出表降低杠桿;利率下行有利于產(chǎn)品成本下降。也面臨對租賃公司信息系統要求高;部分資產(chǎn)質(zhì)量難以滿(mǎn)足入池標準;資產(chǎn)的浮動(dòng)利率與產(chǎn)品固定利率不匹配等挑戰。特別是目前，實(shí)務(wù)中基礎資產(chǎn)不特定，風(fēng)險隔離不足，使得資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)存在法律風(fēng)險;人民銀行征信中心建設的動(dòng)產(chǎn)融資統一登記公示系統可以提供應收賬款轉讓登記服務(wù)，可為租賃債權證券化當中基礎資產(chǎn)風(fēng)險隔離和權屬明晰發(fā)揮積極作用。希望未來(lái)立法可以明確，將未來(lái)收益權、應收賬款等資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)當中的基礎資產(chǎn)，可以通過(guò)登記公示或者是特定賬戶(hù)的形式，使其特定化、確定化、類(lèi)型化，保證其具有可轉讓性，成為一種確定的財產(chǎn)形式。
審查全程公開(kāi)透明
租賃公司可以在電子化審核系統上完成審核，具體流程包括：申請材料在線(xiàn)報送，在線(xiàn)反饋即時(shí)到達，受理項目每周公告，審查流程公開(kāi)透明，審查進(jìn)度自主查詢(xún)。此外，上交所會(huì )通過(guò)資產(chǎn)支持證券項目信息平臺(http://222.73.229.224/bridge/home)和微信公眾及時(shí)發(fā)布政策信息，跟進(jìn)審核動(dòng)態(tài)，披露在審項目，公開(kāi)債券發(fā)行，公告債券上市。
上交所債券市場(chǎng)服務(wù)
上交所擁有三級聯(lián)動(dòng)市場(chǎng)服務(wù)體系，專(zhuān)業(yè)服務(wù)團隊;完善基礎設施：電子化發(fā)行和上市審核系統、電子化的上市審核系統，功能齊全的發(fā)行系統、多類(lèi)型的交易系統，多樣化的回購產(chǎn)品，降低發(fā)行利率，直通式的信息披露系統。為地方政府、商業(yè)銀行、證券公司、常態(tài)發(fā)行人以及其他發(fā)行人等提供最新審核動(dòng)態(tài)，協(xié)助解決債券發(fā)行方案，推送發(fā)行上市信息以及上市一站式服務(wù)。
【租賃資產(chǎn)證券化融資政策與發(fā)展趨勢】相關(guān)文章：
融資租賃涉及的稅收政策03-27
融資租賃公司設立的法規及政策10-16
房企創(chuàng )新融資方式：互聯(lián)網(wǎng)金融+類(lèi)資產(chǎn)證券化01-13
2017有關(guān)融資租賃公司融資產(chǎn)品設計大全03-09
融資新法：應收賬款證券化02-26