企業(yè)價(jià)值視域下的財務(wù)戰略本質(zhì)論文

　　內容摘要:自20世紀90年代以來(lái),財務(wù)戰略管理雖已受到財務(wù)學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界的關(guān)注,但對其基礎理論研究還有待進(jìn)一步深化和提升。本文在對財務(wù)戰略本質(zhì)理論研究進(jìn)行全面評判的基礎上,提出財務(wù)戰略的本質(zhì)是基于企業(yè)價(jià)值分析之上的一種競爭性財務(wù)。

　　關(guān)鍵詞:財務(wù)戰略 企業(yè)價(jià)值 競爭性財務(wù)

　　從目前的研究文獻來(lái)看,中外財務(wù)會(huì )計理論界與實(shí)務(wù)界對財務(wù)戰略本質(zhì)范疇的認識并未取得一定的共識。最具代表性的是西方學(xué)者哈利森和約翰,他們認為:“財務(wù)戰略的本質(zhì)旨在企業(yè)為配合其發(fā)展與競爭戰略的實(shí)施而須提供的資本結構與資金的計劃”。盧斯?班德和凱斯?沃德認為財務(wù)戰略是“企業(yè)通過(guò)采用最適當的方式籌集資金并且有效管理這些所籌集資金的使用,包括企業(yè)所創(chuàng )盈利再投資或分配決策”。

　　近十年來(lái),我國學(xué)者也對財務(wù)戰略的本質(zhì)范疇進(jìn)行了不懈地探索,相繼提出如下一些觀(guān)點(diǎn):“企業(yè)財務(wù)戰略關(guān)注的焦點(diǎn)是企業(yè)資金流動(dòng),這是財務(wù)戰略不同于其他各種戰略的質(zhì)的規定性”,以及“財務(wù)戰略是對企業(yè)總體的長(cháng)期發(fā)展有重大影響的財務(wù)活動(dòng)的指導思想和原則,其出發(fā)點(diǎn)必須是站在企業(yè)全局的立場(chǎng)之上的”�！柏攧�(wù)戰略是在企業(yè)戰略統籌下,以?xún)r(jià)值分析為基礎,以促進(jìn)企業(yè)資金長(cháng)期均衡有效地流動(dòng)和配置為衡量標準,以維持企業(yè)長(cháng)期盈利能力為目的的戰略性思維方式和決策活動(dòng)”�！翱茖W(xué)地界定財務(wù)戰略的本質(zhì),既要反映財務(wù)戰略的‘戰略’共性,又要揭示其‘財務(wù)’個(gè)性”。

　　上述觀(guān)點(diǎn)從不同的戰略管理角度對財務(wù)戰略本質(zhì)范疇的研究無(wú)疑作了開(kāi)拓性工作,但仍有商榷之處�！百Y本結構和資金計劃”是財務(wù)管理所要達到的一種境界或目標;“以最適當的方式籌集并有效管理資金”是財務(wù)管理的一項基礎性工作;“關(guān)注企業(yè)的資金流動(dòng)”,并非財務(wù)管理所獨有;將財務(wù)戰略界定為“指導思想和原則”,并未揭示其事物的本質(zhì)屬性;而“戰略性思維方式和決策活動(dòng)”只是財務(wù)戰略實(shí)施的一種過(guò)程,而并不是其本質(zhì)所要達到的要求。

　　筆者認為,財務(wù)戰略的本質(zhì)應該是基于企業(yè)價(jià)值分析之上的一種競爭性財務(wù)。下文按以下邏輯思路來(lái)進(jìn)行分析。

　　現代企業(yè)財務(wù)管理實(shí)質(zhì):價(jià)值管理

　　企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),既包括使用價(jià)值的生產(chǎn)和交換過(guò)程,又包括價(jià)值的形成和實(shí)現過(guò)程。前者是商品物資的運動(dòng)過(guò)程,后者則是企業(yè)資金的運動(dòng)過(guò)程。資金最本質(zhì)的特性是運動(dòng)性,它在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中起著(zhù)對各種資源的“粘合”和“催化裂化”作用。由于資金和資金運動(dòng),產(chǎn)生了財務(wù)活動(dòng)和財務(wù)關(guān)系,兩者共同構成了企業(yè)財務(wù)和財務(wù)管理的內涵。隨著(zhù)社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制的確立,企業(yè)作為社會(huì )經(jīng)濟的細胞組織,有維持自身生存和發(fā)展的內在機制,也要有宏觀(guān)環(huán)境條件和行為規范的制約。在企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,企業(yè)應有自主經(jīng)營(yíng)和可支配的財力資源,以有效地組織和管理好企業(yè)的財務(wù)活動(dòng)。這就要求企業(yè)必須從資金出發(fā),通過(guò)對資金的籌措、投放、營(yíng)運、收回、分配和處理等財務(wù)的綜合統一運作,對財務(wù)活動(dòng)和財務(wù)關(guān)系進(jìn)行有效的管理,使企業(yè)的聚財、用財和生財之道源源不絕,來(lái)促進(jìn)企業(yè)的各項生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有效地進(jìn)行,從而使企業(yè)有旺盛持久的生存活力和發(fā)展后勁。資金作為企業(yè)物資運動(dòng)的價(jià)值方面,是生產(chǎn)資料物資的價(jià)值形態(tài)。透過(guò)資金運動(dòng)進(jìn)行對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理,就必然具有內存的價(jià)值管理性質(zhì),而不同于對實(shí)物運動(dòng)管理的使用價(jià)值管理。正確認識現代企業(yè)財務(wù)管理具有價(jià)值管理的這個(gè)特殊性質(zhì),是企業(yè)開(kāi)展日常財務(wù)管理乃至戰略財務(wù)管理的前提。

　　財務(wù)戰略管理的最高價(jià)值管理層次:企業(yè)價(jià)值

　　隨著(zhù)1958年美國學(xué)者莫迪格萊尼(Franco Modigliani)與米勒(Mertor Miller)提出了在融資結構理論發(fā)展史上經(jīng)典的MM理論以來(lái),企業(yè)價(jià)值已經(jīng)成為現代理財學(xué)的核心概念之一。從理財學(xué)研究的角度來(lái)看,人們需要對投資決策與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性、融資決策與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性以及股利政策與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性進(jìn)行深入而全面的分析。而進(jìn)行這種分析的前提和基礎便是明了企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)。在MM理論出現之前,企業(yè)價(jià)值是一個(gè)極其模糊、極其隨意的概念,對整個(gè)財務(wù)理論研究的價(jià)值并不大。即便到了21世紀初,當企業(yè)價(jià)值概念在西方財務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)成為一個(gè)基本的奠基性的概念的時(shí)候,我國財務(wù)會(huì )計理論界的許多人對此并沒(méi)有深刻的認識。按照MM的看法,所謂企業(yè)價(jià)值,就是企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)期間業(yè)務(wù)活動(dòng)所帶來(lái)現金流量的一個(gè)折現值。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的現金流量越多,企業(yè)價(jià)值所面臨的風(fēng)險越小,企業(yè)價(jià)值就越大。其計量方式主要有三種:以資產(chǎn)負債表左邊各資產(chǎn)項目的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計量;對資產(chǎn)負債表左邊各資產(chǎn)項目在企業(yè)壽命期限內所能產(chǎn)生的現金流量進(jìn)行估計,再采用一定的貼現率進(jìn)行貼現,計算出企業(yè)所擁有的資產(chǎn)將能產(chǎn)生的現金流量的現值;企業(yè)的交稅所產(chǎn)生的現金流量最終被分割成兩部分,一部分歸債權人所有,一部分歸股東或業(yè)主所有,這樣我們就可以借助于債權人、股東和市場(chǎng)上的大眾投資者對企業(yè)發(fā)行在外的證券的估價(jià)即證券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計量企業(yè)的價(jià)值。

　　在傳統的財務(wù)管理目標中,流傳甚廣的當屬“利潤最大化”,用利潤最大化目標去約束管理層能夠部分減少股東同管理層之間的代理成本,以利潤最大化作為理財目標還有助于實(shí)現社會(huì )經(jīng)濟資源的合理配置。然而當我們仔細審視這一目標時(shí),不難發(fā)現,其不足表現也是普遍的,甚至是帶有根本性的,如:管理層可以通過(guò)調整會(huì )計政策,使報告期的利潤水平較高;利潤最大化沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值,將各年利潤的重要性等同看待;利潤最大化沒(méi)有考慮預期利潤的風(fēng)險因素;利潤最大化沒(méi)有考慮投入與產(chǎn)出的關(guān)系;利潤最大化容易使財務(wù)決策帶有短期化行為等。

　　在現代企業(yè)制度提倡科學(xué)管理的前提下,價(jià)值管理不再是企業(yè)的某種職能、管理,而是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的全部,是一種以?xún)r(jià)值視角看待企業(yè)的管理,是一種戰略意義上的管理理念。企業(yè)財務(wù)戰略管理必須是全局,用戰略的眼光,時(shí)刻關(guān)注企業(yè)價(jià)值并最大限度地實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化。

　　財務(wù)戰略思想的淵源:競爭戰略理論

　　成功的企業(yè)往往是在市場(chǎng)競爭中獲取競爭優(yōu)勢。美國哈佛大學(xué)商學(xué)院著(zhù)名的戰略管理學(xué)家邁克爾?波特教授自20世紀80年代以來(lái)相繼出版了三部著(zhù)作,即《競爭戰略》(1980)、《競爭優(yōu)勢》(1985)和《國家競爭優(yōu)勢》(1991)。他在這些著(zhù)作中系統地闡述了有關(guān)競爭理論及其發(fā)展的演進(jìn)過(guò)程。這些理論明顯地具有“管理學(xué)風(fēng)格”。管理學(xué)本質(zhì)上是綜合性的,與經(jīng)濟學(xué)家強調市場(chǎng)價(jià)格機制的作用不同,它更重視的是企業(yè)中的管理和戰略行為的作用。競爭與戰略是緊密聯(lián)系的。企業(yè)的競爭能力由不同力量共同構成,相應的企業(yè)戰略也因此而不盡相同。比較典型的是由邁克爾?波特教授提出的五種基本力量與三大競爭戰略理論。20世紀90年代,管理學(xué)界又對上述基本競爭戰略進(jìn)行了擴展研究,相繼出現了一些新的競爭戰略理論。主要有:最優(yōu)競爭戰略, 定點(diǎn)超越戰略和綜合競爭戰略——戰略鐘。

　　財務(wù)戰略關(guān)注的焦點(diǎn):培育企業(yè)核心競爭力

　　核心競爭力是當今企業(yè)理論界和實(shí)務(wù)界所共同關(guān)注的現代戰爭熱點(diǎn)。核心競爭力在形式邏輯上是一個(gè)主體性概念,其比較的對象是明確的,即與國內或國外同類(lèi)企業(yè)的競爭能力相比較。它是企業(yè)持續競爭優(yōu)勢的源泉,蘊含于企業(yè)內質(zhì)中的、企業(yè)獨具的、能夠比競爭者更加卓有成效地從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和解決各種難題的能力,進(jìn)而對企業(yè)實(shí)現市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生決定性作用。一般地講,企業(yè)核心能力至少應滿(mǎn)足三個(gè)基本條件:它是否是企業(yè)競爭差異化的來(lái)源,能否使企業(yè)具有獨特的持續競爭優(yōu)勢而難于為競爭對手所模仿;它是否存在顧客所感知的價(jià)值。顧客忠誠是企業(yè)創(chuàng )造競爭優(yōu)勢的核心力。顧客滿(mǎn)意度和忠誠度是企業(yè)核心競爭力最本質(zhì)的內涵;企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中是否實(shí)現了資源的有效配置。培育核心競爭力的過(guò)程,同時(shí)又是企業(yè)資源優(yōu)化配置的過(guò)程。傳統的財務(wù)管理關(guān)注的焦點(diǎn)是資金流動(dòng),而財務(wù)戰略管理則在更高的層面上關(guān)注培育企業(yè)核心競爭力,通過(guò)全面價(jià)值鏈分析,持續改善、優(yōu)化價(jià)值鏈,實(shí)現價(jià)值增值。應該說(shuō),財務(wù)戰略管理與一般財務(wù)管理異曲同工,其目的都是以不斷變化的內、外部環(huán)境為導向,努力提高企業(yè)的競爭力,獲得或鞏固競爭優(yōu)勢。但相對于財務(wù)戰略管理而言,其關(guān)注的焦點(diǎn)——培育企業(yè)核心競爭力尤為凸現。財務(wù)戰略管理應有助于企業(yè)形成核心競爭力,并把企業(yè)內部的智能和資源集中在那些有核心競爭優(yōu)勢的活動(dòng)上,確保企業(yè)可持續盈利成長(cháng)能力最大化,然后將剩余的其他企業(yè)活動(dòng)外包給最好的專(zhuān)業(yè)公司。實(shí)施業(yè)務(wù)外包的主要原因是為了控制和降低成本、提高企業(yè)的核心業(yè)務(wù)能力和積蓄形成世界企業(yè)的能量。據美國《財富》雜志報道,目前全世界年收入在5000萬(wàn)美元以上的公司,都普遍開(kāi)展了業(yè)務(wù)外包。更重要的是,實(shí)行業(yè)務(wù)外包的企業(yè)出現財務(wù)問(wèn)題的可能性?xún)H為沒(méi)有業(yè)務(wù)外包企業(yè)的三分之一。

　　財務(wù)戰略的本質(zhì):基于企業(yè)價(jià)值分析之上的競爭性財務(wù)

　　競爭是企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟條件下必須面對的永恒主題,具有廣泛性、長(cháng)期性、公平性和合作性等基本特征。在競爭主體多元化,競爭對象不斷變化的市場(chǎng)經(jīng)濟環(huán)境下,企業(yè)財務(wù)管理必須樹(shù)立競爭意識。只有充分考慮競爭對手的戰略,才能結合企業(yè)自身情況作出戰略安排,在市場(chǎng)競爭中既參與競爭又超越競爭,創(chuàng )造獨特的競爭優(yōu)勢。與傳統的財務(wù)管理相比,財務(wù)戰略是現代財務(wù)管理的發(fā)展,它在整合傳統財務(wù)管理職能的基礎上,不斷擴展和豐富財務(wù)管理理論和方法體系。它不完全受現行財務(wù)規范的約束,是一種基于企業(yè)價(jià)值分析之上,圍繞企業(yè)核心競爭力的提高,以獲取競爭優(yōu)勢,實(shí)現可持續盈利成長(cháng)能力最大化為目標,服務(wù)于企業(yè)特定戰略的財務(wù)管理。

　　財務(wù)戰略的重點(diǎn)是培育和發(fā)展企業(yè)核心競爭力,為顧客創(chuàng )造價(jià)值,將企業(yè)發(fā)展置身于可持續盈利的競爭優(yōu)勢上。為顧客創(chuàng )造價(jià)值具體包括兩個(gè)方面:一是體現在企業(yè)的商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)中的價(jià)值,如為顧客免費提供令人舒適愉快的服務(wù)或信息,給顧客送去溫暖,它體現了企業(yè)在顧客心目中的信譽(yù)和可靠性。二是有形的價(jià)值。就是通過(guò)降低成本,使顧客獲得實(shí)實(shí)在在的利益。財務(wù)管理并非一味強調降低成本,而是將著(zhù)眼點(diǎn)放在創(chuàng )造價(jià)值上。價(jià)值創(chuàng )造是新經(jīng)濟時(shí)代財務(wù)學(xué)的主要研究對象。只有將企業(yè)價(jià)值不斷做大,才會(huì )獲得企業(yè)利益相關(guān)者諸如股東和債權人持續不斷的投資,企業(yè)也才會(huì )擁有穩定的員工群。

　　價(jià)值創(chuàng )造不僅是實(shí)現企業(yè)價(jià)值最大化的根本,亦能克服企業(yè)價(jià)值難以計量的缺陷。與傳統的利潤指標相比,價(jià)值創(chuàng )造更能夠真實(shí)地反映公司的經(jīng)營(yíng)績(jì)效。事實(shí)上,企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)原本就是爭取創(chuàng )造價(jià)值的過(guò)程,服務(wù)于價(jià)值創(chuàng )造的財務(wù)管理,必然關(guān)注企業(yè)的可持續發(fā)展。爭取在較長(cháng)時(shí)期的競爭中保持一定的優(yōu)勢。這就要求財務(wù)戰略管理者應全面考慮各種潛在機會(huì ),分析各種機會(huì )成本,以增加企業(yè)的價(jià)值,提高企業(yè)的盈利成長(cháng)能力。世紀之交,以“財務(wù)管理”為中心的企業(yè)管理模式已得到理論與實(shí)務(wù)界的廣泛認同,而以“創(chuàng )造價(jià)值、培育核心競爭力、可持續盈利”為核心的財務(wù)戰略更成為企業(yè)飛躍和持續發(fā)展的航標。

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