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基于自由現金流和經(jīng)濟增加值的企業(yè)價(jià)值評估方法
畢業(yè)論文
基于自由現金流和經(jīng)濟增加值的企業(yè)價(jià)值評估方法
[摘要]公司價(jià)值的概念在國外早在50年代中期就有人提出，并在近幾10年來(lái)進(jìn)行了廣泛的研究。西方學(xué)者和公司界在長(cháng)期的研究和實(shí)踐中從不同的角度形成了不同的企業(yè)價(jià)值評估方法。我國加入WTO后，面臨經(jīng)濟全球化，貿易自由化以及知識經(jīng)濟時(shí)代和后工業(yè)社會(huì )的來(lái)臨。企業(yè)管理面臨著(zhù)越來(lái)越多的挑戰和沖擊。因此，尋找和探索1套可行，有效而又具操作性的企業(yè)價(jià)值評估方法，成為市場(chǎng)參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營(yíng)者的重要目標。
本文包括4個(gè)部分，首先分析了FCFF及EVA的基本原理及模型，然后探討了EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較分析，最后針對不同的企業(yè)成長(cháng)階段，選擇不同的企業(yè)價(jià)值評估方法，并提出1些自己的觀(guān)點(diǎn)及相關(guān)的策略。希望通過(guò)本文的闡述，能夠對我國企業(yè)在選擇可行，有效的企業(yè)價(jià)值評估方法有所指導，幫助。
[關(guān)鍵詞] 現金流量 經(jīng)濟增加值 企業(yè)價(jià)值評估
[Abstract] The concept of companys value is put forward on someone as far back as the middle period of the fifties abroad, and has carried on extensive research in near these decades. Western scholar and company circle have formed different enterprise value assessment methods from different angles in long-term research and practice. After our country is joining WTO, economic globalization lets face, liberalization of trade and era of knowledge-driven economy and behind arrival of industrial society. Business administration faces more and more challenges and impacts. So look for and explore one feasible, effective and having person who operate enterprise value assessment methods, become market participate in each side include company owner and important goal, company of operator.
This text includes four parts, analyses FCFF and basic principle and model of EVA at first, probe into EVA appraise law and FCFF appraise comparative analysis of law, grow up stage to different enterprise finally, choose different enterprise value assessment methods, put forward some ones own views and relevant tactics. Hope to can be choosing enterprises of our country feasibly through the exposition of this text, the effective guidance to some extent of enterprise value assessment method, help.
[key words]Cash flow Economic value-added Enterprises value assessment
目錄
引言 …………………………………………………………………………………………………………1
1、.FCFF價(jià)值模型…………………………………………………………………………………………1
（1）基本原理與模型…………………………………………………………………………………………1
（2）模型輸入參數………………………………………………………………………………………… 2
2、資本附加經(jīng)濟價(jià)值的模型………………………………………………………………………………2
（1）資本附加經(jīng)濟價(jià)值的概念………………………………………………………………………………3
（2）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評估方法……………………………………………………………………4
3、EVA估價(jià)法與FCFF估價(jià)法的比較分析 ……………………………………………………………4
（1）EVA法與FCFF法的聯(lián)系………………………………………………………………… ……5
（2）FCFF和EVA評估方法的比較…………………………………………………………………… 5
4、FCFF和EVA評估方法的選擇………………………………………………………… ………………6
（1）根據企業(yè)成長(cháng)階段選擇價(jià)值評估方法…………………………………………………………………6
（2）特殊企業(yè)價(jià)值評估的選擇…………………………………………………………………………7
結束語(yǔ) ………………………………………………………………………………………………………8
參考文獻 ……………………………………………………………………………………………………9
引言：在現代金融學(xué)和公司財務(wù)領(lǐng)域，折現自由現金流量公司價(jià)值觀(guān)是西方被最為廣泛地認同和接受的主流公司價(jià)值觀(guān)，而且被西方研究者和著(zhù)名的咨詢(xún)公司如麥肯錫公司的研究成果所證實(shí)。這1模型在資本市場(chǎng)發(fā)達的國家中被廣泛應用于投資分析和投資組合管理，公司并購和公司財務(wù)等領(lǐng)域。但我國加入WTO后，面臨經(jīng)濟全球化、貿易自由化以及知識經(jīng)濟時(shí)代和后工業(yè)社會(huì )的來(lái)臨，顧客需求瞬息萬(wàn)變、技術(shù)創(chuàng )新不斷加速、產(chǎn)品生命周期不斷縮短、市場(chǎng)競爭日趨劇烈，企業(yè)管理面臨著(zhù)越來(lái)越多的挑戰與沖擊。 因此，尋找和探索1套可行、有效而又具操作性的企業(yè)價(jià)值評估方法，成為市場(chǎng)參與各方包括公司所有者及公司經(jīng)營(yíng)者的重要目標。同時(shí)，革新傳統的企業(yè)價(jià)值評估方法，這對于我國企業(yè)強化管理、規范運作，完善公司法人治理結構，也具有深刻的意義。 1套嶄新的企業(yè)業(yè)績(jì)評估標準--經(jīng)濟增加值（EVA），正在國內逐漸掀起。
下面從公司自由現金流量的角度及資本附加經(jīng)濟價(jià)值的角度探討這兩種方法在對公司價(jià)值的評定中有什么區別。
1、FCFF價(jià)值模型
（1）基本原理與模型
折現自由現金流量公司價(jià)值觀(guān)認為公司價(jià)值等于公司未來(lái)自由現金流量的折現值。即選定恰當的折現率，將公司未來(lái)的自由現金流折算到現在的價(jià)值之和作為公司當前的估算價(jià)值。該方法的基本原理是1項資產(chǎn)的價(jià)值等于該資產(chǎn)預期在未來(lái)所產(chǎn)生的全部現金流量的現值總和。
（1）
不同的資產(chǎn)預期現金流量不同，如對股票來(lái)說(shuō)主要為紅利；對債券來(lái)說(shuō)為票息和本金支付；對實(shí)物投資來(lái)說(shuō)，則應為稅后凈現金流。折現率是預期現金流量風(fēng)險的函數，風(fēng)險越大，現金流的折現率越大；風(fēng)險越小，則資產(chǎn)折現率越小。
公司自由現金流（FCFF，Free Cash Flow of Firm）是公司支付了所有營(yíng)運費用、進(jìn)行了必需的固定資產(chǎn)與營(yíng)運資產(chǎn)投資后可以向所有投資者分派的稅后現金流量。FCFF是公司所有權利要求者，包括普通股股東、優(yōu)先股股東和債權人的現金流總和，其計算公式為： FCFE=EBIT×（1-稅率）+折舊-資本性支出-追加營(yíng)運資本（2）
根據增長(cháng)模式不同，自由現金流貼現模型有很多種型式，如穩定增長(cháng)模型、兩階段模型、H模型、3階段模型和N階段模型等，根據本文論述主題的需要，下面僅簡(jiǎn)要討論FCFF模型的基本原理。
FCFF折現模型認為公司價(jià)值等于公司預期現金流量按公司資本成本進(jìn)行折現。
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