新興指標在財務(wù)預警中的應用分析

【摘 要】 我們把財務(wù)預警從指標來(lái)源角度按的時(shí)間順序分為：以權責發(fā)生制為基礎的傳統財務(wù)指標，以收付實(shí)現制為基礎的經(jīng)營(yíng)現金流量相關(guān)指標以及最近新出現的自由現金流量，增加值，現金增加值三類(lèi)新指標，本文就這三類(lèi)新指標原理上的區別，指標體系的建立，以及它們在財務(wù)預警中的上風(fēng)進(jìn)行了新的與探索，以期能為后續的財務(wù)預警的發(fā)展起到拋磚引玉的作用。
【關(guān)鍵詞】 財務(wù)預警 自由現金流量 經(jīng)濟增加值 現金增加值

在進(jìn)行財務(wù)預警研究時(shí)要考慮的因素主要有模型、指標、行業(yè)的選取以及規模的修正，其中模型的發(fā)展構成了現有財務(wù)預警研究中顯而易見(jiàn)的一條主線(xiàn)。模型的選擇實(shí)質(zhì)上是預警的確定，現行主流的預警方法仍以統計建模為主，包括單一變量模型,多元線(xiàn)性判定模型，多元邏輯回回模型等，非主流的預警方法主要以非統計類(lèi)方法為基礎的股價(jià)分析法，案例分析法以及神經(jīng)模型等，模型在中的逐步改進(jìn)與完善使得財務(wù)預警的研究更為深進(jìn)。但這些不同的預警模型有一個(gè)共同的特點(diǎn)：它們都必須以公司的財務(wù)數據為基礎構造不同的預警指標。因此我們按照財務(wù)指標在預警研究中發(fā)展的時(shí)間順序把它們分為三類(lèi)：以權責發(fā)生制為基礎的傳統財務(wù)指標，以收付實(shí)現制為基礎的經(jīng)營(yíng)現金流量相關(guān)指標以及我們將要論述的三種新興指標。我國現有的財務(wù)預警研究由于各種限制只發(fā)展到以現金流量表相關(guān)指標為基礎建立的預警模型，這些模型或者是在原有指標體系中增設現金流量表指標或者單獨只以現金流量表指標進(jìn)行預警。而后續關(guān)于以新興指標建立財務(wù)預警模型的研究則還處于展看階段。這里的新興指標主要指：自由現金流量（FCF）相關(guān)指標，經(jīng)濟增加值（EVA）相關(guān)指標，現金增加值（CVA）相關(guān)指標。這三種指標從公然的報表中無(wú)法直接獲得，需要進(jìn)行較復雜的調整與，因此在我國的應用受到了一定的限制，但實(shí)事上它們在國外已經(jīng)得到相當廣泛的應用，尤其是自由現金流量被作為一個(gè)必要指標在會(huì )計報表中進(jìn)行表露。
一、選擇FCF，EVA，CVA三個(gè)指標具有可比較性的公式列示如下，并對它們的區別與聯(lián)系進(jìn)行分析
自由現金流量（FCF）＝稅后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量－在凈營(yíng)運資本上的投資－在固定資產(chǎn)和其他長(cháng)期資產(chǎn)上的投資經(jīng)濟增加值（EVA） ＝稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤－資本本錢(qián)×期初資本現金增加值（CVA） ＝稅后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量－沉沒(méi)資金折舊－資本本錢(qián)×期初本錢(qián) （沉沒(méi)資金折舊主要指一個(gè)期間到下一個(gè)期間資產(chǎn)市價(jià)的變化，也被稱(chēng)作經(jīng)濟折舊，假如把會(huì )計記帳方式中資產(chǎn)的進(jìn)帳方式改為市價(jià)法，則這里的沉沒(méi)資金折舊就相當于傳統意義的會(huì )計折舊）
1.自自由現金流量。由現金流量（FCF）以收付實(shí)現制為基礎，只考慮正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流進(jìn)，公式中的稅后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量指未扣除利息用度但扣除了實(shí)際支付的稅金后的經(jīng)營(yíng)現金流量，在稅后經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量基礎上再扣除為了維持現有的經(jīng)營(yíng)狀況、資本擴張所必須的資本投進(jìn)，包括凈營(yíng)運資本的投進(jìn)，固定資產(chǎn)和長(cháng)期資產(chǎn)的投進(jìn)，最后計算出自由現金流量。從這個(gè)意義上說(shuō)自由現金流量是指能自由分配給投資者的現金，這里的投資者包括債權人與股東。
2.經(jīng)濟增加值。經(jīng)濟增加值（EVA）主要以權責發(fā)生制為基礎，但它較傳統的指標考慮了資金的資本本錢(qián)，形象直觀(guān)的計算出的價(jià)值創(chuàng )造，是基于權責發(fā)生制的一種經(jīng)濟收益的計算方式。我們從經(jīng)濟利潤的角度分解經(jīng)濟增加值：財務(wù)會(huì )計師按照權責發(fā)生制將收益和本錢(qián)用度配比計算凈利潤，在凈利潤基礎上加回稅后利息用度得到稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤，它是可以提供給所有股東和債券人的盈余。在稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤基礎上減往投進(jìn)資本本錢(qián)則可得到經(jīng)濟利潤，原則上經(jīng)濟利潤需要經(jīng)過(guò)一些細節調整才能得到EVA，公式中我們?yōu)榱朔奖惚容^以及理解經(jīng)濟增加值的含義后續的細節調整則不予考慮了。
3.現金增加值�，F金增加值（CVA）以收付實(shí)現制為基礎，考慮資金的資本本錢(qián)，考慮經(jīng)濟折舊，經(jīng)濟折舊的考慮使得這里的折舊與收付實(shí)現制得到了很好的呼應，由于在它的計算里資產(chǎn)采用的是市價(jià)法，對在會(huì )計制度中資產(chǎn)記賬使用本錢(qián)法帶來(lái)的一些財務(wù)舞弊給予了消除。同樣CVA也是經(jīng)濟收益的一種計算方式，與經(jīng)濟增加值一樣，但它基于的是收付實(shí)現制。我們根據這三個(gè)指標計算原理的不同把它們典型的區別列表如下,這三個(gè)指標的特點(diǎn)將直接決定它們應用在財務(wù)預警時(shí)所具有的上風(fēng)和缺陷。
表1 三指標的區別與聯(lián)系
確認原則 是否考慮資本本錢(qián) 資本支出的處理形式 是否剔除非常損益
自由現金流量 收付實(shí)現制 否 實(shí)際資本支出 是
經(jīng)濟增加值 權責發(fā)生制 是 會(huì )計折舊 是
現金增加值 收付實(shí)現制 是 經(jīng)濟折舊 是

二、三種指標在財務(wù)預警中的上風(fēng)
我們從表1中列示的四個(gè)特點(diǎn)來(lái)分析這三個(gè)指標的上風(fēng)
1.確認原則。自由現金流量與現金增加值都是基于收付實(shí)現制，在進(jìn)行財務(wù)預警時(shí)具有經(jīng)營(yíng)現金流量指標的全部?jì)?yōu)點(diǎn)，很好地避免了現有上市公司中諸多財務(wù)造假的可能，另外固然經(jīng)濟增加值基于的是權責發(fā)生制但在計算過(guò)程中它剔除了非經(jīng)營(yíng)性的損益，也能夠一定程度地避開(kāi)虛假財務(wù)信息及關(guān)聯(lián)交易真實(shí)地反映公司的現狀，由于一些財務(wù)作假尤其是關(guān)聯(lián)交易一般都是通過(guò)非經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)調整和粉飾，故這三種指標都具有能改善傳統財務(wù)指標真實(shí)性的作用。
2.資本本錢(qián)。資本本錢(qián)的考慮建立了經(jīng)濟利潤的概念，原始經(jīng)濟利潤的公式如下： 經(jīng)濟利潤＝銷(xiāo)售收進(jìn)－銷(xiāo)售本錢(qián)－經(jīng)營(yíng)用度－稅金－全部資本本錢(qián)經(jīng)濟增加值在經(jīng)濟利潤的基礎上作了一些調整，主要有三種調整，一是抵消傳統會(huì )計師編制財務(wù)報表時(shí)的很多預備金，如壞帳預備和后進(jìn)先出預備，一定程度上修正了權責發(fā)生制，把它向收付實(shí)現制靠攏，這也是我們?yōu)槭裁凑f(shuō)經(jīng)濟增加值是主要基于權責發(fā)生制；二是將傳統對有關(guān)建立市場(chǎng)的支出用度化改成資本化，即將即時(shí)變現觀(guān)轉變?yōu)槌掷m經(jīng)營(yíng)觀(guān)；三是將累計稅后非經(jīng)常性虧損或者盈利消除，將成***轉變?yōu)橥耆�本錢(qián)法；現金增加值的理念和經(jīng)濟增加值是一致的，但是它計算的初始就以收付實(shí)現制為基礎。資本本錢(qián)的計算需要利用CAPM模型計算資本本錢(qián)率，其中

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