基于模糊理論的對外資源型投資項目風(fēng)險評價(jià)模型

摘 要：在對外資源型投資項目風(fēng)險管理內涵界定及其風(fēng)險管理基本程序的介紹基礎上，分析了對外資源型投資項目不同階段所面臨的主要風(fēng)險因素，運用模糊綜合評價(jià)方法建立了對外資源型投資項目的風(fēng)險評價(jià)模型框架，并給出了評判測度依據，從而為對外投資決策提供定量的科學(xué)依據。
　　關(guān)鍵詞：對外投資項目；資源型項目；投資風(fēng)險；模糊綜合評價(jià)
　　
　　1 對外資源型投資項目風(fēng)險管理
　　
　　投資項目風(fēng)險指的是項目投資建設運營(yíng)過(guò)程中項目可能給項目投資者、項目債權人等相關(guān)利益群體所造成的經(jīng)濟損失及對國民經(jīng)濟和社會(huì )經(jīng)濟環(huán)境、自然環(huán)境等所造成的破壞程度。
　　對外資源型投資項目風(fēng)險管理是指對外資源型投資企業(yè)對勘探、開(kāi)發(fā)、投資項目實(shí)施過(guò)程中存在的各種各樣的風(fēng)險事件進(jìn)行識別、衡量、分析評價(jià)，并適時(shí)采取各種有效的方法進(jìn)行處理，以保障該項目安全正常實(shí)施，達到預期收益，并保證本企業(yè)及國家的經(jīng)濟利益免受損失的科學(xué)管理過(guò)程。
　　
　　2 對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序和步驟
　　
　　對外資源型投資項目風(fēng)險管理的基本程序與一般風(fēng)險管理程序一樣，包括風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評價(jià)、風(fēng)險的決策和風(fēng)險的控制與防范這四個(gè)主要步驟。
　　風(fēng)險的識別是整個(gè)風(fēng)險管理活動(dòng)的前提和基礎。它包括調查投資項目面臨的所有潛在風(fēng)險是否存在、分析產(chǎn)生風(fēng)險的各種原因。識別風(fēng)險應盡可能全面按照系統分析的方法，項目風(fēng)險可分為籌融資風(fēng)險、建設期風(fēng)險、生產(chǎn)期風(fēng)險和項目決策風(fēng)險。
　　風(fēng)險的評價(jià)是指對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險發(fā)生的可能性或風(fēng)險發(fā)生造成的損失的范圍與程度進(jìn)行的測算和估計。它包括風(fēng)險大小的定量估計與風(fēng)險危害基準的設定等。
　　風(fēng)險的決策是指針對投資項目所面臨的各種特定風(fēng)險及其大小，運用適當的方法加以分析，從而做出是否投資，何時(shí)投資以及如何投資等的決策過(guò)程。
　　風(fēng)險的控制與防范是指人們力求規避或改變那些可能引起或加重損失的因素，采取安全有效、積極合理的措施來(lái)對付各種風(fēng)險。風(fēng)險的控制與防范要根據風(fēng)險管理主體對風(fēng)險的態(tài)度、風(fēng)險承受能力、管理者的素質(zhì)、風(fēng)險的性質(zhì)和影響程度等許多因素，運用各種相應的方法來(lái)進(jìn)行處理。其中風(fēng)險的防范主要偏重于對風(fēng)險的事前、損前處理，風(fēng)險的控制則是在投資項目運作過(guò)程中，隨時(shí)監視項目的進(jìn)展，注視風(fēng)險的動(dòng)態(tài)，一旦有新情況，馬上對新出現的風(fēng)險進(jìn)行識別、評價(jià)和決策，并采取必要的行動(dòng)。
　　風(fēng)險管理的這四個(gè)步驟之間不是孤立存在的，在實(shí)際運用過(guò)程中通常下一步驟的進(jìn)行是以前一步驟的結果為依據而緊密聯(lián)系在一起的。由于風(fēng)險尤其是經(jīng)濟風(fēng)險的影響因素是瞬息萬(wàn)變的，舊的風(fēng)險因素會(huì )不斷改變，新的風(fēng)險因素又會(huì )不斷產(chǎn)生，因此必須定期、不定期地進(jìn)行風(fēng)險識別、風(fēng)險評價(jià)，不斷修改和完善風(fēng)險決策方案及風(fēng)險控制方法。換句話(huà)說(shuō)，風(fēng)險管理活動(dòng)的四個(gè)基本步驟是一個(gè)連續不斷、循環(huán)往復的管理過(guò)程。
　　
　　3 對外資源型投資項目面臨的主要風(fēng)險
　　
　　3.1 項目籌融資風(fēng)險
　　這是指項目管理者在籌融資活動(dòng)中改變籌資結構，使其償債能力喪失和資金利潤率降低的可能性。項目籌融資風(fēng)險主要來(lái)源于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資金組織和外匯匯率變動(dòng)。如果生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中項目虧損，就使得籌融資中借入的資金償還需用自有資金支付；如果資金安排不合理，購貨付款與償債付款較集中，就會(huì )出現臨時(shí)性的經(jīng)營(yíng)困難；對外資源型投資項目還主要面臨著(zhù)匯率升降所帶來(lái)的風(fēng)險。
　　3.2 建設期風(fēng)險
　　在對外投資項目的整個(gè)建設周期中，由于資金的不斷投入，而項目還未獲得任何收益，這就使得項目一旦因為某些因素造成建設成本超支，不能按期完工或無(wú)法完成，就會(huì )給投資者帶來(lái)?yè)p失。為此需考慮以下幾方面的因素：管理者必須具備豐富的管理經(jīng)驗和一定的技術(shù)能力，否則導致項目的投資成本、完工質(zhì)量及生產(chǎn)效率方面出現不確定性；原材料、燃料漲價(jià)，資金、人員和物資調配環(huán)節出現問(wèn)題，都會(huì )造成建設成本增加、工程延期，投資回收期延長(cháng)；土地、建筑材料及運輸的可獲得性出現困難，無(wú)法按計劃開(kāi)工，就會(huì )拖延工期；不可抗力風(fēng)險自然災害、戰爭、政局變動(dòng)等都會(huì )影響工程開(kāi)工，并對投資項目未來(lái)產(chǎn)品市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
　　3.3 生產(chǎn)期風(fēng)險
　　項目建設完成，進(jìn)入正常經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，通過(guò)產(chǎn)品的銷(xiāo)售來(lái)償還債務(wù)和回收投資，實(shí)現預期的經(jīng)濟效益和社會(huì )效益。這一時(shí)期的風(fēng)險主要表現在生產(chǎn)、市場(chǎng)、金融政策、匯率變動(dòng)、政治波動(dòng)等方面。
　　生產(chǎn)方面，管理人員的自身素質(zhì)和能力局限，對生產(chǎn)計劃安排和人、財、物的有機組合不能實(shí)現預期的生產(chǎn)控制和成本控制，生產(chǎn)人員工藝技術(shù)不熟練，次品率高于標準，都會(huì )影響項目效益的實(shí)現；市場(chǎng)方面，原材料、能源市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，新技術(shù)的出現都會(huì )影響項目產(chǎn)品利潤的實(shí)現；匯率方面，匯率的波動(dòng)會(huì )直接影響投資收益；政治方面，一旦政局變動(dòng)，尤其是國際關(guān)系出現分裂，將使投資項目嚴重受挫。
　　
　　4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價(jià)
　　
　　為了更準確地評價(jià)對外資源型投資項目的投資風(fēng)險，在詳細評價(jià)過(guò)程中將要通過(guò)定量分析方法，對投資項目的風(fēng)險進(jìn)行量化�？紤]到風(fēng)險因素是動(dòng)態(tài)的、變化的，大多難以定量描述，而且表現出極大的模糊性，通過(guò)采用嚴謹的評估程序，將會(huì )減少信息的不對稱(chēng)，降低投資風(fēng)險。因此，本文將運用模糊綜合評判方法對其中的各個(gè)因素進(jìn)行量化，對對外資源型投資項目進(jìn)行詳細評價(jià)。
　　4.1 對外資源型投資項目風(fēng)險評價(jià)模糊集的建立
　�。�1）設對外資源型投資項目風(fēng)險評價(jià)的因素集為U={U₁，U₂，……，U_n}，相應的權重集為：A={A₁，A₂，……，A_n}。
　　其中A_i表示因素U_i在U中的比重。
　　0≤A_i≤1，∑A_i=1。
　　U_i={U_i1，U_i2，……，U_in}，i=1，2，……，n。n_i根據構成第i個(gè)因素U_i的具體風(fēng)險因素數量而定。相應的權重集為A_i={A_i1，A_i2，……，A_in}，其中A_ij是風(fēng)險因素U_ij在因素U_i中的重要程度，j=1,2,……，n_j。0≤A_ij≤1，∑A_ij=1。
　　在本文中，筆者認為對外資源型投資項目的主要風(fēng)險因素有政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、資源風(fēng)險、管理風(fēng)險、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等。因此，確定對外資源型投資項目的風(fēng)險因素集為：
　　U={U₁，U₂，……，U_n}={政治與國際關(guān)系，經(jīng)濟波動(dòng)，資源因素，管理能力，經(jīng)營(yíng)水平}；
　　U₁={U₁₁，U₁₂，U₁₃，U₁₄，U₁₅}＝{國家的政治波動(dòng)，兩國關(guān)系的變化，兩國對外投資政策的變化，兩國相關(guān)法律、法規的調整，兩國產(chǎn)業(yè)政策的變化}； 　　U₂={U₂₁，U₂₂，U₂₃，U₂₄，U₂₅}={匯率的變動(dòng)，銀行利率的調整，兩國經(jīng)濟增長(cháng)的波動(dòng)，國際經(jīng)濟增長(cháng)的波動(dòng)，國際貿易的波動(dòng)}；
　　U₃={U₃₁，U₃₂，U₃₃，U₃₄，U₃₅}={資源儲量，資源質(zhì)量與品味，資源開(kāi)采與獲取難度，資源生產(chǎn)、加工變數，資源市場(chǎng)容量}；
　　U₄={U₄₁，U₄₂，U₄₃，U₄₄，U₄₅}={管理層受過(guò)良好的專(zhuān)業(yè)訓練，管理層遠見(jiàn)和個(gè)人魅力，管理層奉獻和敬業(yè)精神，管理層專(zhuān)業(yè)技術(shù)相互匹配，管理層不斷學(xué)習提高自己}；
　　U₅={U₅₁，U₅₂，U₅₃，U₅₄，U₅₅}={經(jīng)營(yíng)目標及難度，經(jīng)營(yíng)隊伍，產(chǎn)品市場(chǎng)去向，市場(chǎng)銷(xiāo)量，經(jīng)營(yíng)理念與裝備}；
　　權重集的確定可采取專(zhuān)家打分的方式進(jìn)行，可聘請資深人士根據目標國投資環(huán)境和本國投資政策及產(chǎn)業(yè)性質(zhì)給相關(guān)因素打分，從而可以確定因素權重及各具體風(fēng)險因素在相應因素中的權重。
　　(2)模糊評語(yǔ)集為V，V={V₁，V₂，……，V_m}，V_k表示評估的第k個(gè)等級，k=1，2，……，m。本文取m=5，根據評估準則的性質(zhì)，可以代表{很好，較好，一般，較差，很差}等意義。
　　4.2 對外資源型投資項目的單因素風(fēng)險評價(jià)
　　首先對每個(gè)因素做單因素評判，確定各因素對各個(gè)評價(jià)等級的隸屬度，即給出從集合到的一個(gè)模糊映射：
　　R：U→V。
　　對每個(gè)U_i，關(guān)系R_i，可由模糊矩陣表示：
　　R_i=(R_ij)_n×m=R₁₁，……，R_1m……，……，……R_jk，……，R_nm。
　　i=1，2，……，n。
　　其中：R_jk表示因素U_ijj對于第k級評語(yǔ)V_k的隸屬度。R_jk的值也可采用專(zhuān)家打分的方式確定，對于因素U_ij有S₁個(gè)第V₁級評語(yǔ)，……，S_m個(gè)第V_m級評語(yǔ)。
　　對于評語(yǔ)集v的隸屬向量B₁，B_i=A_i×R_i=（B_i1，B_i2，……，B_in）為對因素U_i做單因素模糊評判的結果，i=1，2，……，n。
　　4.3 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的模糊綜合評價(jià)
　　對各因素U_i，（i=1，2，……，n）做綜合評判，由單因素評判的B?i構成模糊矩陣R。
　　R=B₁……B_n=b₁₁……b_1m…… …… ……b_n1…… ……
　　對R做模糊矩陣運算，既可得到因素集U對于評語(yǔ)級V的隸屬向量B：
　　B=A×R=（b₁，b₂，……，b_m）。
　　4.4 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的評價(jià)結果
　　由模糊綜合評判得B=（b₁，b₂，……，b_m），b₁，b₂，……，b_m表示因素集對于評語(yǔ)集V的隸屬度。根據最大隸屬原則，B中最大的隸屬度b_k所對應的風(fēng)險評語(yǔ)V_k即為對外資源型投資項目的風(fēng)險等級。決策者可通過(guò)比較該項目風(fēng)險是否高于其愿意承受的風(fēng)險臨界值來(lái)判斷是否對該項目進(jìn)行投資。?
　　值得說(shuō)明的是，對于不同的資源及不同國家、地域的資源型投資項目，評估模型中的權重需要進(jìn)行調整。如有的國家，政治穩定，經(jīng)濟增長(cháng)勢頭迅猛，而資源儲量不穩定，則就應該相應加大資源風(fēng)險因素的權重。
　　4.5 對外資源型投資項目投資風(fēng)險的跟蹤評價(jià)
　　投資方按照上述的評價(jià)方法對對外資源型投資項目的風(fēng)險進(jìn)行評價(jià)后，如果選擇了該項目，在項目實(shí)施過(guò)程中，就要對項目的風(fēng)險進(jìn)行跟蹤評價(jià)。項目的風(fēng)險跟蹤評價(jià)所涉及的風(fēng)險因素與以上評價(jià)體系中的風(fēng)險因素相同。在進(jìn)行項目的風(fēng)險跟蹤評價(jià)時(shí)，涉及的實(shí)際問(wèn)題較多，有一些風(fēng)險因素有可能是以上評價(jià)體系不包含的，所以就要根據實(shí)際情況對以上評價(jià)體系進(jìn)行相應的調整。在增加新指標和因素時(shí)，一方面要考慮所增加的指標和因素與其它指標和因素的相關(guān)程度；另一方面要考慮新指標和因素加入后，其他指標和因素將做何調整。
　　
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