2002:世界經(jīng)濟與中國機遇

　　

全球經(jīng)濟衰退與復蘇
　　2000年11月底，美國國家經(jīng)濟研究局 ?Ｎａｔｉｏｎａｌ Ｂｕｒｅａｕ ｏｆ Ｅｃｏｎｏｍｉｃ Ｒｅｓｅａｒｃｈ? 正式確認美國經(jīng)濟也于當年3、4月份進(jìn)入了衰退期，從而結束了美國歷史上最長(cháng)的經(jīng)濟繁榮和擴張期。盡管早在2000年初，全球經(jīng)濟就已出現了減緩的跡象，經(jīng)濟學(xué)家與金融界人士也紛紛認為衰退不可避免，但這次衰退來(lái)勢之迅猛仍讓許多人大跌眼鏡。從1999年12月至2001年底，道瓊斯、標準普爾及納斯達克三大指數分別下跌13％、22％和52％。宏觀(guān)經(jīng)濟指數一路下滑。為了緩沖衰退帶來(lái)的沖擊以及穩定市場(chǎng)信心，美國聯(lián)邦儲備銀行以前所未有的姿態(tài)在一年中11次調低短期市場(chǎng)利率。聯(lián)邦基利金率從2000年底的6．5％降至2001年底的1．75％。同期日本經(jīng)濟在短暫的恢復之后又一次進(jìn)入衰退。在持續十年的衰退之后，全球對日本經(jīng)濟的絕望和無(wú)奈可以用《金融時(shí)報》的一句話(huà)來(lái)概括：“惟一能看好日本經(jīng)濟的辦法就是把經(jīng)濟報表倒過(guò)來(lái)看�！睔W洲貨幣同盟在經(jīng)過(guò)兩年的過(guò)渡準備期后，于2002年1月1日起開(kāi)始通用歐元，為風(fēng)雨滿(mǎn)樓的全球經(jīng)濟增加新的不確定性。
　　2002年全球經(jīng)濟有沒(méi)有可能復蘇呢？如果僅從歷史數據的角度而言，回答將是肯定而樂(lè )觀(guān)的。美國戰后的九次經(jīng)濟衰退的平均長(cháng)度為11個(gè)月。以此類(lèi)推，美國經(jīng)濟將在今年第二、三季度轉入復蘇。然而與統計分析不同，經(jīng)濟分析的重點(diǎn)不在于準確地預測數據與日期，而在于深入闡述經(jīng)濟周期的前因后果，從而為預測和決策提供依據。

衰退的原因

　　目前美國的經(jīng)濟衰退與歷史上的歷次衰退均有很大的不同。盡管美國在能源和勞動(dòng)力市場(chǎng)上時(shí)而感到壓力但經(jīng)濟總體上不存在供給瓶頸，因而中短期的經(jīng)濟波動(dòng)均由需求的波動(dòng)所引起。需求的下降將會(huì )引起企業(yè)銷(xiāo)售利潤下降，進(jìn)一步導致企業(yè)裁員、失業(yè)率上升、投資降低，從而使整個(gè)經(jīng)濟進(jìn)入衰退�？傂枨笥址譃閮纱髩K：企業(yè)投資需求與居民消費需求。歷史上經(jīng)濟衰退大多是起源于居民消費需求的下滑。然而目前的衰退卻起源于企業(yè)投資需求急速收縮。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫處于高潮的1999年，為追求高額利潤，大量投資盲目地涌入科技產(chǎn)業(yè)，許多個(gè)體投資者也懷著(zhù)一夜暴富的夢(mèng)想投身于股票市場(chǎng)。雖然互聯(lián)網(wǎng)的出現和與之伴隨的通訊產(chǎn)業(yè)的科技進(jìn)步有目共睹，但這并不意味著(zhù)這些技術(shù)上的突破可以給企業(yè)和投資者帶來(lái)暴利�！埃模颍澹幔� ｉｓ ｅａｓｙ? ｂｕｔ ｒｅａｌｉｔｙ ｉｓ ｈａｒｄ”。（注1）在華爾街和企業(yè)界意識到科技進(jìn)步難以帶來(lái)預想的利潤時(shí)，對企業(yè)的投資開(kāi)始收縮。很快，難以盈利的網(wǎng)絡(luò )公司紛紛走到破產(chǎn)的邊緣。投資需求的下降迅速影響到通訊產(chǎn)業(yè)的主要供應商，如朗訊、北方電訊。經(jīng)濟衰退于是很快在各個(gè)產(chǎn)業(yè)間蔓延開(kāi)來(lái)。親身經(jīng)歷過(guò)網(wǎng)絡(luò )泡沫的人一定會(huì )對網(wǎng)絡(luò )和通訊公司過(guò)去幾年在銷(xiāo)售上的慷慨優(yōu)惠，在廣告宣傳上的一擲千金印象深刻。然而大手筆的背后隱藏著(zhù)大量的浪費性投資。相反，一向對經(jīng)濟形勢非常敏感的居民消費在經(jīng)濟減退后的很長(cháng)一段時(shí)間仍保持了增長(cháng)勢頭，只是在2001年夏季之后才減弱。強勁的居民消費需求延緩了經(jīng)濟減退的到來(lái)。

復蘇的前景

　　目前的宏觀(guān)經(jīng)濟數據包含著(zhù)正負兩方面的信號。在整體的衰退中仍有閃亮的產(chǎn)業(yè)，如能源和軍事工業(yè)。雖然2001年末的零售業(yè)表現未盡如人意，但受到利率下降的影響，房地產(chǎn)和耐用消費品的需求一直強勁。許多汽車(chē)制造商打出了“0”利率的銷(xiāo)售計劃以吸引消費者。同時(shí)我們也應看到，受經(jīng)濟衰退和9·11的雙重壓力，美聯(lián)儲已將聯(lián)邦基金利率降到1．75％，用貨幣政策刺激經(jīng)濟的迂回空間愈來(lái)愈小。同時(shí)，利率下調也可能導致貨幣供給大增，從而埋下通貨膨脹的種子。事實(shí)上，美聯(lián)儲的首要法定職能是抑制通貨膨脹，其次才是保證經(jīng)濟穩定和增長(cháng)，如果通貨膨脹在經(jīng)濟完全復蘇之前就抬頭，那將迫使美聯(lián)儲轉而提高利率。利率轉高自然是企業(yè)界和金融界目前最不愿聽(tīng)到的消息。

　　解鈴還需系鈴人，經(jīng)濟復蘇的希望仍然取決于科技產(chǎn)業(yè)能否取得并保持一定的盈利�？萍嫉倪M(jìn)步已為全球經(jīng)濟帶來(lái)了質(zhì)的變化。新興產(chǎn)業(yè)取代傳統產(chǎn)業(yè)是大勢所趨，并已在經(jīng)濟中開(kāi)始占主導地位。因此期待整體經(jīng)濟能在新興科技產(chǎn)業(yè)仍然困境重重的情形下復蘇將是不切實(shí)際的。同時(shí)，新經(jīng)濟學(xué)理論已不再將衰退簡(jiǎn)單地當成一件壞事。衰退往往是經(jīng)濟體系淘汰低效率企業(yè)的一個(gè)新陳代謝的過(guò)程。歷史上每次新技術(shù)企業(yè)熱潮都會(huì )走過(guò)一個(gè)由一峰而起到一散而盡的過(guò)程。如上個(gè)世紀初崛起的逾百家汽車(chē)在短短十年內只剩下幾大巨頭。60年代與ＩＢＭ競爭的數千家計算機制造商也迅速被人忘卻。無(wú)疑，網(wǎng)絡(luò )產(chǎn)業(yè)也正在經(jīng)歷這樣一個(gè)優(yōu)勝劣汰的陣痛過(guò)程，其結果必然是少數公司最終實(shí)現盈利并生存下來(lái)。然而，科技、通訊、網(wǎng)絡(luò )何時(shí)能在產(chǎn)業(yè)一級實(shí)現盈利將是美國經(jīng)濟能否很快復蘇最大的不確定因素。
　　那么歐盟的經(jīng)濟能否成為全球經(jīng)濟復蘇的火車(chē)頭呢？對此我們抱樂(lè )觀(guān)態(tài)度。在歐元對美元匯率一再創(chuàng )新低的情況下，歐洲12國（注2）于2002年元旦已正式采用單一貨幣。兩年多的過(guò)渡期之后，各國已在一定程度上經(jīng)受了過(guò)渡期的混亂，但實(shí)際上比許多經(jīng)濟、金融人士想象的要好。 單一貨幣所帶來(lái)的利益，如消除匯率波動(dòng)、增強資源自由流動(dòng)、提高債務(wù)信用指數等，將慢慢在未來(lái)幾年中體現出來(lái)。圖2顯示?盡管歐盟的失業(yè)率通貨膨脹高于美國，但兩者之間的差距正在迅速縮小，同時(shí)其近期ＧＤＰ增長(cháng)率遠遠領(lǐng)先于美國。與美聯(lián)儲相比，歐洲中央銀行奉行了非常謹慎的貨幣政策，如果歐盟的經(jīng)濟能夠保持目前的穩定增長(cháng)，那么這將有利于拉動(dòng)全球經(jīng)濟在2002年中后期復蘇。

中國所受的影響和機遇

　　記得在90年代，《參考消息》曾轉載西方經(jīng)濟分析，贊揚中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟衰退中仍欣欣向榮。然而今天，在中國成為世界經(jīng)濟中不可或缺的一部分時(shí)，這種特殊待遇自然不復存在。無(wú)疑負面影響將是顯而易見(jiàn)的，出口產(chǎn)業(yè)將受到全球需求下降的影響，價(jià)格競爭會(huì )越來(lái)越激烈，對西方國家的大量貿易順差也會(huì )帶來(lái)更多的政治經(jīng)濟摩擦。同時(shí)，許多西方企業(yè)由于面臨削減投資的壓力，也會(huì )減緩在中國直接投資的步伐。然而困境中也蘊藏著(zhù)機遇，而這些機遇卻往往不那么明顯。
多種金融工具的引入有利于吸引國際資本進(jìn)入中國
　　大量金融實(shí)證研究表明：由于資本自由流動(dòng)? 發(fā)達國家之間的證券投資回報率有越來(lái)越高的相關(guān)性，并且金融工具之間的相關(guān)性往往在市場(chǎng)低迷時(shí)更高。這對于追求風(fēng)險分散的投資基金而言無(wú)疑是雙重打擊。 因此中國金融市場(chǎng)由于有與國際金融市場(chǎng)相比相關(guān)性較弱、政治風(fēng)險相對較低、市場(chǎng)容量較大等優(yōu)點(diǎn)，將很快成為全球資產(chǎn)組合投資所追求的對象。允許這些投資的進(jìn)入將有效地降低中國企業(yè)的籌資成本，并且促進(jìn)中國金融市場(chǎng)更加規范化。然而這也會(huì )要求中國金融市場(chǎng)更加完整起來(lái)，即引入期權、股指期貨、利率期貨等金融工具以利于投資者控制風(fēng)險。否則，相應的金融工具將以離岸的形式出現。其結果將是使國內的投資者在競爭中處于不利地位。

利用經(jīng)濟衰退后的重新洗牌的機會(huì )開(kāi)拓新的市場(chǎng)

　　經(jīng)濟衰退加速優(yōu)勝劣汰是企業(yè)市場(chǎng)轉變最迅速的階段，這是因為市場(chǎng)需求的下滑和前景的不確定性，造成大量企業(yè)裁員、減產(chǎn)、降低投資。生產(chǎn)能力的恢復對大企業(yè)而言也需要較長(cháng)的一段時(shí)間。一旦經(jīng)濟出現轉機，市場(chǎng)需求的回升與原有企業(yè)生產(chǎn)能力恢復之間的時(shí)間差，就成了競爭者侵蝕市場(chǎng)份額的絕好機會(huì )。例如英特爾在上次衰退中就大量地丟失市場(chǎng)份額。近年來(lái)，中國出口產(chǎn)業(yè)在技術(shù)上的提升，就對國際市場(chǎng)中的原有生產(chǎn)者構成很強的競爭。這在家用電器、機器設備、半導體和計算機等方面表現尤其明顯，中國正式加入世貿組織也為出口的進(jìn)一步擴大創(chuàng )造了條件。敢于在衰退期銳意開(kāi)拓新市場(chǎng)的企業(yè)，必將在經(jīng)濟上升期得到豐厚的回報。
努力以積極的姿態(tài)贏(yíng)得區域經(jīng)濟領(lǐng)導地位
　　謀求區域經(jīng)濟領(lǐng)導地位的目的是要在東亞建立一個(gè)有利于中國和其他東亞國家長(cháng)期穩定發(fā)展避免惡性競爭的經(jīng)濟體系。中國成為區域經(jīng)濟領(lǐng)導有其必然性，發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退迫使以出口為導向的東南亞經(jīng)濟轉向中國尋求新的生存空間和發(fā)展機會(huì )。日本的長(cháng)期衰退和中國經(jīng)濟的增長(cháng)也推動(dòng)了這一趨勢。中國在亞洲金融危機后所起的穩定作用顯示了中國有能力成為區域主導。而在目前的全球經(jīng)濟衰退中也應該以更積極的姿態(tài)向其他東亞國家開(kāi)發(fā)國內市場(chǎng)和投資機會(huì )。經(jīng)濟發(fā)展的過(guò)程不需要也從來(lái)不是一個(gè)零和的游戲。

注：
1 “理想是美好的，現實(shí)是殘酷的”
引自Ｔｈｅ Ｇｒｅａｔ Ｇａｍｅ ? Ｔｈｅ Ｅｍｅｒｇｅｎｃｅ ｏｆ Ｗａｌｌ Ｓｔｒｅｅｔ Ａｓ ａ Ｗｏｒｌｄ Ｐｏｗｅｒ 1653－2000 ｂｙ Ｊｏｈｎ Ｓｔｅｅｌｅ Ｇｏｒｄｏｎ
2 原有的11個(gè)成員國和希臘

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