對我國企業(yè)年金的兩點(diǎn)思考

年金是企業(yè)的一種補充養老保險制度。它采用個(gè)人賬戶(hù)方式管理，國家給予一定的稅收優(yōu)惠，實(shí)行市場(chǎng)化運營(yíng)。我國建立企業(yè)年金的企業(yè)在２００２年初已逾１．６萬(wàn)家，參加職工５００萬(wàn)人，積累基金近２００億元。突出存在的是：怎樣選擇企業(yè)年金計劃和如何實(shí)現企業(yè)年金的保值增值。本文就此作以下探討。


一、企業(yè)年金計劃的選擇


在設立年金計劃時(shí)，企業(yè)可根據自身情況來(lái)選擇不同的計劃形式。按籌資與運作模式的不同，企業(yè)年金計劃一般分為兩大類(lèi)：限定給付計劃（簡(jiǎn)稱(chēng)ＤＢ計劃）和限定繳費計劃（簡(jiǎn)稱(chēng)ＤＣ計劃）。ＤＢ計劃與ＤＣ計劃顯著(zhù)的區別在于：前者的投資風(fēng)險由企業(yè)承擔，而后者的投資風(fēng)險則由職工個(gè)人承擔。


ＤＢ計劃是由企業(yè)出資建立養老基金，定期向退休職工按固定金額支付退休金的一種退休金計劃。該計劃事先確定職工的退休金水平，然后根據基金的運營(yíng)情況、職工年齡、職工離職率、工資增長(cháng)情況以及管理費用等因素，逐年企業(yè)的繳費額，企業(yè)繳納的這部分金額在規定限度內享受免稅待遇。該計劃籌資所需的金額往往是不確定的，退休金的投資決策權完全掌握在企業(yè)手中，風(fēng)險也由企業(yè)承擔。


ＤＣ計劃是由企業(yè)設立，為職工建立個(gè)人賬戶(hù)，并按個(gè)人賬戶(hù)積累額支付退休金的一種退休金計劃。這種計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個(gè)人賬戶(hù)擁有投資決策權，并承擔由此導致的投資風(fēng)險。投資回報全部計入個(gè)人賬戶(hù)，退休金水平取決于職工退休時(shí)個(gè)人賬戶(hù)累積的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。一般來(lái)講，企業(yè)和職工繳費額符合條件的部分均可以享受免稅待遇。我國的試點(diǎn)方案中規定：企業(yè)繳費在工資總額４％以?xún)鹊牟糠�，可從成本列支�?


ＤＣ計劃適合年齡結構較輕的企業(yè)，例如生物制藥業(yè)、ＩＴ業(yè)、保險業(yè)等，其原因是：①年輕人承擔風(fēng)險的能力較強，金融理財知識也比較豐富，愿意擁有部分投資決策權；②符合年輕職工流動(dòng)性強的特點(diǎn)，因為ＤＣ計劃為職工建立了個(gè)人賬戶(hù)，并由第三方托管，獨立于企業(yè)的資產(chǎn)與運營(yíng)，所以職工更換工作時(shí)，對個(gè)人賬戶(hù)并沒(méi)有，自己仍然可以繼續繳費；③每個(gè)職工都有個(gè)人賬戶(hù)，可以清楚地知道自己退休金的積累情況，頗受年輕職工的歡迎；④年輕職工距離退休的時(shí)間長(cháng)，可以充分利用資本市場(chǎng)工具在一個(gè)較長(cháng)的時(shí)間里使自己的個(gè)人賬戶(hù)增值。由于ＤＣ計劃可以最大限度地分享國民增長(cháng)的成果，因此可以預計，ＤＣ計劃將成為我國企業(yè)的主選計劃。


但是，因為ＤＣ計劃的退休金主要取決于個(gè)人賬戶(hù)的投資收益，所以其未來(lái)保障不是很穩定可靠，這也是其主要不足之處。在國內壽險市場(chǎng)上，ＤＣ計劃種類(lèi)非常少，已有的計劃普遍沒(méi)有保底收益，對于的企業(yè)而言，風(fēng)險太大。例如，１００元的投資，希望在兩年內取得１１％的收益，達到連本帶息１１１元。如果第一年虧損了６％，本金只剩下９４元，那么第二年的投資收益必須達到１８％（１１１÷９４－１）以上，投資的壓力就非常大了。相反，如果有保底的投資收益，如４％，在第一年投資收益為４元的基礎上，那么第二年投資收益率達到大約６．７％（１１１÷１０４－１）就行了，與前面１８％的收益率相比，這個(gè)目標就很容易實(shí)現了。所以，對于相同的投資收益目標，應在保證不虧損的前提下，盡量爭取高的投資回報，這是企業(yè)在選擇企業(yè)年金計劃時(shí)需要考慮的重要標準。


二、企業(yè)年金的保值增值


１．現狀：企業(yè)年金投資收益過(guò)低，急需增值。按照中國保障體系建設總體方案的要求，社會(huì )養老保險由基本養老保險、企業(yè)年金和個(gè)人儲蓄養老保險三大部分組成。隨著(zhù)人口的老齡化，企業(yè)年金已經(jīng)成為養老保障體系不可缺少的組成部分，占據著(zhù)重要的地位，并成為我國社會(huì )養老保險體系的第二支柱。企業(yè)年金基金是企業(yè)和職工依據自愿的原則建立起來(lái)的，是基本養老保險之外的附加養老金，因此其抗風(fēng)險的能力較強。另一方面，由于企業(yè)年金的參與強調自愿性，它只有保持較好的盈利性，才能吸引更多的企業(yè)和職工參加企業(yè)年金計劃。


然而，我國企業(yè)年金的投資收益的現狀卻令人擔憂(yōu)：根據《中國企業(yè)年金制度與管理規范》報告統計，截至２０００年底，企業(yè)年金制度覆蓋人數為５６０．３３萬(wàn)，企業(yè)年金積累基金總量為１９１．９億元，人均３ ４２５元。在這１９１．９億元資產(chǎn)中，銀行存款達１１３．９億元，購買(mǎi)國債３９．４億元，兩者相加占資產(chǎn)總額的近８０％。２０００年全國企業(yè)年金繳費收入為６３．７億元，但投資收益僅為５．３５億元。事實(shí)上，除購買(mǎi)有限的社會(huì )保險定向國債外，目前已籌集起來(lái)的企業(yè)年金還沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)，絕大部分只能存在銀行，在連續降息的情況下，投資收益率很低。因此，急需加強企業(yè)年金的市場(chǎng)化運營(yíng)，實(shí)現企業(yè)年金的保值增值。



２．出路：進(jìn)入資本市場(chǎng)，提高年金的投資收益率。將企業(yè)年金投資于國債和存入銀行，雖然在安全性上有充分保障，但收益得不到提高。國外企業(yè)年金投資運營(yíng)的實(shí)踐表明，股票或其他權益證券的增值能力明顯高于國債或銀行存款。資本市場(chǎng)的存在和是企業(yè)年金基金成為一個(gè)持有各種不同資產(chǎn)的機構投資者的前提，它使企業(yè)年金基金進(jìn)行資本化積累和證券投資組合成為可能。


包括企業(yè)年金在內的養老金基金的規模增長(cháng)，與股票和其他資本市場(chǎng)工具的收益率有很大關(guān)系。美國是世界上資本市場(chǎng)最發(fā)達的國家，擁有規模最大的養老金基金。美國養老金基金增長(cháng)主要歸功于證券價(jià)格的上漲，特別是股票市場(chǎng)價(jià)格的上漲。從１９９０年到１９９９年，美國股票的累計收益率達１６６．２２％。美國養老金基金從１９９６年的７．９萬(wàn)億美元，增加到１９９９年底的１２．７萬(wàn)億美元。１９９９年美國養老金基金的２０％為共同基金，這一年共同基金增長(cháng)５５３億美元，增長(cháng)率為２９％。其中，７６％的收益來(lái)源于國內外股票；大約１６％的收益來(lái)源于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)；約８％的收益為其他投資。在一些新興市場(chǎng)國家，如智利、新加坡等，近年來(lái)由于政府管制的放松，養老金基金也開(kāi)始進(jìn)入資本市場(chǎng)，并取得了較好的投資回報。


３．方式：選擇開(kāi)放式基金，逐漸進(jìn)入資本市場(chǎng)。只有合理運用各種投資工具，才能有效規避企業(yè)年金進(jìn)入資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險，企業(yè)年金的增值才有一定的保障。


首先，如果進(jìn)入股市，企業(yè)年金應采取間接入市的方式。間接入市是指企業(yè)將基金委托給專(zhuān)業(yè)化的基金管理公司或其他有資質(zhì)、信譽(yù)度高的機構進(jìn)行投資理財。間接入市較適合我國的企業(yè)，因為受托的這些金融機構一般有如下優(yōu)勢：監管較嚴，運作透明度較高；實(shí)行了資產(chǎn)管理和保管分離，交給銀行托管的資產(chǎn)具有獨立性和安全性；是大眾化的專(zhuān)業(yè)理財方式，有以投資組合方式管理巨額資金的能力和經(jīng)驗；基金是一種流動(dòng)性較強的投資工具，基金的管理費用明晰，的一般收費標準為１．５％。


其次，在我國目前股票投資風(fēng)險較高的情況下，應重點(diǎn)考慮投資于證券投資基金，尤其是開(kāi)放式基金。在西方成熟金融市場(chǎng)上，企業(yè)年金的投資渠道主要是開(kāi)放式基金，各種形式的養老金占開(kāi)放式基金的６０％ ～ ７０％。國外的包括企業(yè)年金在內的養老金熱衷于開(kāi)放式基金，主要是因為證券投資基金的收益普遍高于市場(chǎng)平均水平，并且風(fēng)險介于債券投資和股票投資之間。因此，通過(guò)購買(mǎi)開(kāi)放式基金參與基金分紅，是補充企業(yè)年金的比較穩健的一種投資選擇。


開(kāi)放式基金還具有如下特點(diǎn)：①沒(méi)有固定的存續期限。一個(gè)人從參加工作到年老退休一般在３０年以上，因此企業(yè)年金是長(cháng)期投資者。開(kāi)放式基金沒(méi)有固定存續期限，因而能滿(mǎn)足企業(yè)年金長(cháng)期投資的要求。②流動(dòng)性好。開(kāi)放式基金不受規模限制，可以隨時(shí)將新增資金購買(mǎi)基金，在需要資金時(shí)可以隨時(shí)贖回，從而保證企業(yè)年金對流動(dòng)性的要求。③合理的交易價(jià)格機制。開(kāi)放式基金是以基金凈值為申購或贖回的價(jià)格，不存在折價(jià)買(mǎi)賣(mài)，也不受供求關(guān)系的，基本不存在流動(dòng)性風(fēng)險。④具有有效的激勵約束機制�；�金業(yè)績(jì)、服務(wù)與規模的直接聯(lián)系能夠促使基金管理人更加努力地提高自身管理水平和客戶(hù)服務(wù)水平。


開(kāi)放式基金按照投資目標大致可分為三種類(lèi)型：第一類(lèi)是以獲取最大的當期收入為目標的收入型基金；第二類(lèi)是以?xún)糍Y產(chǎn)的穩定、可觀(guān)的收入及適度的成長(cháng)為目標的平衡型基金；第三類(lèi)是以追求資本的長(cháng)期增值為目標的成長(cháng)型基金。企業(yè)年金投資者可以根據資金的投資目標，權衡投資的風(fēng)險和收益來(lái)選擇基金類(lèi)型。如果投資者的風(fēng)險承受能力較強，期望獲得較高的短期（此處指一年以上五年以?xún)龋┦找�，那么可以選擇成長(cháng)型基金；如果是追求長(cháng)期穩定的回報，那么可以選擇收益穩定、風(fēng)險較低的平衡型基金。



最后需要說(shuō)明的一點(diǎn)是：由于我國資本市場(chǎng)規則不很健全，運作程序還需進(jìn)一步規范，加上缺乏相應的支撐體系，年金的運營(yíng)尚無(wú)法可依。因此，市場(chǎng)化運營(yíng)和商業(yè)管理的企業(yè)年金不同于一般基金和保險產(chǎn)品，只宜逐步進(jìn)入資本市場(chǎng)。

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