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基于因子分析法的農業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價(jià)研究
摘 要 通過(guò)對農業(yè)板塊上市公司的財務(wù)指標進(jìn)行,建立了農業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價(jià)指標體系,并根據多元統計的因子分析法構建了我國農業(yè)類(lèi)上市公司財務(wù)狀況的因子分析模型。在此基礎上對上市公司綜合得分進(jìn)行排名，、公道地評價(jià)了財務(wù)狀況。關(guān)鍵詞 農業(yè)上市公司 財務(wù)狀況指標體系 因子分析模型
農業(yè)在我國事安天下、穩民心的基礎產(chǎn)業(yè)和戰略產(chǎn)業(yè)，保持農業(yè)和的良好勢頭，對保持快速發(fā)展和長(cháng)期穩定意義非常重大，而農業(yè)類(lèi)上市公司則是我國農業(yè)經(jīng)濟發(fā)展中的突出代表，因此對農業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行評價(jià)具有非常重要的意義。本文提出了對農業(yè)上市公司財務(wù)狀況進(jìn)行綜合評價(jià)的指標體系，并根據因子分析法得出的因子分析模型對2004年我國47個(gè)農業(yè)上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行了綜合排名，期看能為經(jīng)營(yíng)者也為投資者提供更正確的決策信息。
1 建立農業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價(jià)指標體系
財務(wù)評價(jià)指標體系的選擇應遵循的原則除了可操縱性、相關(guān)性、簡(jiǎn)明性等要求外，還應遵循：系統性原則，即體系必須能從公司的償債能力、盈利能力、資本結構、營(yíng)運能力和成長(cháng)能力各個(gè)方面全面考察公司的狀況，確保評價(jià)的全面性和可信度；可比性原則，即體系要根據我國通用的財務(wù)報表和統計報表為基礎來(lái)設置指標，以便于橫向比較和各方使用者對公司財務(wù)狀況的把握；科學(xué)性原則，即指標的設置要堅持定性和定量分析相結合，正確反映系統整體和內部相互關(guān)系的數目特征，便于建模綜合評價(jià)。
2 因子分析的基本原理和步驟
因子分析法是研究相關(guān)矩陣內部依存關(guān)系，尋找出支配多個(gè)指標ｘ1，ｘ2，…，ｘm(可觀(guān)測）相互關(guān)系的少數幾個(gè)公共的因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp(不可觀(guān)測)以再現原指標與公因子之間的相關(guān)關(guān)系的一種統計方法。這些公因子是彼此獨立或不相關(guān)的，又往往是不能夠直接觀(guān)測的。在所研究的中，以公因子（新變量）代替原指標（原變量）作為研究對象，并要求不損失或很少損失原指標所包含的信息，用公因子代替原指標所作的分析會(huì )比較簡(jiǎn)單和清楚。通常這種方法要求出因子結構和因子得分模型。前者通過(guò)相關(guān)系數來(lái)反映原指標與公因子之間的相關(guān)關(guān)系，后者是以回回方程的形式將指標ｘ1，ｘ2，…，ｘm表示為因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp的線(xiàn)性組合。具體步驟如下:
2.1 對原始數據進(jìn)行標準化變換
假設要進(jìn)行因子分析的原指標有m個(gè)，記為ｘ1，ｘ2，…，ｘm，現有n個(gè)樣品的觀(guān)測值記為xij，i=1，2，…，m，k=1，2，…，n，做標準化變換后x′i=■式中的■i是xi的均值，si是xi的標準差，x′i的均值為0，標準差為1。相關(guān)系數矩陣為R=XX′，根據標準特征方程|R-λI|=0可求出R的特征向量矩陣A和特征值λ1≥λ2≥…≥λp≥0，使得F=A′·X，其中F為因子矩陣。
2.2 建立因子模型，并確定因子貢獻率及累計貢獻率
根據標準化后的觀(guān)測值x′ik求出系數αij，建立用公因子Ｆ1，Ｆ2，…，Ｆp和單因子g1，g2，…gm表示的方程x′i=■αij·fj cigi，即
x′1=a11f1 a12f2 … a1pfp c1g1x′2=a21f1 a22f2 … a2pfp c2g2……………………x′m=am1f1 am2f2 … ampfp cmgm
式中，E（fi）=0，D（fi）=1，E（gi）=0，D（gi）=1。
ｆ1，ｆ2，…，ｆp為主因子，分別反映某一方面信息的不可觀(guān)測的潛伏變量，αij為因子載荷系數，是第ｉ個(gè)指標在第ｊ個(gè)因子上載荷。假如某指標在某因子中作用較大，則該因子的載荷系數就大，反之相反，單因子gi為特殊因子，在實(shí)際建模中可以忽略不計。第i個(gè)因子的貢獻率為di=λi■λi，貢獻率可以確定各個(gè)公因子的貢獻程度占全部貢獻程度的百分比。貢獻率越大，則該公因子就相對越重要，同時(shí)以因子的累計貢獻率■λi/■λi≥0.75作為因子個(gè)數p的選擇依據。
2.3 因子載荷矩陣變換和旋轉，并因子得分
對于由因子模型矩陣得到的初始因子載荷矩陣，假如因子載荷之間相差不大，對因子的解釋就不是很明確，因此要通過(guò)旋轉因子坐標軸，以使每個(gè)因子載荷在新的坐標系中能按列和行向0或1兩極分化，一般采取方差極大正交旋轉法就可以得到明確的分析結果。通過(guò)旋轉和計算，得到較為理想的因子載荷矩陣和因子得分系數矩陣，可以求出每個(gè)公司財務(wù)狀況綜合得分。根據因子綜合得分對每個(gè)上市公司進(jìn)行排序，橫向比較各個(gè)上市公司的財務(wù)狀況。
3 農業(yè)上市公司財務(wù)狀況之因子模型實(shí)證分析
本文從界（www.Jrj.com.cn）和證券之星（www.stockstar.com）網(wǎng)站上的2004年農業(yè)上市公司財務(wù)數據表中選取了46個(gè)公司、16項財務(wù)指標的數據作為樣本考察對象，以便能更好地對其的財務(wù)狀況進(jìn)行綜合分析評價(jià)。各財務(wù)評價(jià)指標分別是活動(dòng)比率(x1)、速動(dòng)比率（x2）、資產(chǎn)負債率（x3）、存貨周轉率（x4）、總資產(chǎn)周轉率（x5）、應收賬款周轉率（x6）、主營(yíng)收進(jìn)現金含量（x7）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤率（x8）、每股凈利潤（x9）、資產(chǎn)利潤率（x10）、凈資產(chǎn)收益率（x11）、主營(yíng)收進(jìn)增長(cháng)率（x12）、凈利潤增長(cháng)率（x13）、總資產(chǎn)增長(cháng)率（x14）、長(cháng)期負債資產(chǎn)比（x15）、股東權益比率（x16）。
3.1 對所選指標的統計分析及無(wú)量綱化處理
本文確定的財務(wù)評價(jià)指標體系中的16項指標包括正向指標和適度指標兩種。適度指標有活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、長(cháng)期負債比率和股東權益比率，其余為正向指標。為保證后面分析的正確性和科學(xué)性，應該先將適度指標轉換成正向指標，進(jìn)行無(wú)量綱化處理以消除不同單位指標之間的差異�？梢园从嬎愎絲ij=（xij-xｊmin）/（xｊmax-xｊmin）進(jìn)行變換，其中xij為第i個(gè)樣本第j個(gè)指標的原始數據，xｊmin為第j個(gè)指標的最小值，xｊmax為第j個(gè)指標的最大值。按照通行的國際慣例，活動(dòng)比率、速動(dòng)比率、長(cháng)期負債比率和股東權益比率的適度值分別為200%、100%、30%～60%、50%。通過(guò)上述變換后得到的zij是原始數據xij的無(wú)量綱化，為以后數據的分析提供了方便。
3.2 根據前面構建的因子模型
將數據帶進(jìn)借助于機統計軟件SAS程序運行后，得到下面的結果。從方差貢獻總和的特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值λ1=4.11，大約占往方差貢獻的25.72%，基于公因子按特征值大于1的法則，因子分析過(guò)程提取了前5個(gè)因子，這5個(gè)因子的特征值共占往總的方差貢獻的76.61%�？梢�(jiàn)，被放棄的其他11個(gè)公因子的方差貢獻僅占不到25%，因此說(shuō)明前5個(gè)因子反映了原始數據的足夠信息。
從旋轉前后的公因子載荷系數矩陣，左半部分可看出旋轉之前第1～5公因子即Ｆ1，Ｆ2，Ｆ3，Ｆ4，Ｆ5在原指標變量上載荷值都相差不大，故不能很好解釋其含義，因此須進(jìn)一步用方差極大正交旋轉法以便更好地了解其含義。通過(guò)列表后分析發(fā)現，因子軸旋轉后的公因子系數已經(jīng)明顯向兩極分化，實(shí)際意義更加明顯。Ｆ1載荷系數盡對值大的有：x9，x10，x11，x13四個(gè)變量主要反映公司的贏(yíng)利能力和成長(cháng)能力。因子Ｆ2主要由x4，x5，x6確定，反映公司的運營(yíng)能力。Ｆ3主要由x1，x2，x3確定，反映公司的償債能力。Ｆ4主要由x15，x16確定，反映公司的資本結構。Ｆ5主要由x7確定，反映公司的主營(yíng)收進(jìn)現金含量，即銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現金與主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)的比值，反映了主營(yíng)業(yè)務(wù)收進(jìn)中的現金含量。
3.3 農業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價(jià)
通過(guò)SAS統計軟件對數據處理后,自動(dòng)產(chǎn)生了Ｆ1，Ｆ2，Ｆ3，Ｆ4，Ｆ5共5個(gè)因子的得分系數矩陣，這5個(gè)因子得分可以反映原始數據的76.61%的信息量，根據5個(gè)因子得分的值，得分計算公式Ｆ=（0.2391*Fac1-1*0.1727*Fac2-1 0.1592*Fac3-1 0.1091*Fac4-1 0.0860*Fac5-1）/0.7661求出綜合得分，最后計算出各個(gè)公因子得分和綜合得分的評價(jià)分析值。
根據以上分析可以看出，用因子分析法可以實(shí)現對農業(yè)上市公司財務(wù)狀況的綜合評價(jià),分析過(guò)程沒(méi)有直接對相關(guān)的財務(wù)指標采用權重，得到的權數也是隨著(zhù)數學(xué)變換過(guò)程自動(dòng)天生的，具有較強的客觀(guān)性，在很大程度上減少了主觀(guān)性而又不失性、公道性。這種因子分析消往了各財務(wù)評價(jià)指標間相關(guān)性，因而降低了農業(yè)上市公司財務(wù)狀況評價(jià)中較多指標選擇的工作量。根據收集的數據所對應的公司，表4計算結果表明,排在前10位的公司分別是通威股份(13)、新五豐(1)、中水漁業(yè)(40)、ST中農(18)、都市股份(5)、先鋒股份(23)、光明乳業(yè)(8)、伊利股份(4)、好當家(12)、香梨股份(11)，其中農產(chǎn)品加工共四家，分別是新五豐、都市股份、ST中農和先鋒股份，其他農業(yè)兩家為香梨股份和通威股份，畜產(chǎn)品加工兩家為伊利股份和光明乳業(yè)，漁業(yè)兩家是好當家和中水漁業(yè)。
根據以上分析，農業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分布在農、林、牧、漁等行業(yè)。本文選取的47家農業(yè)上市公司所分布的子行業(yè)為：農產(chǎn)品加工20家，林木3家，畜產(chǎn)品加工7家，漁業(yè)6家，其他農業(yè)16家。從上面的公司得分排序可以看出，從事不同子行業(yè)的農業(yè)上市公司其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)參差不齊，而公司經(jīng)營(yíng)績(jì)效不僅受行業(yè)以及子行業(yè)特點(diǎn)的影響，還受企業(yè)技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品深加工程度的影響，此外眾多農業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營(yíng)也是重要原因，如涉足生物制藥、證券、通訊、房地產(chǎn)業(yè)的如豐樂(lè )種業(yè)、新農開(kāi)發(fā)、羅牛山等上市公司未能取得理想的業(yè)績(jì)，可見(jiàn)公司應加強主業(yè)經(jīng)營(yíng)。另外從上面因子分析的結果還可以看出,農業(yè)類(lèi)公司的贏(yíng)利能力、成長(cháng)能力、運營(yíng)能力、償債能力、公司的資本結構和主營(yíng)收進(jìn)現金含量等財務(wù)指標對公司綜合財務(wù)狀況的評價(jià)結果會(huì )產(chǎn)生重要影響。因此，經(jīng)營(yíng)者在治理公司時(shí)，更應留意這些方面的治理，以進(jìn)步公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)，而投資者在對農業(yè)類(lèi)公司進(jìn)行投資決策時(shí)也可以將這些指標作為重要的依據。
參考
1 顧嵐.股市上市公司財務(wù)的統計分析[J].數理統計與治理，2001(4)
2 林樂(lè )芬.中國農業(yè)上市公司績(jì)效的實(shí)證分析[J].中國觀(guān)察，2004(6)
3 李從珠.上市公司財務(wù)指標體系的統計分析與選股[J].北京統計，2003(3)
4 余家林.農業(yè)多元試驗統計[M].北京：北京農業(yè)大學(xué)出版社，1993
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