夏天顏色的小學(xué)作文

　　導讀事件：2月29日周一晚間央行發(fā)布公告，決定自3月1日起普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持金融體系流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)，為供給側結構性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　短期刺激過(guò)后，不禁讓人擔心未來(lái)走向。本文給出我們對此次降準影響的分析。

　　一、貨幣刺激力度加大。

　　降準超出預期。此次降準為16年以來(lái)的首次，此前央行多在周末降息降準、市場(chǎng)預期降準繼續延后，因而周一的準備金率普降超出市場(chǎng)預期。

　　貨幣信貸超增。此次降準前，1月對實(shí)體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款創(chuàng )下2.54萬(wàn)億的天量，且1月M2增速達到14%，遠超去年12%的目標增速。市場(chǎng)擔心央行實(shí)施差別準備金率，收緊信貸政策，而央行全面降準則打消了這一疑慮。

　　對沖資金到期。16年1月以來(lái)，由于貶值預期帶來(lái)外占月均下降7000億元，加上超萬(wàn)億的春節取現需求，導致銀行超儲下滑，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購、MLF等工具投放大量流動(dòng)性以呵護資金面。但節后隨著(zhù)資金逐步回籠，資金面壓力再現，本周預計有1.1萬(wàn)億資金到期，需要巨額資金熨平資金面波動(dòng)。

　　提升貨幣乘數。我們估算本次降準釋放基礎貨幣約7000億，有助于對沖資金外流、提升貨幣乘數，也意味著(zhù)貨幣刺激力度加大，貨幣信貸超增有望持續。

　　二、助推地產(chǎn)泡沫。

　　自15年以來(lái)，北上深等一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)出現集體上漲，而且16年以來(lái)仍在加速，引發(fā)對地產(chǎn)泡沫的擔憂(yōu)。

　　而歷史史經(jīng)驗表明，貨幣超增是導致房?jì)r(jià)上漲的核心因素，廣義貨幣M2增速與全國房?jì)r(jià)漲幅高度相關(guān)，在當前降低首付、貨幣寬松等各項刺激下，或對地產(chǎn)泡沫繼續火上澆油。

　　三、加大貶值壓力。

　　超發(fā)導致貶值。貨幣的價(jià)值與供需有關(guān)，例如單純就貨幣而言，黃金長(cháng)期上漲，原因在其供給很難增加，而歷史上所有的貨幣崩盤(pán)都與貨幣超發(fā)有關(guān)。

　　降準匯率承壓。降準意味著(zhù)人民幣供給增加、價(jià)值下降，而央行也曾在4季度貨幣政策報告中明確指出15年的雙降加劇了資金流出和匯率貶值壓力，稱(chēng)貨幣政策面臨著(zhù)匯率“硬約束”以及資產(chǎn)價(jià)格國際間“強對比”地約束，如果本國貨幣政策過(guò)于寬松，容易導致本幣貶值壓力，資產(chǎn)會(huì )從高房?jì)r(jià)、物價(jià)國家流向低房?jì)r(jià)、物價(jià)國家。

　　美國加息重燃。近期隨著(zhù)美國通脹上升、1月核心PCE物價(jià)指數達到1.7%，美聯(lián)儲加息預期重燃，4月再次加息的概率從上周末的17%升至當前的38%，16年內加息概率超過(guò)50%。疊加中國繼續降準，人民幣匯率貶值壓力再度加大。而在本次降準之后離岸人民幣立刻貶值100bp以上，在岸人民幣兌美元跌破6.55關(guān)口。

　　四、提防滯脹風(fēng)險，黃金商品搭檔。

　　刺激難有實(shí)效。當前貨幣刺激力度加大，但是實(shí)體經(jīng)濟依然低迷，而金融市場(chǎng)已難吸納多余貨幣，意味著(zhù)資金或流入商品市場(chǎng)，加劇通脹上行壓力，需提防滯脹風(fēng)險。

　　黃金商品受益。歷史上黃金和商品在滯脹期上漲，我們仍建議以通脹為主線(xiàn)配置資產(chǎn)，首選黃金、商品等通脹受益類(lèi)資產(chǎn)，警惕債券等通脹受損類(lèi)資產(chǎn)，而股權類(lèi)資產(chǎn)的盈利受益、估值受損。此外重資產(chǎn)企業(yè)受益于通脹回升、而輕資產(chǎn)類(lèi)企業(yè)則受損。

　　五、貨幣利率低位，債市主防風(fēng)險。

　　短期來(lái)看，降準助于彌補外占下滑和資金回籠造成的流動(dòng)性缺口，穩定貨幣利率，使R007向逆回購基準利率靠攏，給債市帶來(lái)短期行情。

　　但中期來(lái)看，債市依舊面臨通脹+貶值+寬信貸的風(fēng)險沖擊，我們認為利率債仍是區間震蕩行情，需以防風(fēng)險為主，維持10年國債區間2.8-3.2%，10年國開(kāi)區間3.2-3.6%不變。

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