高中家庭生活作文
熔斷機制嚴重影響公募基金估值
對市場(chǎng)參與者而言，熔斷機制影響最大的莫過(guò)于公募基金。為此中國基金業(yè)協(xié)會(huì )在2015年12月15日也專(zhuān)門(mén)下發(fā)了《關(guān)于指數熔斷機制實(shí)施后公募基金行業(yè)相關(guān)配套工作安排的通知》督促相關(guān)基金管理人、托管人及基金銷(xiāo)售機構在指數熔斷機制實(shí)施前做好相關(guān)配套工作。
因為熔斷機制牽涉到公募基金配套系統的改造，早在熔斷規則征詢(xún)意見(jiàn)稿階段，各家公募基金內部就已開(kāi)始討論和研究可能帶來(lái)的影響。
華寶證券在分析協(xié)會(huì )通知后認為，由于熔斷期間，如果不調整申購贖回，則公募基金份額可能面臨巨額申贖，巨額申購導致對原份額持有人凈值造成稀釋或攤薄，巨額贖回造成未贖回的投資者承擔贖回投資者的拋券風(fēng)險。因此需要對申贖進(jìn)行調整，協(xié)會(huì )要求公募基金公司在今年1月1日前對調整內容做出公告。
根據公募基金公司已發(fā)布的公告，此次調整對象為境內股票等權益品種的開(kāi)放式基金和交易型開(kāi)放式基金，因此債券、貨幣、黃金、商品、跨境等品種不受限制。而A股權益ETF、分級、A股權益LOF(包含主動(dòng)和被動(dòng))、普通開(kāi)放式股票和混合基金將為調整對象。
銀河證券認為，指數熔斷后，勢必將影響公募基金的估值問(wèn)題。指數熔斷導致股票暫停交易，如果直接熔斷到收盤(pán)，可能會(huì )導致部分股票收盤(pán)價(jià)失真。使得基金估值出現一定的困難，雖然基金管理人可以選擇一個(gè)更好的公允價(jià)值來(lái)進(jìn)行估值調整，而找到一個(gè)好的公允價(jià)值是非常困難的事情。部分公募基金會(huì )投資股指期貨，而熔斷后，股指期貨的估值也有可能會(huì )出現失真，從而影響基金的估值。
“估值不當會(huì )出現很多問(wèn)題，一是帶來(lái)投資者異常申購贖回。”銀河證券表示，比如估值偏低，則可能帶來(lái)大量的申購，如果估值偏高，則可能帶來(lái)大量的贖回。異常的申購贖回會(huì )影響部分基金持有人的利益，同時(shí)會(huì )增加公募基金的運作難度。另一個(gè)可能存在的問(wèn)題是部分基金提取業(yè)績(jì)報酬，而業(yè)績(jì)報酬跟基金凈值掛鉤，而基金凈值跟基金估值掛鉤。如果提取業(yè)績(jì)報酬計算的參考凈值涉及到熔斷發(fā)生日，則可能因出現基金估值不當而產(chǎn)生糾紛。
指數熔斷會(huì )帶來(lái)流動(dòng)性短暫消失，這給基金倉位的管理帶來(lái)一定的困難。為了應對贖回，公募基金會(huì )預留部分現金倉位。同時(shí)應對日常贖回，會(huì )進(jìn)行賣(mài)股票的操作。“在極端情況下，如果持續的熔斷，會(huì )讓公募基金難以賣(mài)出股票來(lái)應對贖回。對于高倉位運作的指數基金而言，熔斷機制帶來(lái)的流動(dòng)性問(wèn)題更為突出。”銀河證券認為，基金管理人有傾向保留更多的現金，但這樣會(huì )降低公募基金的效率。
同時(shí)，銀河證券也認為，如果當天指數跌幅較大，已經(jīng)接近熔斷閾值，基金管理人可能會(huì )處于流動(dòng)性的考慮(擔心熔斷之后沒(méi)法賣(mài))，而提前賣(mài)出股票，這樣進(jìn)一步帶來(lái)對指數的沖擊。其他投資者也可能會(huì )有這種動(dòng)機。所以存在熔斷機制下，公募基金管理人需要對更加重視倉位的管理，密切關(guān)注申購贖回情況和市場(chǎng)的情況，以防風(fēng)險發(fā)生。
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