《我不是藥神》觀(guān)后感
昨日，上交所、深交所及中金所發(fā)布通知，自1月8日起暫停實(shí)施指數熔斷。對此，筆者認為，三家交易所暫停實(shí)施指數熔斷機制的措施非常必要和及時(shí)，是對市場(chǎng)的尊重，不僅有利于保護投資者的合法權益，而且也更有利于資本市場(chǎng)的健康穩定發(fā)展。
指數熔斷機制自今年1月1日起實(shí)施，目前已在兩個(gè)交易日連續觸發(fā)兩檔熔斷，引起市場(chǎng)熱議，有觀(guān)點(diǎn)把市場(chǎng)的下跌都歸罪于熔斷機制。
筆者認為，這種觀(guān)點(diǎn)是對熔斷機制的誤解。熔斷機制成為了股市下跌的“替罪羊”。
實(shí)際上，仔細分析來(lái)看，市場(chǎng)的下跌實(shí)際上是多因素疊加的結果。
一是受人民幣對美元匯率持續大幅下跌影響。2016年以來(lái)4個(gè)交易日，人民幣對美元匯率中間價(jià)連續調降，中間價(jià)累計貶值達1.09%。7日，人民幣即期匯率繼續大幅貶值。
由于市場(chǎng)大多預期人民幣將繼續貶值，增加資金外流壓力，同時(shí)，市場(chǎng)預期寬松的貨幣政策導向可能會(huì )發(fā)生微調引發(fā)市場(chǎng)壓力加大。
二是國際金融市場(chǎng)波動(dòng)加大拖累國內股市。昨日，歐美股市普遍下跌，美國道瓊斯工業(yè)指數下跌1.47%，標普500指數下跌1.31%;英國富時(shí)100指數下跌1.04%。亞太股市也普遍走低，國際油價(jià)創(chuàng )11年以來(lái)新低。
三是市場(chǎng)對股指熔斷機制不適應。引入指數熔斷機制是一項全新的制度，在我國還沒(méi)有經(jīng)驗，市場(chǎng)對新的規則有一個(gè)逐步調整適應的過(guò)程。
由于投資者對熔斷機制下的市場(chǎng)運行方式不適應，容易產(chǎn)生較大的“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時(shí)部分投資者提前交易，導致股指觸碰熔斷閾值，這是熔斷機制本身固有的特征。境外實(shí)施熔斷機制的市場(chǎng)也存在這一情況。
但目前我國市場(chǎng)處于初級階段，對手盤(pán)不足，容易形成一致預期和羊群效應。目前出現的被放大的“磁吸效應”，主要是由于內部和外部因素的共振導致的。
相信很多人都記得，去年6、7月份股市異常波動(dòng)的時(shí)候，市場(chǎng)中對熔斷機制的呼聲非常高。為此，監管層對熔斷機制的業(yè)務(wù)方案經(jīng)過(guò)了審慎的設計論證過(guò)程并公開(kāi)征求了意見(jiàn)，對于收到的4800多條意見(jiàn)和建議反復研究，包括對與漲跌停板制度的銜接問(wèn)題進(jìn)行了多次論證，形成操作實(shí)施方案。
當初引入指數熔斷機制的主要目的是為市場(chǎng)提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動(dòng)情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益。
從境外經(jīng)驗看，熔斷機制的引入不是一步到位的理想化過(guò)程，也沒(méi)有統一的做法，而是在實(shí)踐中逐步探索、積累經(jīng)驗、動(dòng)態(tài)調整。
為此，滬深交易所和中金所暫停實(shí)施指數熔斷相關(guān)規定可謂非常及時(shí)。在前期探索實(shí)踐的基礎上，總結經(jīng)驗教訓，廣泛聽(tīng)取市場(chǎng)意見(jiàn)建議，揚長(cháng)避短，趨利避害，建立健全適合我國資本市場(chǎng)特點(diǎn)的熔斷機制。
監管層面對現實(shí)問(wèn)題，及時(shí)采取措施，是尊重市場(chǎng)的表現，值得點(diǎn)贊。
筆者認為，熔斷機制的完善不是一步到位的，市場(chǎng)需要給這個(gè)新的制度更多完善的時(shí)間。只有這樣，才能促進(jìn)資本市場(chǎng)更加健康穩定的發(fā)展。
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