煩惱高中作文

　　煤價(jià)弱勢源于供需寬松加劇。2015年行業(yè)供需持續寬松一方面源于需求進(jìn)一步惡化,經(jīng)濟增速趨勢性下行,經(jīng)濟結構的調整壓制能耗,新能源快速發(fā)展,三者最終體現在同比降幅擴大的煤炭產(chǎn)量上。

　　疊加持續投放的低成本產(chǎn)能,動(dòng)力煤、煉焦煤跌幅分別約30%、20%。

　　2016年度展望:否極

　　需求難有起色,行業(yè)將進(jìn)最寒冷的"三九"天。受制于地產(chǎn)高位庫存及財政收入增速下滑,預計明年地產(chǎn)及基建投資增速難有起色,同時(shí)環(huán)保壓力及新能源的持續發(fā)展仍將對煤炭需求造成較大壓制。

　　供給方面2016年位于本輪投產(chǎn)高峰期末尾,供需端的錯配仍將延續,行業(yè)盈利將進(jìn)一步下行。

　　供給側改革:山雨欲來(lái)風(fēng)滿(mǎn)樓

　　供給側改革對于行業(yè)意味著(zhù)產(chǎn)能出清,但當前盈利情況下難度較大。煤炭行業(yè)國有產(chǎn)能占比較高且承擔較多社會(huì )責任,當前行業(yè)盈利不足以倒逼政策大規模實(shí)施,供給側改革實(shí)質(zhì)推進(jìn)難度較大。

　　上一輪供給側改革:產(chǎn)能關(guān)停、人員分流、降杠桿三大特點(diǎn)。上一輪周期中供給側改革在盈利下滑期間醞釀,在虧損加劇中逐步深化,在債務(wù)壓力及行業(yè)大幅虧損的倒逼下大規模實(shí)施,最終在行業(yè)供需再平衡、盈利恢復后結束�？傮w表現為產(chǎn)能關(guān)停、人員分流、降杠桿三大特點(diǎn),政策介入、資本介入兩大手段。

　　資本市場(chǎng)可能成為主戰場(chǎng),2016將倒逼政策不斷深化。

　　從當前國改進(jìn)展和資本市場(chǎng)規模來(lái)看,股市可以在本輪行業(yè)產(chǎn)能出清中承擔更多類(lèi)似于上一輪資本介入的責任,行業(yè)、集團、上市公司和投資者均可受益,是改革阻力較小的方向。

　　2016將倒逼政策不斷深化,實(shí)質(zhì)性實(shí)施將待2017-18年。

　　當前行業(yè)盈利雖差, 但并不足以倒逼供給側改革大規模實(shí)施,我們預計2016年政策強度將不斷加大,并可能出現試點(diǎn),實(shí)質(zhì)性供給側改革將在2017-18大規模推進(jìn)。

　　投資建議:慎而待變

　　底部估值提升行情需待到供給側改革大規模實(shí)施,2016整體謹慎。參考上一輪底部股價(jià)表現,煤炭板塊的下一個(gè)趨勢性行情可能來(lái)自底部確立的估值提升, 且上升空間可觀(guān),但需等到供給側改革大規模實(shí)施。

　　2016年將是政策不斷深化之年,經(jīng)驗上機會(huì )有限,對于全年板塊整體行情,我們持謹慎態(tài)度。

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