野生動(dòng)物園之旅作文

　　廣發(fā)策略：料暫停熔斷不會(huì )報復性大反彈

　　三大交易所7日晚宣布暫停熔斷機制。廣發(fā)證券策略分析師表示，相信市場(chǎng)能夠在短期逐漸企穩并恢復流動(dòng)性。但是情緒受到的傷害會(huì )導致投資者風(fēng)險偏好出現進(jìn)一步下降，因此我們認為更可能的結果是短期弱反彈，而不是報復性大反彈。

　　廣發(fā)證券稱(chēng)，今年開(kāi)年后下跌的促發(fā)因素應該不是熔斷機制，而是機構的減倉、匯率的再次大幅貶值等等，但是這些因素導致的下跌被“熔斷機制”給放大了，進(jìn)入了惡性循環(huán)。因此“熔斷機制”不是下跌的誘因，但卻絕對是下跌的“加速器”。從這個(gè)角度來(lái)看，對“熔斷機制”進(jìn)行調整是非常必要的。

　　如果明天開(kāi)盤(pán)之前，沒(méi)有等到任何政策信號，那么結果將是災難性的，因為完全有可能開(kāi)盤(pán)即“熔斷”，在完全沒(méi)有流動(dòng)性的情況下，兩融的平倉、基金的贖回等都有可能引發(fā)嚴重的信用危機，如果不加以控制，甚至有可能將危機傳導到中國過(guò)去一年唯一表現穩定的資產(chǎn)——房地產(chǎn)。這種連鎖反應是監管層所無(wú)法承受的，所以我們認為在明天開(kāi)盤(pán)之前大概率是會(huì )有新的政策出臺的。

　　有了積極的政策調整，那我們相信市場(chǎng)能夠在短期逐漸企穩并恢復流動(dòng)性。但是情緒受到的傷害會(huì )導致投資者風(fēng)險偏好出現進(jìn)一步下降，因此我們認為更可能的結果是短期弱反彈，而不是報復性大反彈，并且持續性不會(huì )太強;在弱反彈結束之后更可能出現的情況是股市“縮量慢熊”，而在充裕的流動(dòng)性下，居民會(huì )逐漸將資金更多的配置于儲蓄、債券等避險資產(chǎn)之中。(對于“縮量慢熊”，大家可以參考一下2001年10月宣布暫緩“國有股減持”之后的市場(chǎng)走勢)。

　　至于 “縮量慢熊”會(huì )到什么時(shí)候，廣發(fā)證券認為，對時(shí)間上我們沒(méi)有明確的判斷，更重要的是等待兩種積極信號——第一種積極信號是監管層終于明確宣布不再“保增長(cháng)”，而是以容忍階段性衰退為代價(jià)，大刀闊斧的推進(jìn)“供給側改革”。當然，放棄“保增長(cháng)”一定會(huì )在短期帶來(lái)很多陣痛，比如經(jīng)濟數據的大幅惡化、信用違約大爆發(fā)等等，屆時(shí)可能市場(chǎng)還會(huì )恐慌性的再往下殺一波，但那應該就是“最后一跌”了。第二種信號是觀(guān)察到中國在新的全球分工體系下找到新的合適定位。目前全球產(chǎn)業(yè)結構正在由“重”向“輕”轉變，如果中國的資源稟賦能夠在新的全球分工中尋找到新的比較優(yōu)勢，那么就有可能實(shí)現“無(wú)痛”的產(chǎn)業(yè)轉型，但這可能會(huì )是一個(gè)很漫長(cháng)的等待。

　　我們在2016年會(huì )報告《不破不立，向死而生》中，從全年的角度推薦了煤炭、鋼鐵、有色、化纖這四個(gè)行業(yè)，因為這些行業(yè)去年以來(lái)都出現了投資負增長(cháng)，有可能在未來(lái)最早實(shí)現供給出清。但是目前來(lái)看，他們的供給收縮幅度還遠遠不夠，我們認為必須要看到這些行業(yè)有了真正的供給端明顯改善的信號之后再去買(mǎi)入(比如觀(guān)察到這些行業(yè)大量的企業(yè)倒閉、員工下崗、信用違約，等等)，可能在今年下半年才會(huì )有這樣的機會(huì )。

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