會(huì )計職稱(chēng)《中級財務(wù)管理》案例練習

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　　【例題1】某企業(yè)擬以100萬(wàn)元進(jìn)行股票投資，現有A和B兩只股票可供選擇，具體資料如下：

　　要求：

　　(1)分別計算A、B股票預期收益率的期望值、標準離差和標準離差率，并比較其風(fēng)險大小;

　　(2)如果無(wú)風(fēng)險報酬率為6%，風(fēng)險價(jià)值系數為10%，請分別計算A、B股票的總投資收益率。

　　(3)假設投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購買(mǎi)A、B股票構成投資組合，A、B股票預期收益率的相關(guān)系數為0.6，請計算組合的期望收益率和組合的標準離差以及A、B股票預期收益率的協(xié)方差。

　　(4)假設投資者將全部資金按照70%和30%的比例分別投資購買(mǎi)A、B股票構成投資組合，已知A、B股票的β系數分別為1.2和1.5，市場(chǎng)組合的收益率為12%，無(wú)風(fēng)險收益率為4%，請計算組合的β系數和組合的必要收益率。

　　【答案】 (1)

　　由于A(yíng)、B股票預期收益率的期望值不相同，所以不能直接根據標準離差來(lái)比較其風(fēng)險，而應根據標準離差率來(lái)比較其風(fēng)險，由于B股票的標準離差率小，故B股票的風(fēng)險小。

　　(2)A股票的總投資收益率=6%+1.63×10%=22.3%

　　B股票的總投資收益率=6%+1.18×10%=17.8%。

　　(3)組合的期望收益率=70%×27%+30%×25%=26.4%

　　組合的標準離差=

　　=0.3686=36.86%

　　協(xié)方差=0.6×0.4406×0.2962=0.0783

　　(4)組合的β系數=70%×1.2+30%×1.5=1.29 組合的必要收益率=4%+1.29(12%-4%)=14.32%。

　　【例題2】某企業(yè)2005年年末的資產(chǎn)負債表(簡(jiǎn)表)如下：(單位：萬(wàn)元)

　　根據歷史資料考察，銷(xiāo)售收入與流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、應付票據、應付賬款和預提費用等項目成正比，企業(yè)2005年度銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元，凈利潤為1000萬(wàn)元，年末支付現金股利600萬(wàn)元，普通股股數300萬(wàn)股，無(wú)優(yōu)先股。假設企業(yè)的固定經(jīng)營(yíng)成本在10000萬(wàn)元的銷(xiāo)售收入范圍內保持100萬(wàn)元的水平不變。

　　要求回答以下幾個(gè)問(wèn)題：

　　(1)預計2006年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率與2005年相同，董事會(huì )提議將股利支付率提高到66%以穩定股價(jià)。如果可從外部融資200萬(wàn)元，你認為該提案是否可行?

　　(2)假設該公司一貫實(shí)行固定股利支付率政策，預計2006年度銷(xiāo)售收入為5000萬(wàn)元，銷(xiāo)售凈利率提高到30%，采用銷(xiāo)售額比率法預測2006年外部融資額。

　　(3)假設該公司股票屬于固定增長(cháng)股票，股利固定增長(cháng)率為5%，無(wú)風(fēng)險報酬率為6%，貝他系數為2，股票市場(chǎng)的平均收益率為10.5%。計算該公司股票的必要收益率和該公司股票在2006年1月1日的價(jià)值。

　　(4)假設按(2)所需資金有兩種籌集方式：全部通過(guò)增加借款取得，或者全部通過(guò)增發(fā)普通股取得。如果通過(guò)借款補充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2005年年末借款利息為0.5萬(wàn)元;如果通過(guò)增發(fā)普通股補充資金，預計發(fā)行價(jià)格為10元/股，股利固定增長(cháng)率為5%。假設公司的所得稅率為40%，請計算兩種新增資金各自的資金成本率和兩種籌資方式的每股利潤無(wú)差別點(diǎn)以及達到無(wú)差別點(diǎn)時(shí)各自的財務(wù)杠桿系數。

　　(5)結合(4)假設預計追加籌資后的息稅前利潤為240萬(wàn)元，請為選擇何種追加籌資方式做出決策并計算兩種籌資方式此時(shí)各自的經(jīng)營(yíng)杠桿系數。

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