2017金融碩士考研重點(diǎn)：五大利率理論

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　　重點(diǎn)：五大利率理論

　　一、馬克思的利率決定理論

　　馬克思的利率決定理論是以剩余價(jià)值在不同資本家之間的分割作為起點(diǎn)的。馬克思指出, 利息是貸出資本家從借入資本的資本家那里分割來(lái)的一部分剩余價(jià)值。剩余價(jià)值表現為利潤, 因此, 利息量的多少取決于利潤總額。利息率取決于平均利潤率。利潤率決定利息率, 從而使利息率具有以下特點(diǎn): ( 1) 隨著(zhù)技術(shù)發(fā)展和資本有機構成的提高, 平均利潤率有下降趨勢, 因而也影響平均利息率有同方向變化的趨勢。由于還存在某些其他影響利息率的因素, 如社會(huì )財富及收入相對于社會(huì )資金需求的增長(cháng)程度, 信用制度的發(fā)達程度等, 它們可能會(huì )加速這種變化趨勢或者抵消該趨勢( 2) 平均利潤率雖有下降趨勢, 但這是一個(gè)非常緩慢的過(guò)程。而就一個(gè)階段來(lái)考察, 每個(gè)國家的平均利潤率則是一個(gè)相當穩定的量。相應地, 平均利息率也具有相對的穩定性。( 3) 由于利息率的高低取決于兩類(lèi)資本家對利潤分割的結果, 因而使利息率的決定具有很大的偶然性,平均利息率無(wú)法由任何規律決定; 相反, 傳統習慣、法律規定、競爭等因素, 在利率的確定上都可直接起作用。

　　二、 古典的利率理論

　　19 世紀八九十年代, 奧地利經(jīng)濟學(xué)家龐巴維克 、英國經(jīng)濟學(xué)家馬歇爾、瑞典經(jīng)濟學(xué)家維克塞爾和美國經(jīng)濟學(xué)家費雪等人對支配和影響資本供給與需求的因素進(jìn)行了深入的探討, 終于提出資本的供給來(lái)自于儲蓄, 資本的需求來(lái)自于投資, 從而建立了儲蓄與投資決定利率的理論。由于這些理論嚴格遵循著(zhù)古典經(jīng)濟學(xué)重視實(shí)物因素的傳統, 強調非貨幣的實(shí)際因素在利率決定中的作用, 因此被西方經(jīng)濟學(xué)者稱(chēng)為古典利率理論, 也被后人稱(chēng)為實(shí)際利率理論。古典的利率理論認為, 利率決定于儲蓄與投資的均衡點(diǎn)。投資是利率的遞減函數, 即利率提高, 投資額下降; 利率降低, 投資額上升; 儲蓄是利率的遞增函數, 即儲蓄額與利率成正相關(guān)關(guān)系。

　　三、凱恩斯利率理論

　　凱恩斯學(xué)派的流動(dòng)性偏好理論認為利率不是決定于儲蓄和投資的相互作用，而是由貨幣量的供求關(guān)系決定的。凱恩斯學(xué)派的利率理論是一種貨幣理論。流動(dòng)性偏好利率理論認為，利率決定于貨幣數量和一般人的流動(dòng)性偏好兩個(gè)因素。凱恩斯認為，貨幣的供應量由中央銀行直接控制，貨幣的需求量起因于三種動(dòng)機。即交易動(dòng)機、預防動(dòng)機和投機動(dòng)機。前兩種動(dòng)機的貨幣需求是收入的遞增函數，記為M1=L1(Y)。投機動(dòng)機的貨幣需求是利率的遞減函數，記為M2=L2(r)。貨幣總需求Md=L1(Y)+ L2(r)。貨幣總供給為為Ms(Ms由貨幣當局決定)，當Md=Ms 時(shí)可以求均衡利率re。當利率非常低時(shí)，市場(chǎng)就會(huì )產(chǎn)生未來(lái)利率會(huì )上升的預期，這樣貨幣投機需求就會(huì )達到無(wú)窮大，這時(shí)無(wú)論中央銀行供應多少貨幣，都會(huì )被相應的投機需求所吸收，從而使利率不能繼續下降而“鎖定”在這一水平，這就是所謂的“流動(dòng)性陷阱”。

　　四、可貸資金理論

　　由英國的羅伯遜和瑞典的俄林倡導。他們一方面反對傳統經(jīng)濟學(xué)對貨幣因素的忽視而將利率的決定僅限于實(shí)際因素;另一方面又批評凱恩斯只強調貨幣供求而否定實(shí)際因素在利率決定中的作用。按照可貸資金理論，借貸資金的需求與供給均包括兩個(gè)方面：借貸資金需求來(lái)自某期間的投資流量和該期間人們希望保有的貨幣余額;借貸資金供給則來(lái)自于同一期間的儲蓄流量和該期間貨幣供給量的變動(dòng)。用公式表示，有： DL=I+ΔM D SL=S+ΔM S

　　式中，DL 為借貸資金的需求;SL 為借貸資金的供給;ΔM D 為該時(shí)期內貨幣需求的改變量;ΔM S 為該時(shí)期內貨幣供應的改變量。顯然，作為借貸資金供給一項內容的貨幣供給與利率呈正相關(guān)關(guān)系;而作為借貸資金需求一項內容的貨幣需求與利率則呈負相關(guān)關(guān)系。就總體來(lái)說(shuō)，均衡條件為：I+ΔM D =S+ΔM S 這樣，利率的決定便建立在可貸資金供求均衡的基礎之上。如果投資與儲蓄這一對實(shí)際因素的力量對比不變，按照這一理論，則貨幣供需力量對比的變化即足以改變利率，因此，利率在一定程度上是貨幣現象，如圖所示。圖中的M 0 是尚未增加ΔM S 的貨幣供給量，M 1 是增加了ΔM S 之后的貨幣供給量�？少J資金利率理論從流量的角度研究借貸資金的供求和利率的決定, 可以直接用于金融市場(chǎng)的利率分析。特別是資金流量分析方法和資金流量統計建立之后, 用可貸資金理論對利率決定作實(shí)證研究有實(shí)用價(jià)值。

　　五、IS—LM 模型的利率決定

　　可貸資金利率理論批判的繼承了前人的研究成果, 使利率決定理論研究取得了較大的發(fā)展。但是該理論存在著(zhù)一個(gè)明顯的缺陷, 那就是沒(méi)有考慮收入因素對利率的影響。而在實(shí)際工作中, 收入因素對利率的決定是有重要作用的, 這種作用是通過(guò)對儲蓄和貨幣需求的影響來(lái)實(shí)現的。由英國經(jīng)濟學(xué)家�？怂故紫忍岢�、美國經(jīng)濟學(xué)家漢森加以發(fā)展而形成IS—LM 模型, 充分考慮了收入在利率決定中的作用, 從而促進(jìn)了利率決定理論的發(fā)展。 IS—LM 分析模型, 是從整個(gè)市場(chǎng)全面均衡來(lái)討論利率的決定機制的。該模型的理論基礎有以下幾點(diǎn): ( 1) 整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟活動(dòng)可分為兩個(gè)領(lǐng)域, 產(chǎn)品領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域。在產(chǎn)品領(lǐng)域中要研究的主要對象是投資 I 和儲蓄 S , 在貨幣領(lǐng)域中要研究的主要對象是貨幣需求 L 和貨幣供給 M。 ( 2) 產(chǎn)品領(lǐng)域均衡的條件是投資I=儲蓄S, 貨幣領(lǐng)域均衡的條件是貨幣需求 L = 貨幣供給 M , 整個(gè)社會(huì )經(jīng)濟均衡必須在實(shí)際領(lǐng)域和貨幣領(lǐng)域同時(shí)達到均衡時(shí)才能實(shí)現。 ( 3) 投資是利率r的反 函數, 即I( r) ; 儲蓄是收入Y的增 函數, 即 S( Y)。貨幣需求可按不同的需求動(dòng)機分為兩個(gè)組成部分 L1 和 L2 , 其中, L1是滿(mǎn)足交易與預防動(dòng)機的貨幣需求, 又是收入的增函數, 即 L1 ( Y) 而 L2 是滿(mǎn)足投機動(dòng)機的貨幣需求, 它是利率的反函數, 即 L2 ( i) 。即貨幣需求 L = L1 + L2; 貨幣供給 M 在一定時(shí)期由貨幣當局確定, 因而是經(jīng)濟的外生變量。

　　根據以上條件, 必須在產(chǎn)品領(lǐng)域找出 I 和 S 相等的均衡點(diǎn)的軌跡, 即 IS 曲線(xiàn); 在貨幣領(lǐng)域找到 L和 M相等的均衡點(diǎn)的軌跡, 即 LM曲線(xiàn)。然后由這兩條曲線(xiàn)所代表的兩個(gè)領(lǐng)域同時(shí)達到均衡的點(diǎn)來(lái)決定利率和收入水平, 此即 IS—LM 模型。其中, IS 曲線(xiàn)是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡時(shí)利率與收入組合點(diǎn)的軌跡, S = I 是產(chǎn)品市場(chǎng)均衡的條件。IS 曲線(xiàn)向右下方傾斜,從 IS 曲線(xiàn)反映的收入與利率的關(guān)系來(lái)看, 利率較低, 則投資較大, 從而收入增加, 儲蓄也將增大。 LM 曲線(xiàn)是在貨幣市場(chǎng)均衡時(shí)反映利率與收入的組合點(diǎn)的軌跡。 從 IS—LM 模型我們可得以下結論: 均衡利率的大小取決于投資需求函數、 儲蓄函數、流動(dòng)偏好即貨幣需求函數、貨幣供給量。當資本投資的邊際效率提高, IS 曲線(xiàn)將向右上方移動(dòng), 利率將上升; 當邊際儲蓄傾向提高, IS 曲線(xiàn)將向左下方移動(dòng), 利率將下降; 當交易與謹慎的貨幣需求增強, 即流動(dòng)偏好增強時(shí), LM 曲線(xiàn)將向上移動(dòng), 因此利率將提高; 當貨幣供給增加時(shí), LM 曲線(xiàn)將向下移動(dòng), 利率將降低。IS—LM 模型是揭示利率決定的比較系統的理論, 該模型成為分析利率變動(dòng)趨勢一個(gè)較好的工具。

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