2017審計師《企業(yè)財務(wù)管理》知識：股份制企業(yè)利潤分配

　　導語(yǔ)：股份制企業(yè)是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的利益主體，以集股經(jīng)營(yíng)的方式自愿結合的一種企業(yè)組織形式。它是適應社會(huì )化大生產(chǎn)和市場(chǎng)經(jīng)濟發(fā)展需要、實(shí)現所有權與經(jīng)營(yíng)權相對分離、利于強化企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理職能的一種企業(yè)組織形式。

　　一、股利政策的基本理論

　　(一)股利無(wú)關(guān)論(MM理論)

　　1.觀(guān)點(diǎn)：股利無(wú)關(guān)論認為，企業(yè)的股利政策不會(huì )對公司的股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。投資者并不關(guān)心公司股利的分配情況，公司的股票價(jià)格完全由公司投資方案和獲利能力所決定。

　　2.基本假設：完全市場(chǎng)理論

　　(1)資本市場(chǎng)具有強式效率性(市價(jià)反映所有已公開(kāi)或未公開(kāi)的信息);

　　(2)不存在股票的發(fā)行和交易費用;

　　(3)不存在個(gè)人或公司所得稅;

　　(4)公司的投資決策與股利決策是彼此獨立的。

　　(二)股利相關(guān)論

　　一鳥(niǎo)在手論

　　在手之鳥(niǎo)為當期股利收益，在林之鳥(niǎo)為未來(lái)的資本利得。在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。

　　信號傳播論

　　股利實(shí)際上給投資者傳播了關(guān)于企 業(yè)收益情況的信息，這一信息自然會(huì )反映在股票的價(jià)格上，股利政策所產(chǎn)生的信息效應會(huì )影響股票的價(jià)格。(股利提高，股價(jià)上漲)

　　假設排除論

　　MM理論的假設在現實(shí)經(jīng)濟生活中是不存在的。

　　1.即使非常完善、成熟，也不具備強式效率性。

　　2.在資本市場(chǎng)上，不可能沒(méi)有籌資費用，也不可能沒(méi)有個(gè)人或公司所得稅的存在。

　　3.投資決策有時(shí)是與股利政策相關(guān)的，投資決策由于對資金的需求，可能會(huì )影響到公司的股利政策。

　　【例題·單選題】(2008)在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者，反映這一觀(guān)點(diǎn)的股利理論是(　)。

　　A.一鳥(niǎo)在手論　　　　　B.信息傳播論

　　C.假設排除論　　　　　D.勝利無(wú)關(guān)論

　　[答疑編號6159206102]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』一鳥(niǎo)在手論認為，在股利收入與資本利得之間，投資者更傾向于前者。

　　二、影響股利政策的因素——四因素

　　法律因素

　　資本保全的約束

　　股份公司只能用當期利潤或留用利潤來(lái)分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。

　　企業(yè)積累的約束

　　分配股利之前，應當按法定的程序先提取各種公積金，且有比例限制和上限。

　　企業(yè)利潤的約束

　　先補虧才能分利

　　償債能力的約束

　　必須保持充分的償債能力。企業(yè)分配股利不能只看利潤表上的凈利潤的數額，還必須考慮到企業(yè)的現金是否充足。

　　債務(wù)契約因素

　　債權人為了防止企業(yè)過(guò)多發(fā)放股利，影響其償債能力，以契約的形式限制企業(yè)現金股利的分配。1.規定每股股利的最高限額;2.規定未來(lái)股息只能用貸款協(xié)議簽訂以后的新增收益來(lái)支付，而不能動(dòng)用簽訂協(xié)議之前的留存利潤;3.規定企業(yè)的流動(dòng)比率、利息保障倍數低于一定標準時(shí)，不得分配現金股利

　　公司自身因素

　　現金流量

　　在分配現金股利時(shí)，必須要考慮到現金流量以及資產(chǎn)的流動(dòng)性

　　舉債能力

　　如果舉債能力較強，缺乏資金時(shí)能較容易地在資本市場(chǎng)上籌集到資金，可采取較寬松的股利政策;反之緊縮的股利政策

　　投資機會(huì )

　　有良好的投資機會(huì )時(shí)，應當考慮較少發(fā)放現金股利，增加留存利潤，用于再投資;反之，往往傾向于多發(fā)放現金股利。

　　資金成本

　　留用利潤是內部籌資的一種重要方式，它成本低、隱蔽性。在制定股利政策時(shí)，應當充分考慮到企業(yè)對資金的需求以及企業(yè)的資金成本等問(wèn)題。

　　股東因素

　　追求穩定收入，規避風(fēng)險

　　有的股東依賴(lài)于公司發(fā)放的現金股利維持生活，有些股東是“一鳥(niǎo)在手”的支持者，傾向于多分

　　擔心控制權的稀釋

　　出于對公司控制權可能被稀釋的擔心，往往傾向于公司較少分配現金股利，多留存利潤。

　　規避所得稅

　　股東從公司分得的股息和紅利應按20%的比例稅率交納個(gè)人所得稅，對股票交易所得目前還沒(méi)有開(kāi)征個(gè)人所得稅，對股東來(lái)說(shuō)，股票價(jià)格上漲獲得的收益比分得股息、紅利更具吸引力。

　　【例題·單選題】(2012)某股份公司與銀行簽訂的貸款協(xié)議中規定了每股股利的最高限額，這一條款所反映的股利政策影響因素是(　)。

　　A.法律因素　　　　　B.股東因素

　　C.債務(wù)契約因素　　　D.公司自身因素

　　[答疑編號6159206103]

　　『正確答案』C

　　【例題·單選題】(2011)股份公司只能用當期利潤或留用利潤來(lái)分配股利，不能用公司出售股票而募集的資本發(fā)放股利。這種影響股利政策的因素是(　)。

　　A.資本保全的約束

　　B.企業(yè)積累的約束

　　C.企業(yè)利潤的約束

　　D.償債能力的約束

　　[答疑編號6159206104]

　　『正確答案』A

　　【例題·多選題】(2011)下列各項中，屬于影響公司股利政策的股東因素有(　)。

　　A.現金流量　　　　　B.投資機會(huì )

　　C.規避所得稅　　　　D.企業(yè)積累的約束

　　E.控制權的稀釋

　　[答疑編號6159206105]

　　『正確答案』CE

　　『答案解析』影響公司股利政策的股東因素有：追求穩定的收入，規避風(fēng)險;擔心控制權的稀釋;規避所得稅。

　　三、股利政策的類(lèi)型

　　(一)剩余股利政策

　　1.定義：在企業(yè)確定的最佳資本結構下，稅后凈利潤首先要滿(mǎn)足投資的需求，然后若有剩余才用于分配股利。

　　2.理論基礎：MM理論

　　2.步驟：

　　(1)根據選定的最佳投資方案，確定投資所需的資金數額;

　　(2)按照企業(yè)的目標資本結構，確定投資需要增加的股東權益資本的數額;

　　(3)稅后凈利潤首先用于滿(mǎn)足投資需要增加的股東權益資本的數額;

　　(4)在滿(mǎn)足投資需要后的剩余部分用于向股東分配股利

　　3.優(yōu)缺點(diǎn)：

　　優(yōu)點(diǎn)

　　在最佳資本結構下企業(yè)的綜合資金成本才最低

　　缺點(diǎn)

　　(1)如果股利政策破壞了最佳資本結構，就不能使綜合資金成本達到最低的效果。

　　(2)不會(huì )受到希望有穩定的股利收入的投資者所歡迎，因為剩余股利政策往往導致各期股利忽高忽低。

　　【例題·單選題】(2009)某公司本年度稅后凈利為2 000萬(wàn)元，預計下年度有一個(gè)需要1 000萬(wàn)元的投資機會(huì )，目標資本結構為：負債資本占40%，股東權益資本占60%。在不考慮其他因素的情況下，根據剩余股利政策，公司本年度可以分配的現金股利是(　)。

　　A.600萬(wàn)元　　　　　　B.1 200萬(wàn)元

　　C.1 400萬(wàn)元　　　　　D.2 000萬(wàn)元

　　[答疑編號6159206106]

　　『正確答案』C

　　『答案解析』2 000-1 000×60%=1 400

　　(二)固定股利或穩定增長(cháng)的股利政策

　　1.定義：將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上，并在較長(cháng)的時(shí)期內保持不變，只有當公司認為未來(lái)盈余會(huì )顯著(zhù)地、不可逆轉地增長(cháng)時(shí)，才提高年度的股利發(fā)放額。

　　2.適用情形：一般適用于經(jīng)營(yíng)比較穩定的企業(yè)采用。

　　3.優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)股利政策是向投資者傳遞重要的信息：如果公司支付的股利穩定，說(shuō)明經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)比較穩定，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險較小，投資者要求的必要報酬率降低，有利于股票價(jià)格上升;反之下降。

　　(2)有利于投資者有規律地安排股利收入和支出。

　　(3)傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)的信息，可降低投資者對該公司風(fēng)險的擔心，從而使股票價(jià)格上升。

　　(4)即使推遲某些投資方案或者暫時(shí)偏離目標資本結構，也可能要比降低股利或降低股利增長(cháng)率更為有利。

　　4.缺點(diǎn)：

　　(1)可能會(huì )給公司造成較大的財務(wù)壓力，容易導致資金短缺，財務(wù)狀況惡化。

　　(2)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。

　　(三)固定股利支付率政策

　　1.含義：公司確定一個(gè)股利占凈利潤的比率，長(cháng)期按此比率支付股利。

　　2.優(yōu)點(diǎn)：股利與公司盈余緊密地配合，不會(huì )給公司造成較大財務(wù)負擔

　　3.缺點(diǎn)：股利可能變動(dòng)較大，忽高忽低，這樣可能傳遞給投資者該公司經(jīng)營(yíng)不穩定的信息，容易使股票價(jià)格產(chǎn)生較大波動(dòng)，不利于樹(shù)立良好的企業(yè)形象。

　　(四)低正常股利加額外股利政策(折中政策)

　　1.含義：每期都支付穩定的較低的正常股利額，當企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據實(shí)際情況發(fā)放額外股利。

　　2.優(yōu)點(diǎn)：既可以維持股利的一定穩定性，又有利于使企業(yè)的資本結構達到目標資本結構，靈活性與穩定性較好地相結合。

　　【例題·單選題】(2010初)在制定股利政策時(shí)，將靈活性與穩定性較好結合起來(lái)的股利政策是(　)。

　　A.剩余股利政策

　　B.穩定增長(cháng)的股利政策

　　C.固定股利支付率的股利政策

　　D.低正常股利加額外股利的股利政策

　　[答疑編號6159206107]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』低正常股利加額外股利的股利政策既可以維持股利的一定穩定性，又有利于使企業(yè)的資本結構達到目標資本結構，使靈活性與穩定性較好地相結合。

　　【例題·單選題】(2009)下列股利政策中，股利支付額與公司盈利額呈正比例變動(dòng)的是(　)。

　　A.剩余股利政策　　　　B.固定股利支付率政策

　　C.固定股利政策　　　　D.穩定增長(cháng)股利政策

　　[答疑編號6159206108]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』固定股利支付率政策，這種政策每年都從凈利潤中按固定的股利支付率發(fā)放股利，使得股利支付額與公司盈利額正比例變動(dòng)。

　　四、股利支付方式

　　股份公司分派股利的形式一般有現金股利、股票股利、財產(chǎn)股利和負債股利等。

　　1.現金股利(最常用)：除息日后，股票價(jià)格會(huì )下跌。

　　2.股票股利

　　(1)定義：按股權登記日的股東持股比例來(lái)分派，將股東大會(huì )決定用于分配的盈余公積金和可供分配利潤轉成股本。

　　(2)影響：

　　改變

　　增加市場(chǎng)上流通的股票數量

　　股票價(jià)格相應下降

　　每股利潤因股本擴張而被攤薄

　　未來(lái)現金股利可以得到更多

　　如果發(fā)放股票股利后，企業(yè)維持原有的固定股利水平，股東以后可得到更多股利

　　不變

　　沒(méi)有改變賬面股東權益總額

　　借：利潤分配， 貸：股本

　　沒(méi)有改變股東的持股結構

　　因為按股權登記日的股東持股比例來(lái)分派

　　不會(huì )增加其現金流出量

　　【例題·單選題】(2010初)下列各項中，屬于發(fā)放股票股利導致的結果是(　)。

　　A.改變了股東的持股結構

　　B.增加了公司的現金流出量

　　C.增加了公司在市場(chǎng)上流通的股票數量

　　D.增加了會(huì )計賬面的股東權益總額

　　『正確答案』C

　　『答案解析』沒(méi)有改變企業(yè)賬面的股東權益總額，同時(shí)也沒(méi)有改變股東的持股結構;不會(huì )增加其現金流出量。

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