淺談我國國債的發(fā)行與交易
導語(yǔ)：國債市場(chǎng)一般由一級發(fā)行市場(chǎng)、二級交易市場(chǎng)和相應的風(fēng)險管理市場(chǎng)組成。在我國債券市場(chǎng)，債券可以通過(guò)以下三種方式發(fā)行：公開(kāi)招標發(fā)行、簿記建檔發(fā)行、商業(yè)銀行柜臺發(fā)行。大家一起來(lái)看看吧。
其中，記賬式國債、政策性金融債主要通過(guò)招標發(fā)行，信用債主要通過(guò)簿記建檔方式發(fā)行，儲蓄式國債則通過(guò)商業(yè)銀行柜臺發(fā)行。
那么，都是些什么主體參與國債的發(fā)行呢?以記賬式國債為例，其發(fā)行方式是面向國債承銷(xiāo)團成員公開(kāi)招標，承銷(xiāo)團成員包括從事國債承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行、證券公司、保險公司和信托投資公司等金融機構。根據財政部在2014年底的公告，2015—2017年記賬式國債承銷(xiāo)團成員為50家。按機構類(lèi)型看，主要包括了中資商業(yè)銀行、證券公司、外資銀行等機構。
下面我們再來(lái)談?wù)勎覈鴩鴤慕灰�。國債二級交易市�?chǎng)根據交易場(chǎng)所不同又可分為場(chǎng)外市場(chǎng)和場(chǎng)內市場(chǎng)。當前，我國國債場(chǎng)內市場(chǎng)包括上海證券交易所和深圳證券交易所，場(chǎng)外市場(chǎng)主要是指銀行間債券市場(chǎng)，風(fēng)險管理市場(chǎng)主要是指利率衍生品市場(chǎng)。
從交易主體看，國債場(chǎng)內市場(chǎng)的參與者主要為證券公司、證券投資基金和保險公司等非銀行金融機構、已在證券交易所上市的商業(yè)銀行、企業(yè)與個(gè)人投資者等。場(chǎng)外市場(chǎng)的參與者主要包括商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、證券投資基金等金融機構及其他非金融機構投資者。
隨著(zhù)我國債券市場(chǎng)的逐步發(fā)展，債券市場(chǎng)參與主體的類(lèi)型逐漸增多，國債的投資者逐步多元化。以銀行間債券市場(chǎng)為例，截至2015年末，市場(chǎng)交易主體從啟動(dòng)之初的16家商業(yè)銀行，增加到包括各類(lèi)金融機構和其他機構投資者在內的上萬(wàn)家。其中，商業(yè)銀行持有國債最多，占比67.21%，特殊結算成員持有國債占比17.21%，保險機構持有國債占比3.73%，各類(lèi)基金持有國債占比1.89%，證券公司持有國債占比0.45%。
從交易方式看，交易所債券市場(chǎng)和銀行間債券市場(chǎng)采用不同的交易機制。交易所債券市場(chǎng)采用“競價(jià)交易、撮合成交”方式進(jìn)行交易，也可通過(guò)交易所的固定收益平臺進(jìn)行交易。銀行間債券市場(chǎng)采用了報價(jià)驅動(dòng)的交易方式，所謂報價(jià)驅動(dòng)機制是指交易者以自主報價(jià)、一對一談判的方式進(jìn)行交易。報價(jià)驅動(dòng)機制又可以分為詢(xún)價(jià)交易制度和做市商制度，機構投資者之間的大宗交易多采用詢(xún)價(jià)交易，而中小機構投資者多采用做市商制度進(jìn)行交易。
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