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《高級會(huì )計實(shí)務(wù)》債務(wù)融資案例題
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案例：
1997年5月21日，華能?chē)H在紐約和盧森堡發(fā)行了面值為2.3億美元、年利率1.75%并于2004年5月21日到期的可轉換公司債券。債券持有人可選擇在1997年8月21日至債券到期日內任何時(shí)間，按美元29.20元的初始轉股價(jià)(在若干情況下可予以調整)轉換成每份40股境外上市外資股的美國存托股份(ADS)。
該可轉換公司債券還設置了贖回條款，即若美國存托股在連續30個(gè)交易日內的收市價(jià)均最少為每個(gè)交易日所適用的轉股價(jià)的130%，華能?chē)H可以選擇以相等于債券本金金額100%的贖回價(jià)，連同任何應計利息，贖回全部或部分債券。由于該可轉換公司債券發(fā)行時(shí)華能?chē)H股票走勢強勁，還執行了15%的超額認購發(fā)售權。但其隨后市場(chǎng)表現卻并不是很好，紐約市場(chǎng)交易的華能?chē)H存托股份再也沒(méi)有達到其初始轉股價(jià)的水平。因此，截至到2001年6月30日，華能?chē)H可轉換公司債券發(fā)行后近4年，仍沒(méi)有任何持有人將可轉換公司債券轉換為美國存托股份。
2000年，華能?chē)H股價(jià)開(kāi)始步入上升通道，并逐漸回升到1997年的股價(jià)水平，華能?chē)H轉債也逐步改變了頹勢，一路上揚，華能?chē)H仍有望在余下的存續期內實(shí)現轉股。
但值得注意的是，回售日將至，根據回售條款，2002年5月21日可轉換公司債券持有人有權將可轉換公司債券以面值128.575%的價(jià)格回售給發(fā)行公司。因此，在所剩不多的時(shí)間內實(shí)現轉股仍存在一定的壓力和風(fēng)險，而華能?chē)H轉債的價(jià)格也已經(jīng)逐漸逼近了其回售價(jià)格。
要求：
(1)結合案例，說(shuō)明華能?chē)H發(fā)行可轉換債券具備了哪些基本要素?(2)簡(jiǎn)述贖回條款和回售條款。
(3)發(fā)行可轉換債券的作用是什么?
【答案及解析】
(1)企業(yè)所發(fā)行的可轉換債券，除債券期限等普通債券具備的基本要素，還具有基準股票、轉換期、轉換價(jià)格、贖回條款、強制性轉股條款和回售條款等基本要素。在該案例中，華能公司發(fā)行的可轉換公司債券涉及的要素包括：①期限：7年(1997年5月21日-2004年5月21日);②票面利率：1.75%;③轉換價(jià)格：每張ADS29.20美元;③轉換期：1997年8月21日-2004年5月21日;④贖回條款：若美國存托股在連續30個(gè)交易日內的收市價(jià)均最少為每個(gè)該等交易日所適用的轉股價(jià)的130%，華能?chē)H可以選擇以相等于債券本金金額100%的贖回價(jià)，連同任何應計利息，贖回全部或部分債券。⑤回售條款：2002年5月21日，回售價(jià)格為128.575%。
(2)贖回條款是指允許公司在債券發(fā)行一段時(shí)間后，無(wú)條件或有條件在贖回期內提前購回可轉換債券的條款。有條件贖回下，贖回條件通常為股價(jià)在一段時(shí)間持續高于轉股價(jià)格所設定的某一幅度�？赊D換債券的贖回價(jià)格一般高于面值，超出的部分稱(chēng)為贖回溢價(jià)，計算公式為：贖回溢價(jià)=贖回價(jià)格-債券面值。
贖回條款是有利于發(fā)債公司的條款，主要作用是加速轉股過(guò)程。一般來(lái)說(shuō)，在股價(jià)走勢向好時(shí)，發(fā)債公司發(fā)出贖回通知，要求債券持有人在轉股或贖回債券之間做出選擇。如果贖回價(jià)格遠低于轉債售價(jià)或轉股價(jià)值，債券投資者更愿意賣(mài)出債券或轉股。所以，贖回條款實(shí)際上起到了強制轉股的作用，最終減輕了發(fā)債公司的還本付息壓力。
可轉換債券的回售條款是指允許債券持有人在約定回售期內享有按約定條件將債券賣(mài)給(回售)發(fā)債公司的權利，且發(fā)債公司應無(wú)條件接受可轉換債券。約定的回售條件通常為股價(jià)在一段時(shí)間內持續低于轉股價(jià)格達到一定幅度時(shí)，也可以是諸如公司股票未達到上市目的等其他條件�；厥蹆r(jià)格一般為債券面值加上一定的回售利率。
(3)相對于發(fā)行其他類(lèi)型證券融資，可轉換債券對投資者的吸引力體現在兩個(gè)方面：一是使投資者獲得固定收益，二是為投資者提供轉股選擇權，使其擁有分享公司利潤的機會(huì )。從公司融資角度，可轉換債券發(fā)行有助于公司籌集資本，且因可轉換債券票面利率一般低于普通債券票面利率，在轉換為股票時(shí)，公司無(wú)須支付額外的融資費用，從而有助于公司降低籌資成本。
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