科技型中小企業(yè)融資困境及金融支持政策研究的論文

　　一、引言

　　自索羅模型提出以來(lái)，技術(shù)進(jìn)步在經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的重要作用日益為人類(lèi)所認識�？萍夹椭行∑髽I(yè)是我國科技創(chuàng )新的主體和領(lǐng)頭羊，是構建創(chuàng )新驅動(dòng)型國家和踐行國家創(chuàng )新驅動(dòng)型發(fā)展戰略的有力抓手和戰略基點(diǎn)，對于推動(dòng)我國技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高起到了重要作用。然而，由于各方面的原因，我國科技型中小企業(yè)面臨著(zhù)嚴峻的融資困境，且呈現出持續時(shí)間長(cháng)、空間分布廣等特點(diǎn)。蘭邦華的調研結果表明，2009 年廣東省佛山市83. 5%的中小企業(yè)表示存在融資難問(wèn)題，安徽省有72%的中小企業(yè)認為資金缺乏是影響和制約企業(yè)發(fā)展的首要因素、有70% 的中小企業(yè)反映2008 年的融

　　資難度比上一年增加。高連和對浙江省中小企業(yè)集群融資狀況的研究結果表明，2012 年浙江省中小企業(yè)集群內部有41. 5%的融資需求不能通過(guò)正規的融資渠道得到滿(mǎn)足，有35. 1%的企業(yè)面臨著(zhù)不同程度的融資困境，其中融資比較難的占29. 8%，融資特別難的占5. 3%。無(wú)獨有偶，高松等對上海市高新技術(shù)企業(yè)的調查結果也表明，無(wú)論是位于種子期、創(chuàng )建期、成長(cháng)期還是成熟期的企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展資金來(lái)源中，自有資金所占比重均居首位，而政府基金和銀行等外源性融資資金支持位居其后。當面臨資金缺口時(shí)，投資者首先不是尋求銀行貸款，而是轉向求助于政府設立的各種基金，這從側面間接地反映了企業(yè)從銀行等傳統金融渠道獲取外源性資金支持的難度之大。

　　二、信貸市場(chǎng)失靈——信息不對稱(chēng)、信號發(fā)送障礙

　　( 一) 銀企雙方信息不對稱(chēng)導致科技型中小企業(yè)信貸市場(chǎng)萎縮

　　根據信息經(jīng)濟學(xué)理論，當交易雙方存在著(zhù)信息不對稱(chēng)而又缺乏相應的校正機制時(shí)，交易市場(chǎng)將會(huì )不斷萎縮，在極端情況下市場(chǎng)將最終消失，即在信息不對稱(chēng)的條件下存在著(zhù)顯著(zhù)的市場(chǎng)失靈現象。信貸市場(chǎng)作為信貸供需雙方交易的平臺，對于調節資金余缺、有效緩解科技型中小企業(yè)的資金困境發(fā)揮著(zhù)重要作用，然而，科技型中小企業(yè)與銀行等傳統信貸機構之間存在著(zhù)嚴重的信息不對稱(chēng)，通常來(lái)講，科技型中小企業(yè)比銀行更了解自身的經(jīng)營(yíng)狀況、項目投資風(fēng)險、預期收益以及還款能力，這使得銀行等傳統信貸機構在開(kāi)展科技型中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)過(guò)程中常常處于信息劣勢地位。在信息不對稱(chēng)的條件下，科技型中小企業(yè)往往存在著(zhù)機會(huì )主義傾向，這主要表現在以下兩個(gè)方面: 一是為了獲取貸款，企業(yè)不惜以身試法，采取欺騙和隱瞞的手段來(lái)獲取銀行貸款，且還款能力越差的企業(yè)其騙取貸款的動(dòng)機越強，這將使銀行面臨嚴重的逆向選擇問(wèn)題。二是當科技型中小企業(yè)獲取銀行貸款后，他們總是傾向于將其投向風(fēng)險更大、收益更高的投資項目，這嚴重惡化了銀行等傳統金融機構的信貸資產(chǎn)質(zhì)量，并使得銀行面臨嚴重的道德風(fēng)險。為有效規避逆向選擇和道德風(fēng)險，銀行不是提高利率，而是減少信貸數量。

　　銀行與科技型中小企業(yè)之間的信息不對稱(chēng)所引發(fā)的市場(chǎng)失靈以及信用擔保手段缺失所引發(fā)的增信不能是導致當前我國科技型中小企業(yè)陷入融資困境的關(guān)鍵，因此通過(guò)各種手段來(lái)減輕或消除信息不對稱(chēng)就可以有效糾正信貸市場(chǎng)失靈，進(jìn)而能夠有效緩解科技型中小企業(yè)的融資困境�？萍夹椭行∑髽I(yè)可通過(guò)各種途徑向銀行表明自身的經(jīng)營(yíng)狀況和投資風(fēng)險，如要求擔保公司提供有效的實(shí)物或信用擔保、由專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)評級公司出具企業(yè)資信評級報告等�？萍夹椭行∑髽I(yè)向銀行揭示自身經(jīng)營(yíng)狀況和項目投資風(fēng)險的過(guò)程就被稱(chēng)為信號發(fā)送。

　　( 二) 信號發(fā)送障礙導致科技型中小企業(yè)信貸市場(chǎng)失靈

　　由于科技型中小企業(yè)自身和外部宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境的原因，我國科技型中小企業(yè)在向銀行等傳統金融機構發(fā)送信號的過(guò)程中存在著(zhù)諸多障礙，進(jìn)而導致信號發(fā)送不能，最終演化為科技型中小企業(yè)的融資障礙。導致科技型中小企業(yè)出現信號發(fā)送障礙的原因主要有以下三個(gè)方面。

　　1. 科技型中小企業(yè)資產(chǎn)結構特異性所導致的信號發(fā)送障礙在科技型中小企業(yè)的資產(chǎn)中，專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)所占比重偏大，而廠(chǎng)房和機器設備等實(shí)物資產(chǎn)所占比重較小，但由于我國的技術(shù)交易市場(chǎng)不發(fā)達，知識產(chǎn)權法律服務(wù)、價(jià)值評估等中介服務(wù)體系不完善，這導致知識產(chǎn)權抵押融資業(yè)務(wù)在實(shí)踐中進(jìn)展得并不順利。與此同時(shí)，為加強風(fēng)險防控，銀行等傳統外源性融資機構也僅僅將廠(chǎng)房和機器設備等實(shí)物資產(chǎn)納入抵押標的范圍，而專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)等變現能力差和價(jià)值變化較大的資產(chǎn)一直被排斥在抵押標的范圍之外，這嚴重制約著(zhù)科技型中小企業(yè)自有資產(chǎn)抵押融資能力的增強。更糟糕的是，科技型中小企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)所占比重偏大而合格的實(shí)物抵押資產(chǎn)所占比重偏小的資產(chǎn)結構特征在處于種子期和擴展期的企業(yè)中表現得尤為突出，但處于這兩個(gè)時(shí)期的科技型中小企業(yè)的資金需求也相對更大，資產(chǎn)結構的特異性和科技型中小企業(yè)融資需求的周期性相互耦合，這進(jìn)一步加劇了科技型中小企業(yè)的融資難度。

　　2. 企業(yè)財務(wù)制度不健全導致信息提供能力不足，進(jìn)而引發(fā)信號發(fā)送不能科技型中小企業(yè)大多規模較小，從企業(yè)生命周期的角度來(lái)看，大量科技型中小企業(yè)正處于創(chuàng )建期、擴展期，甚至是種子期。這些企業(yè)不僅規模小，而且組織架構簡(jiǎn)單、企業(yè)管理制度不規范、財務(wù)制度不健全、完善的分權制衡機制和信息披露機制缺乏，這使得銀行在獲取科技型中小企業(yè)信息方面存在著(zhù)嚴重的障礙，從而進(jìn)一步加劇了銀企之間的信息不對稱(chēng)。為了規避風(fēng)險，銀行將縮減分配給科技型中小企業(yè)的信貸發(fā)放數量。

　　3. 產(chǎn)品和市場(chǎng)的不確定性所導致的信號發(fā)送不能

　　一方面，科技型中小企業(yè)是從事高新技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)和服務(wù)提供的經(jīng)濟組織，技術(shù)密集度較高，產(chǎn)品和市場(chǎng)風(fēng)險大，產(chǎn)品能否研發(fā)成功以及產(chǎn)品研發(fā)出來(lái)后能否為市場(chǎng)所接受具有很大的不確定性。但無(wú)論是企業(yè)還是銀行對這種風(fēng)向的把控能力均不是很強，這導致科技型中小企業(yè)很難向銀行提供有關(guān)產(chǎn)品和市場(chǎng)風(fēng)險的相關(guān)信息，即企業(yè)在產(chǎn)品和市場(chǎng)風(fēng)險方面存在著(zhù)嚴重的信號發(fā)送不能。另一方面，與銀行相比，科技型中小企業(yè)對產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的把控能力相對更強，掌握的信息更多，但為了獲取銀行貸款，科技型中小企業(yè)總是傾向于隱瞞產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，即企業(yè)存在著(zhù)故意隱瞞相關(guān)信息的動(dòng)機。

　　三、政府失靈——金融市場(chǎng)體系不健全、信貸市場(chǎng)發(fā)育不良

　　信息不對稱(chēng)使得科技型中小企業(yè)的信貸市場(chǎng)存在著(zhù)嚴重的市場(chǎng)失靈，因此單憑市場(chǎng)力量無(wú)法解決科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，此時(shí)政府干預就顯得尤為重要。然而，我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制建立的時(shí)間還不長(cháng)，政府職能轉變還不到位，在金融市場(chǎng)體系構建和監管方面還存在著(zhù)嚴重的缺位、越位和錯位現象，這使得我國金融市場(chǎng)體系極不完善，專(zhuān)門(mén)針對科技型中小企業(yè)的金融市場(chǎng)主體發(fā)育嚴重不良。政府失靈所導致的金融市場(chǎng)體系缺陷和科技型中小企業(yè)陷入融資困境的作用機制主要有以下四個(gè)方面。

　　( 一) 銀行等傳統金融機構存在缺陷

　　國有商業(yè)銀行對科技型中小企業(yè)存在著(zhù)所有制和規模歧視。受計劃經(jīng)濟管理體制的影響，我國的銀行體系主要與大型國有企業(yè)相配套，專(zhuān)門(mén)針對科技型中小企業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng )新較少。為了獲取銀行資金支持，科技型中小企業(yè)就必須與其他市場(chǎng)主體進(jìn)行同場(chǎng)競技，但資金實(shí)力小、擔保手段不足、信貸風(fēng)險高等先天因素導致科技型中小企業(yè)在與大型企業(yè)進(jìn)行競爭過(guò)程中明顯處于劣勢地位。與此同時(shí)，由于我國銀行系統的對外開(kāi)放程度較低、壟斷程度較高，因此商業(yè)銀行很少有動(dòng)力進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng )新來(lái)爭取科技型中小企業(yè)的支持，這進(jìn)一步加劇了科技型中小企業(yè)的融資難度。此外，從科技型中小企業(yè)的性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)占絕對優(yōu)勢，2010 年上海市高新技術(shù)中小企業(yè)當中，民營(yíng)企業(yè)所占比重高達83. 1%，商業(yè)銀行貸款的所有制歧視使得科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題是雪上加霜。

　　( 二) 股權和債券資本市場(chǎng)存在著(zhù)嚴重的缺陷

　　雖然我國開(kāi)設了中小企業(yè)板，但上市條件極為苛刻，企業(yè)在中小板上市必須符合相關(guān)條件，如最近3 個(gè)會(huì )計年度凈利潤均為正值，并且累計超過(guò)人民幣3000 萬(wàn)元; 最近3 個(gè)會(huì )計年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~累計超過(guò)人民幣5000 萬(wàn)元，或者最近3 個(gè)會(huì )計年度營(yíng)業(yè)收入累計超過(guò)人民幣3 億元等。實(shí)際上，真正符合中小企業(yè)板上市條件的企業(yè)鳳毛麟角，絕大多數科技型中小企業(yè)被擋在了主流資本市場(chǎng)之外。

　　( 三) 專(zhuān)門(mén)針對科技型中小企業(yè)的新興金融市場(chǎng)組織發(fā)育不良，金融中介服務(wù)體系建設嚴重滯后首先，我國金融行業(yè)對外開(kāi)放水平不高，加之金融市場(chǎng)體系改革嚴重滯后，從而導致與科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險特征相適應的風(fēng)險投資公司、區域性小額貸款公司、區域性小銀行、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等新興金融組織發(fā)育嚴重不良。其次，我國的信用擔保體系極不完善，專(zhuān)門(mén)針對中小企業(yè)信貸特征的信用擔保機構建設嚴重滯后，且在現有的擔保機構中，由政府出資直接發(fā)起設立的信用擔保機構所占比重較大，民營(yíng)資本參與信用擔保體系建設、促進(jìn)科技型中小企業(yè)發(fā)展的作用還未得到有效發(fā)揮。最后，與中小企業(yè)信貸擔保業(yè)務(wù)特征相適應的風(fēng)險分擔機制還不成熟，這進(jìn)一步挫傷了信用擔保機構的積極性。

　　( 四) 政府未承擔組建科技政策銀行的責任

　　由于技術(shù)的發(fā)展具有很大的外部性，科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展將會(huì )有效地帶動(dòng)關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)甚至整個(gè)國民經(jīng)濟體系技術(shù)水平的提升，而其他企業(yè)和行業(yè)卻不需要為此付出成本，即科技型中小企業(yè)的發(fā)展具有顯著(zhù)的正外部性，因此成立專(zhuān)門(mén)針對科技型中小企業(yè)發(fā)展的政策性銀行就顯得尤為必要。然而，由于我國社會(huì )主義市場(chǎng)經(jīng)濟體制建立的時(shí)間還不長(cháng)，市場(chǎng)機制還很不健全，科技型中小企業(yè)作為一個(gè)單獨的產(chǎn)業(yè)類(lèi)型為社會(huì )大眾所熟識并接受還有待時(shí)日，這導致科技型中小企業(yè)這一經(jīng)濟組織的作用及其所面臨的融資困境還沒(méi)有得到足夠的重視。

　　四、科技型中小企業(yè)融資需求的周期性特征

　　雖然我國陸續出臺了一系列支持科技型中小企業(yè)的金融政策措施，但總體而言效果不佳，這與政策的針對性不強有關(guān)�？萍夹椭行∑髽I(yè)融資需求的周期性就是科技型中小企業(yè)融資問(wèn)題的典型特征，但現有政策措施大多未考慮到這一特征，因此政策執行效果不佳也就在預料之中。按照企業(yè)生命周期理論，處于企業(yè)生命周期不同階段的科技型中小企業(yè)，其資金需求和融資能力均存在著(zhù)顯著(zhù)的差異。對于處于種子期的企業(yè)來(lái)講，企業(yè)活動(dòng)主要以研究開(kāi)發(fā)為主，資金大量流出，幾乎沒(méi)有流入，研發(fā)所需資金主要來(lái)源于原始股東的出資，但在科技型中小企業(yè)的出資結構中，實(shí)物資本和貨幣資本所占比重偏小，而專(zhuān)利和非專(zhuān)利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)所占比重偏高，因此自有資金完全無(wú)法滿(mǎn)足處于種子期科技型中小企業(yè)進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)的需求。更糟糕的是，企業(yè)規模偏小、資金實(shí)力不足、資信水平低、信用信息尚處于空白階段等不利因素導致科技型中小企業(yè)的外部融資能力極為弱小，外部融資環(huán)境極為嚴峻，極難通過(guò)正規渠道獲取外源性資金支持。也就是說(shuō)，自有資金不足與外源性融資受阻的共同作用決定了處于種子期的科技型中小企業(yè)將面臨嚴峻的融資困境。隨著(zhù)生產(chǎn)規模的不斷擴大，企業(yè)將跨越種子期并進(jìn)入擴展期，處于該階段的企業(yè)，其資金面有所改善，產(chǎn)品試制開(kāi)始獲得階段性進(jìn)展，試制產(chǎn)品開(kāi)始在小范圍內銷(xiāo)售，新產(chǎn)品開(kāi)始被消費者所了解和認識，產(chǎn)品銷(xiāo)售能給企業(yè)帶來(lái)少量的資金流入。

　　與此同時(shí)，與處于種子期的企業(yè)相比，處于該時(shí)期的企業(yè)的生產(chǎn)規模有所擴大，資金實(shí)力不斷增強，外部融資環(huán)境逐漸改善，融資能力逐漸增強，因此處于擴展期的企業(yè)能夠獲取少量的外源性資金支持。然而，雖然產(chǎn)品銷(xiāo)售所帶來(lái)的資金流入與外部融資環(huán)境改善所帶來(lái)的外源性資金支持能在一定程度上滿(mǎn)足科技型中小企業(yè)的資金需求，但與擴展期企業(yè)的快速成長(cháng)所需的大量資金相比仍顯不足，因此處于擴展期的企業(yè)也存在著(zhù)大量的資金缺口。隨著(zhù)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)的趨于穩定以及生產(chǎn)規模的繼續擴大，企業(yè)便進(jìn)入成熟期，處于該時(shí)期的企業(yè)，其產(chǎn)品銷(xiāo)售收入能帶來(lái)大量的現金流入。與此同時(shí)，企業(yè)生產(chǎn)規模的擴大和資金實(shí)力的顯著(zhù)增強能大幅改善其外部融資環(huán)境，提高外部融資能力，但一般來(lái)講，處于成熟期的企業(yè)不僅不存在融資需求，而且還會(huì )產(chǎn)生大量的資金盈余。隨著(zhù)企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率的不斷上升以及產(chǎn)品市場(chǎng)的飽和，企業(yè)銷(xiāo)售收入增長(cháng)速度開(kāi)始下滑，若企業(yè)缺乏持續的產(chǎn)品和技術(shù)創(chuàng )新能力，企業(yè)的銷(xiāo)售收入將不斷減少，企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益將不斷下降，這將給企業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)帶來(lái)巨大的資金壓力，同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化使得企業(yè)的外部融資環(huán)境也開(kāi)始轉變，外源性融資能力大幅下降，企業(yè)很難獲取外源性資金的支持，因此處于衰退期的企業(yè)也將面臨嚴峻的融資困境。

　　五、破解科技型中小企業(yè)融資困境的金融支持政策體系

　　科技型中小企業(yè)信用信息發(fā)送障礙、我國金融市場(chǎng)體系不健全、現有金融支持政策體系未考慮科技型中小企業(yè)融資需求的階段性特征這三股力量的共同作用決定了當前我國科技型中小企業(yè)的融資困境，因此為有效破解科技型中小企業(yè)的融資難題，促進(jìn)科技型中小企業(yè)的健康發(fā)展，我們主要從提高科技型中小企業(yè)的信號發(fā)送能力、降低銀企信息不對稱(chēng)程度、完善金融市場(chǎng)體系、兼顧科技型中小企業(yè)融資需求的周期性特征等方面來(lái)構建相應的金融支持政策體系，具體政策建議有以下七個(gè)方面。

　　( 一) 大力發(fā)展關(guān)系型貸款

　　本文認為應該由中小企業(yè)管理局牽頭，為科技型中小企業(yè)與區域性商業(yè)銀行建立戰略合作伙伴關(guān)系創(chuàng )造條件，密切銀行與科技型中小企業(yè)之間的關(guān)系，為謀求關(guān)系型貸款業(yè)務(wù)創(chuàng )造前提條件。與此同時(shí)，科技型中小企業(yè)應主動(dòng)將其資金往來(lái)業(yè)務(wù)委托給同一家本地商業(yè)銀行，或將企業(yè)在其他商業(yè)銀行經(jīng)辦的資金往來(lái)業(yè)務(wù)信息報送至主經(jīng)辦行，并定期向主經(jīng)辦行報送企業(yè)財務(wù)信息，建立企業(yè)重大人事變更和重大經(jīng)營(yíng)決策通報制度，讓銀行全面掌握企業(yè)的資金需求特征、經(jīng)營(yíng)狀況、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險和未來(lái)發(fā)展前景等信息，以有效降低兩者之間的信息不對稱(chēng)程度，從而密切銀企之間的聯(lián)系，建立銀企互惠互信機制。

　　( 二) 完善科技型中小企業(yè)信用擔保服務(wù)體系

　　科技型中小企業(yè)資產(chǎn)規模小，且其資產(chǎn)大多為無(wú)形資產(chǎn)，合格抵押品較少，用傳統的物權擔保方式進(jìn)行融資往往不能滿(mǎn)足其科研創(chuàng )新發(fā)展的資金需要，因此亟須采取增信措施來(lái)改善企業(yè)資信水平不足的現狀。作為增加企業(yè)資信水平的有效手段，信用擔�？娠@著(zhù)改善企業(yè)的資信狀況，提高企業(yè)的資信水平，改善企業(yè)的融資條件，提高企業(yè)向商業(yè)銀行等金融機構申請外源性資金支持的可能性。然而，我國的信用擔保機構大多是國家出資設立的，其管理體制僵化，市場(chǎng)應變能力較弱，運營(yíng)效率較低，而且國有信貸擔保機構的資金大多來(lái)自一次性的財政撥款，缺乏后續的資金支持，這使得信用擔保機構的發(fā)展受到了嚴重的抑制，無(wú)法滿(mǎn)足我國廣大科技型中小企業(yè)日益增長(cháng)的信用擔保需求。更為甚者，國有信用擔保機構大多更愿意與國有中小企業(yè)合作，對民營(yíng)科技型中小企業(yè)存在著(zhù)所有制歧視，這進(jìn)一步削弱了信用擔保機構信用擔保功能的有效發(fā)揮。更糟糕的是，我國的信用擔保中介服務(wù)體系還很不完善，資信評級、資產(chǎn)評估和企業(yè)管理信息咨詢(xún)等金融中介機構的發(fā)展嚴重滯后，而信用擔保機構在這些業(yè)務(wù)上既不專(zhuān)業(yè)，又有些力不從心，從而使得信用擔保機構的業(yè)務(wù)周期較長(cháng)、業(yè)務(wù)成本較高，這無(wú)形中增加了科技型中小企業(yè)的融資成本。有鑒于此，我們認為應不斷完善我國的信用擔保體系，積極培育多元化的信用擔保主體，鼓勵民營(yíng)資本參與信用保險機構的建設工作，積極開(kāi)展再擔保和轉擔保業(yè)務(wù)，有效分散擔保公司的擔保風(fēng)險，穩定擔保公司的經(jīng)營(yíng)預期，拓寬擔保公司的救濟途徑，減少擔保公司的損失。與此同時(shí)，還應不斷完善信貸擔保金融中介服務(wù)體系，積極培育資信評級、資產(chǎn)評估和信息咨詢(xún)等擔保中介服務(wù)機構，不斷降低科技型中小企業(yè)的信貸擔保成本，以有效緩解科技型中小企業(yè)的融資困境。

　　( 三) 發(fā)行知識產(chǎn)權金融支持證券

　　知識產(chǎn)權是企業(yè)最具有價(jià)值的資產(chǎn)，其價(jià)值不僅體現在它凝結了科研人員的智慧，還體現在知識產(chǎn)權的使用或轉讓能為企業(yè)創(chuàng )造價(jià)值和帶來(lái)穩定的收入。在現行的金融市場(chǎng)體系下，證券市場(chǎng)進(jìn)入門(mén)檻較高，一般科技型中小企業(yè)都無(wú)法企及，但若能考慮到科技型中小企業(yè)的知識產(chǎn)權價(jià)值，則企業(yè)的資金實(shí)力和資信水平將顯著(zhù)增強并足以跨越傳統證券市場(chǎng)的進(jìn)入門(mén)檻。因此，科技型中小企業(yè)應積極謀求在債券市場(chǎng)上發(fā)行知識產(chǎn)權金融支持證券，具體來(lái)講就是通過(guò)科學(xué)評估知識產(chǎn)權使用費收入流，合理確定知識產(chǎn)權金融支持證券的發(fā)行價(jià)格，并以知識產(chǎn)權在未來(lái)若干年內收入流的凈現值為核心，到債券市場(chǎng)上發(fā)行知識產(chǎn)權金融支持證券，募集企業(yè)發(fā)展所需資金，以有效緩解科技型中小企業(yè)的融資困境。

　　( 四) 完善風(fēng)險投資制度，建立健全信貸風(fēng)險分擔和補償機制

　　第一，完善風(fēng)險投資制度。首先，加快金融體制改革，加大對外開(kāi)放力度，積極培育風(fēng)險投資主體。其次，建立創(chuàng )業(yè)投資基金，引導民營(yíng)資本參與風(fēng)險投資事業(yè)，積極鼓勵國外風(fēng)險投資基金來(lái)華開(kāi)展風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，大力支持國外風(fēng)險資本與國內資本聯(lián)合發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)，對民營(yíng)風(fēng)險投資公司、外商獨資和中外合資風(fēng)險投資公司執行更加優(yōu)惠的企業(yè)所得稅和營(yíng)業(yè)稅稅率，加快我國風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。最后，建立健全風(fēng)險投資基金退出機制，拓寬和暢通風(fēng)險投資基金退出渠道。

　　第二，建立健全信貸風(fēng)險分擔和補償機制。信貸風(fēng)險分擔機制的缺失是導致銀行“惜貸”和“慎貸”的重要原因，因此應建立健全科技型中小企業(yè)信貸風(fēng)險分擔和補償機制。具體來(lái)講，就是由政府直接設立信貸風(fēng)險補償基金，并將風(fēng)險基金納入政府的財政預算，實(shí)行定期補償，一旦科技型中小企業(yè)因各種正當原因無(wú)力償還貸款，銀行便可據此向風(fēng)險補償基金申請補償。與此同時(shí)，銀行還應建立貸款保險制度，建立健全貸款信貸風(fēng)險分擔機制[19-20]，對于向科技型中小企業(yè)發(fā)放的每一筆貸款，銀行都可向保險公司投保，一旦科技型中小企業(yè)違約，銀行便可依據保險合同向保險公司申請索賠。

　　六、小結

　　以銀行為代表的外源性融資機構與科技型中小企業(yè)在企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、項目投資風(fēng)險、預期收益以及還款能力等方面存在著(zhù)嚴重的信息不對稱(chēng)，為有效防范企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險，銀行不是提高利率，而是減少信貸數量，這使得廣大科技型中小企業(yè)陷入了嚴峻的融資困境。更為甚者，科技型中小企業(yè)自身以及外部宏觀(guān)金融環(huán)境方面的原因導致科技型中小企業(yè)在向銀行進(jìn)行信號發(fā)送的過(guò)程中存在著(zhù)嚴重的信號發(fā)送障礙，這進(jìn)一步惡化了銀企之間的信息不對稱(chēng)，進(jìn)而使得科技型中小企業(yè)融資難的問(wèn)題是雪上加霜。

　　此外，我國的金融市場(chǎng)體系不健全，專(zhuān)門(mén)針對科技型中小企業(yè)資金需求、資產(chǎn)結構和產(chǎn)品技術(shù)特征的金融機構發(fā)育嚴重滯后，這使得廣大科技型中小企業(yè)不得不與其他企業(yè)在傳統金融市場(chǎng)上進(jìn)行同場(chǎng)競技。然而，科技型中小企業(yè)的弱質(zhì)性導致其在與其他企業(yè)的競爭過(guò)程中常常處于劣勢地位。因此，專(zhuān)門(mén)性金融市場(chǎng)的缺乏和在傳統金融市場(chǎng)上獲取金融資源的劣勢地位使得科技型中小企業(yè)進(jìn)一步陷入融資困境。更糟糕的是，當前的金融市場(chǎng)體系未考慮科技型中小企業(yè)融資需求的階段性差異，進(jìn)而導致部分金融支持政策的執行效果不甚理想，這進(jìn)一步惡化了科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境。針對當前科技型中小企業(yè)存在的融資困境，我們認為應當從降低和消除銀企之間的信息不對稱(chēng)、完善金融市場(chǎng)體系、積極培育與科技型中小企業(yè)資金需求和風(fēng)險特征相適應的市場(chǎng)主體等多個(gè)方面予以加強，如發(fā)展關(guān)系型貸款、發(fā)行知識產(chǎn)權支持證券、實(shí)行“權”壓融資、積極嘗試互聯(lián)網(wǎng)股權眾籌融資、成立科技銀行等。

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