股票市場(chǎng)的行為金融學(xué)

　　股票市場(chǎng)的行為金融學(xué)

　　摘要：傳統的金融學(xué)理論講授了各種各樣的方法來(lái)解釋證劵市場(chǎng)，但是從目前情況來(lái)看傳統理論已經(jīng)沒(méi)辦法解釋證券市場(chǎng)的“異�，F象”。

　　所以，許多金融學(xué)家們打算另辟蹊徑，換一個(gè)新的視角來(lái)分析引起股票等金融波動(dòng)的投資者的心理狀態(tài)，也就是說(shuō)運用行為金融學(xué)的相關(guān)知識來(lái)解釋股票價(jià)格的波動(dòng)。

　　本文也是運用行為金融學(xué)的一些相關(guān)基本理論，特別是股票投資者非理性心理現象，對這些心理因素進(jìn)行分析，進(jìn)而分析其對股票市場(chǎng)的影響，進(jìn)而論述對我國股票市場(chǎng)的現象進(jìn)行深入細致分析，提出解決問(wèn)題的建議，給投資者提高參考建議。

　　關(guān)鍵詞：行為金融學(xué);股票市場(chǎng);問(wèn)題;建議

　　證券市場(chǎng)出現的“異�，F象”，這種現象打破了原有的理論，這種理論是金融理論對經(jīng)濟人完全理性這個(gè)觀(guān)點(diǎn)，這種“異�，F象”也和主觀(guān)效用最大化原則相違背。

　　一些金融學(xué)家開(kāi)始質(zhì)疑自己先前的假設，應該如何解釋這種現象呢?換個(gè)角度來(lái)分析這個(gè)問(wèn)題，把注意力轉移到人的心理活動(dòng)上面以及認知心理學(xué)方面來(lái)分析。

　　換句話(huà)來(lái)說(shuō)，人組成了股票市場(chǎng)，金融學(xué)引用行為金融學(xué)的研究方法來(lái)解釋金融股票市場(chǎng)上的“異�，F象”。

　　一、 我國股票市場(chǎng)的表現情況概述

　　(一)宏觀(guān)上看

　　我參考了2004年到2012年我國滬深股市理念的股價(jià)綜合指數的變動(dòng)，從指數上面來(lái)說(shuō)，股價(jià)指數很難用是牛市合適熊市來(lái)形容，總是發(fā)生大起大落的漲幅情況，暴漲和暴跌的情況經(jīng)常發(fā)生。

　　在2013年12月20日這周，上證指數大跌了111個(gè)點(diǎn)，是2013年6月底跌到1894點(diǎn)那驚心動(dòng)魄一周的跌幅也沒(méi)有這周跌幅這么大。

　　最近一段時(shí)間，上證指數日線(xiàn)(加上兩個(gè)假陽(yáng)線(xiàn))已經(jīng)連續跌了12天，連續兩周二個(gè)周是陰棒，這已經(jīng)打破在2008年大熊市中的連續跌10天的超長(cháng)記錄。

　　證監會(huì )也例行召開(kāi)了新聞發(fā)布會(huì )，發(fā)言人鄧舸就大家關(guān)心的問(wèn)題也做了相應的回答。

　　包括新三板擴圍問(wèn)題、非上市公眾公司并購重組相關(guān)規則的最新進(jìn)展、證監會(huì )調查上�；�金“老鼠倉”的相關(guān)情況，努力推動(dòng)資本市場(chǎng)良性互動(dòng)。

　　按照常理來(lái)分析，IPO在2014年1月份重啟，在這之前應該是股市的真空期，如果能夠配合好IPO重啟，那么多半應該是利好的消息，會(huì )帶動(dòng)一波較好的走勢，但是事與愿違，跌的大家都失望了。

　　這些信息都反應出投資者對于市場(chǎng)上的信息了解不足，這種投資決策也不能夠用傳統的金融學(xué)理論來(lái)理解。

　　雖然說(shuō)影響股票市場(chǎng)的原因是多方面的，但是正如上文中所說(shuō)的股票是由社會(huì )人組成的，我們可以充分研究不同投資者在不同時(shí)間段的心理狀態(tài)來(lái)理解股票市場(chǎng)的總體波動(dòng)。

　　(二) 微觀(guān)上看

　　我選取了地產(chǎn)股“多倫股份”(600696)的異常波動(dòng)情況作為例子：在2010年5月到11月之間，其日K線(xiàn)在9月中達到的最高點(diǎn)，然后及急劇下跌。

　　然后其召開(kāi)了股東大會(huì )關(guān)于股票異常波動(dòng)做出了公告，但公司主營(yíng)業(yè)狀況政策，基本層面沒(méi)有什么變化。

　　依據行為金融學(xué)的理論，“異�，F象”是指無(wú)法用現行的理性資產(chǎn)定價(jià)模型予以充分說(shuō)明的穩定的金融市場(chǎng)上的統計現象，或稱(chēng)“程式化現實(shí)”。

　　股票市場(chǎng)上的“異�，F象”可以從兩個(gè)個(gè)方面來(lái)歸類(lèi)：一類(lèi)是股票市場(chǎng)可預測性謎團;二類(lèi)涉及各種不同類(lèi)型的股票的異�，F象。

　　二、 股票市場(chǎng)異常情況的行為解釋

　　股票市場(chǎng)異常情況主要是股票價(jià)格波動(dòng)性謎團的情形，對其的行為解釋主要可以有三個(gè)方面的解釋?zhuān)?/p>

　　首先第一個(gè)解釋是“小數定理偏差”。

　　主要的代表學(xué)者是卡恩曼和特維斯基。

　　這個(gè)行為解釋主要內容實(shí)際上表達出來(lái)的是樣本無(wú)關(guān)性，指人們將樣本中某件事的發(fā)生概率分布于總體分布。

　　他們認為投資者如果根據公司的公告，根據公司所公布的公司紅利對公司的發(fā)展狀態(tài)和前景做出判斷，有可能會(huì )夸大紅利對于投資者的導向作用，有可能會(huì )使得投資者做出錯誤的判斷，這樣會(huì )加劇股價(jià)的波動(dòng)。

　　行為金融學(xué)的這種分析實(shí)際是說(shuō)人們對紅利的變化反應過(guò)度，其理論根據就是“小數定理”。

　　第二個(gè)解釋是“過(guò)度自信”的解釋。

　　這個(gè)是從心理學(xué)的心理測量的角度來(lái)解釋這種股票異�，F象的。

　　主要是指一些專(zhuān)業(yè)人士，對于自己的能力和專(zhuān)業(yè)知識過(guò)度的依賴(lài)，甚至夸大自己的能力。

　　把對一件事不確定發(fā)生的概率估計設計在特別小的一個(gè)置信區間之內，錯誤的夸大自己的預測能力，對這種情況產(chǎn)生不準確性，帶有一種自我欺騙的行為。

　　這種現象也有可能對價(jià)格有變化。

　　第三種解釋是“學(xué)習模式”的解釋。

　　主要的代表學(xué)者有格威斯和敖迪妮。

　　這種解釋是在上面第二種解釋的基礎之上發(fā)展而來(lái)的。

　　主要是指投資者在實(shí)踐生活當中會(huì )對自己的“過(guò)度自信”產(chǎn)生強化能力，這個(gè)解釋的心理學(xué)基礎是偏執偏差。

　　不僅不依據新的信息，對自己原始信念進(jìn)行更正，反而對自己原來(lái)的想法充滿(mǎn)信心。

　　中國股票市場(chǎng)上個(gè)體投資者之間的差異，使得投資者產(chǎn)生消極的效應，給股市帶來(lái)異常波動(dòng)。

　　三、 股票市場(chǎng)的政策建議

　　我國的股票市場(chǎng)發(fā)展歷程還比較短，個(gè)體股票投資者的經(jīng)驗還不足，投資理念和心態(tài)還沒(méi)有形成一個(gè)完整的體系。

　　一些“投機”和“政策”特征還非常明顯，這容易使得投資者在投資的時(shí)候出現偏差，財富損失的時(shí)候也降低了投資者的自信心。

　　從而引起股市的動(dòng)蕩和脆弱。

　　在我國的投資者當中，散戶(hù)所占的比例占主要部分，這個(gè)結構是不合理的。

　　加上一些造勢做局和內部交易，使得我國股市炒作性特別的強。

　　我從影響投資者心理的原因除非，對我國股市提出以下幾點(diǎn)政策建議：

　　(一) 促進(jìn)理性投資

　　首先就需要讓廣大投資者樹(shù)立好正確的投資理念，培養一種良好的投資心態(tài)，并摒棄之前的“心浮氣躁”的心理。

　　同時(shí)在投資過(guò)程中，改變投資方式，引導廣大投資者做中長(cháng)線(xiàn)，在技術(shù)、經(jīng)驗不足的情況下，放棄做短線(xiàn)的想法，改變投機行為，盡可能的避免掉因為投機而造成的股市震蕩，減少不必要的損失。

　　還有就是要敦促機構投資者，主要包括基金，社保等，通過(guò)建立一個(gè)完善的投資市場(chǎng)讓這些擁有資金的機構成為我國股市的主要投資力量，在一定程度上也可以改善我們投資結構不合理的情況。

　　(二)規范制度引導理性投資

　　國家要加強對于股票市場(chǎng)的立法和監管力度，明確規則和股票市場(chǎng)秩序，為投資者創(chuàng )造一個(gè)公平公正公開(kāi)的投資環(huán)境。

　　引導股票市場(chǎng)向著(zhù)規范健康的方向去發(fā)展，對上市公司進(jìn)行嚴格的資格審查制度，防止借殼上市，保證上市公司的整體質(zhì)量。

　　禁止刊登誤導投資者的股評和信息，減輕那些不正當的股票市場(chǎng)信息。

　　(三) 政策引導但不干預市場(chǎng)

　　國家在宏觀(guān)上面應該積極引導，制定政策保持市場(chǎng)的相對穩定性，保持在一段時(shí)間內政策的相對穩定性才能真正對股市起到規范作用，另一方面政府不能過(guò)度干預，通過(guò)完善相關(guān)法律法規，促進(jìn)股票市場(chǎng)有法可依，讓市場(chǎng)這支無(wú)形的的手發(fā)揮主要作用。

　　參考文獻：

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