2015年中牧股份調研報告：值得關(guān)注公司口蹄疫疫苗增長(cháng)和國企改革
事件評論
口蹄疫疫苗迎來(lái)轉折年。15年公司口蹄疫疫苗銷(xiāo)售有望迎來(lái)高增長(cháng)，主要基于：
1、三價(jià)苗招采形勢良好。公司14年9月拿到生產(chǎn)批文，15年全面參與政府招標，目前春招形勢較好，預計全年有較好表現。
2、高端市場(chǎng)苗有望放量增長(cháng)。公司口蹄疫市場(chǎng)苗已通過(guò)146S檢測，目前正于大型養殖場(chǎng)試用;此外，口蹄疫合成肽疫苗也與14年8月拿到生產(chǎn)批文，預計15年口蹄疫直銷(xiāo)苗整體上將有可觀(guān)增長(cháng)。
3、產(chǎn)能瓶頸得以有效突破。
14年蘭州主力生產(chǎn)廠(chǎng)通過(guò)了GMP的驗收，在新的懸浮培養車(chē)間生產(chǎn)，口蹄疫產(chǎn)能不再有瓶頸(產(chǎn)能7~8億毫升)，此外，成都和保山廠(chǎng)項目也正加緊推進(jìn)，預計15年6月通過(guò)動(dòng)態(tài)的GMP驗收。
國企改革將擇機推進(jìn)。根據公司在2014年10月18日發(fā)布的`控股股東修改的股改承諾中提出：公司在兩年內提出中牧股份管理層中長(cháng)期激勵計劃草案。我們判斷，隨著(zhù)國企改革相關(guān)政策出臺并結合公司管理層長(cháng)期激勵時(shí)間，公司后期國企改革進(jìn)程將會(huì )持續推進(jìn)，過(guò)去制約公司發(fā)展的體制問(wèn)題將能得到有效解決。
化藥、飼料板塊將迎來(lái)改善。主要源于：
1、2013年公司收購勝利生物55%的股權，大大增強公司化藥領(lǐng)域實(shí)力，黃霉素市場(chǎng)份額達到70%~80%，在化藥板塊結構調整后，14年初步體現出了集約化的效果，收入獲得較快增長(cháng)，同時(shí)毛利率顯著(zhù)提升，預計15年將會(huì )繼續有較好表現。
2、14年在養殖行業(yè)整體低迷的情況下，公司通過(guò)研發(fā)新產(chǎn)品，并加強采購控制和營(yíng)銷(xiāo)環(huán)節建設，實(shí)現逆勢增長(cháng)，15年畜禽養殖逐步復蘇回暖，預計公司飼料添加劑板塊將實(shí)現較大增長(cháng)。
首次覆蓋，給予“謹慎推薦”評級�？傮w上，我們看好公司國企改革前景與主業(yè)改善，預計公司15、16年EPS分別為0.81元和1.01元。
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