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互聯(lián)網(wǎng)公司的天價(jià)估值是怎樣誕生的？
阿里巴巴上市首日暴漲38% 市值超2300億美元。上市一年多后 京東市值也突破500億美元，小米融資11億美元、估值450億美元，Uber完成了新一輪融資后估值達到410億美元……互聯(lián)網(wǎng)公司的天價(jià)估值層出不窮，也時(shí)常讓人看不懂。這些公司真的值這么多錢(qián)嗎?科技巨頭和風(fēng)投是錢(qián)太多用不完，還是真的覺(jué)得自己的投資可以換回更大的利益呢?科技公司屢創(chuàng )天價(jià)估值，背后的推手是什么?
那么，我們來(lái)看看，這些互聯(lián)網(wǎng)公司估值到底是怎么算出來(lái)的。
所謂估值，即公司的未來(lái)價(jià)值是多少
對于投資人來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司今天的價(jià)值，幾乎完全取決于你認為他在未來(lái)某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)能值多少錢(qián)。畢竟，再好的投資，只有當你把它賣(mài)出，真金白銀到手之后，才能真正地計算得失，
常見(jiàn)的未來(lái)價(jià)值計算模型，可以用銷(xiāo)售額，利潤、現金流、利潤等等不同的方式來(lái)預測。其中，用現金流計算的方式，尤其受到分析師的推崇。無(wú)論哪種計算未來(lái)價(jià)值的方法，都需要投資人預測公司未來(lái)的發(fā)展速度。這也是估值中最困難的部分之一——科技業(yè)的形式日新月異，你怎么知道今天的明星企業(yè)不是幾年后的昨日黃花?
世紀初的科技泡沫就部分源自于投資人對于未來(lái)發(fā)展的過(guò)分樂(lè )觀(guān)，而當年紅極一時(shí)的 MySpace 也已經(jīng)無(wú)人提及。不過(guò)，這也擋不住大家對于“未來(lái)”這個(gè)詞的樂(lè )觀(guān)態(tài)度。
對于初創(chuàng )公司來(lái)說(shuō)，最重要的風(fēng)險因素是公司的規模。從剛剛創(chuàng )立的種子期、初創(chuàng )期，到漸漸有一定的收入和商業(yè)模式的發(fā)展期和擴展期，以及最后有穩定利潤、較大規模的成熟期和前 IPO 期。
互聯(lián)網(wǎng)公司的市值，真的值那么多?
2000億市值阿里，為什么是萬(wàn)達的10倍?
去年年底，萬(wàn)達商業(yè)正式登陸香港股市，在這之前不久，阿里巴巴在美國紐交所上市，標志著(zhù)中國最大的線(xiàn)下商業(yè)房地產(chǎn)商和最大的線(xiàn)上商業(yè)房地產(chǎn)商正式成為了公眾公司，公開(kāi)接受資本市場(chǎng)的考驗。按目前的市值看，不難發(fā)現萬(wàn)達商業(yè)的市值約在300億美金，而阿里巴巴的市值最高在3000億美金。那么，為什么阿里市值為什么是萬(wàn)達的10倍?
首先，萬(wàn)達是圈地，阿里是圈人。
萬(wàn)達和阿里都是商業(yè)房地產(chǎn)商，一個(gè)是看得見(jiàn)的，一個(gè)是看不見(jiàn)的。萬(wàn)達圈的是土地和地段，造的是商鋪;阿里圈的是流量和用戶(hù)，建的是網(wǎng)店。我們要問(wèn)：到底是地段的價(jià)值大呢?還是人的價(jià)值大?
顯然，商鋪租金的上漲空間是有限的，而且萬(wàn)達商圈的輻射半徑也不是無(wú)限擴展。而阿里對中國網(wǎng)購人群幾乎處于壟斷地位，占據70%左右的市場(chǎng)份額，這些人很多是80后、90后和00后人群，他們的購買(mǎi)力還沒(méi)真正爆發(fā)，這個(gè)上漲空間有多大?難以估量!現在阿里只是萬(wàn)達商業(yè)市值的10倍，到100倍也不奇怪!
其次，萬(wàn)達押的是昨天、今天和明天，阿里押的是未來(lái)。
萬(wàn)達的商業(yè)模式是昨天、今天和明天都存在，而且已經(jīng)是紅海，飽和式的競爭，其回報率很難有巨大的提升空間，而阿里對傳統商業(yè)的滲透才剛剛開(kāi)始，目前線(xiàn)上消費只占整個(gè)社會(huì )消費的10%左右，未來(lái)的空間不可限量。
最后，萬(wàn)達強龍壓不過(guò)地頭蛇，阿里天高任意飛。
萬(wàn)達廣場(chǎng)在全國有100多個(gè)，看似很多，但是和中國近5000家購物中心比起來(lái)，只能占到2%，這個(gè)市場(chǎng)份額在市場(chǎng)競爭中沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權，沒(méi)有規則制定權和定價(jià)權，相反，商業(yè)價(jià)值會(huì )受到商圈和整個(gè)城市商業(yè)物業(yè)飽和度和競爭強度的影響，處于被動(dòng)地位。一個(gè)城市一兩個(gè)外來(lái)的萬(wàn)達廣場(chǎng)，和大量本地開(kāi)發(fā)商較量起來(lái)，翻不起大浪。而阿里的商業(yè)模式是一個(gè)虛擬的全國市場(chǎng)，幾乎不受傳統本地市場(chǎng)和地方政府的影響，人財物流動(dòng)暢通無(wú)阻。
小米的估值一年漲倍，憑什么?
小米估值暴漲的背后與小米業(yè)務(wù)的擴張、生態(tài)鏈的完善以及其未來(lái)的發(fā)展前景有關(guān)，小米已經(jīng)從之前的硬件企業(yè)蛻變成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，產(chǎn)品線(xiàn)、業(yè)務(wù)等也迅速發(fā)展。
風(fēng)險投資市場(chǎng)的估值主要取決于投資機構對目標企業(yè)的成長(cháng)性預估，小米現在之所以能夠有這么高的估值，一方面應該是得益于其過(guò)去四年多讓業(yè)界驚艷的成長(cháng)速度，另一方面恐怕就是靠雷軍今年在生態(tài)圈方面的布局給投資者留下的想象空間了在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，小米用智能手機做根基，以MIUI為粘合器，已經(jīng)成功實(shí)現了規模上的突圍，可以算是搶到了入口。
數據顯示，目前，小米的MIUI用戶(hù)數已突破1億大關(guān)。1億活躍用戶(hù)對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是個(gè)重要的關(guān)口，突破了這個(gè)規模關(guān)口則意味著(zhù)小米的用戶(hù)勢能成型，可以進(jìn)入品牌和商業(yè)價(jià)值的輸出，從而具備更大的想象空間。雷軍就曾表示借助硬件產(chǎn)品搶占互聯(lián)網(wǎng)入口主要五個(gè)方向：手機、PC、電視、汽車(chē)和路由器。盒子是電視的配件、平板則是手機與PC的中間型產(chǎn)品，而目前小米已經(jīng)在手機、電視、盒子、平板、路由器等多個(gè)入口級硬件產(chǎn)品上完成了卡位，并且在手機這個(gè)核心產(chǎn)品上進(jìn)入到了全球前三的行列，因此是時(shí)候布局生態(tài)圈了。
事實(shí)上從2013年底，小米的生態(tài)圈建設就不斷加速，2014年通過(guò)投資的方式，小米已經(jīng)擴張了移動(dòng)電源、智能手環(huán)、空氣凈化器、智能攝像頭、智能血壓儀等多個(gè)領(lǐng)域，加上年末高調入股優(yōu)酷、愛(ài)奇藝，上游投資世紀互聯(lián)和金山以及和美的集團的成功牽手，其針對智能家庭、智能可穿戴等IOT(Internet Of Things，物聯(lián)網(wǎng))領(lǐng)域的“圈子”打造不僅有聲有色，而且初具規模。
被高估的京東：京東市值真的幾倍于蘇寧?
截至2015年9月底，京東市值是蘇寧的2.5倍左右，但京東真的比蘇寧值錢(qián)這么多嗎?不要說(shuō)中、美兩國資本市場(chǎng)估值不同，就說(shuō)馬云或者巴菲特要收購，在他們眼里京東價(jià)格會(huì )是蘇寧的幾倍?
可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。
首先根據獲利能力估值 。兩家的年交易金額都是1000億出頭，但蘇寧毛利潤率為15.2%，京東只有8.4%，毛利潤相差近70億。在零售價(jià)格基本相同的情況下(由于價(jià)格戰)，誰(shuí)進(jìn)貨價(jià)低、誰(shuí)的毛利潤就高。蘇寧深耕家電零售24年，供應鏈管理能力遠勝于京東。
其次可以把蘇寧拆成五塊分別估值。第一塊是1500家門(mén)店，就算每家每天有只一百名顧客購物，全年就是5475萬(wàn)“活躍用戶(hù)”，比京東的4740萬(wàn)還高。如果打包出售，每家門(mén)店按3000萬(wàn)估算，總值已經(jīng)是450億了。今年3月31日 ，阿里以53.7億港元獲得銀泰9.9%股權，估值超過(guò)500億港元。根據2013年報銀泰有36家店，年營(yíng)收157億。在買(mǎi)家眼里，蘇寧1500家店、1000億營(yíng)收，估值不會(huì )低于銀泰。
第二塊是規模不次于京東的物流體系;第三塊是易購，最后兩塊是紅孩子和PPTV。要是五塊資產(chǎn)加起來(lái)只相當于京東的三分之一，那京東太貴了。
所以，不是蘇寧被低估，就是京東被高估了。
結語(yǔ)：其實(shí)，筆者想說(shuō)，市值這種東西，看看就算了，都是虛的。等上市后一段時(shí)間內，風(fēng)投就會(huì )逐漸把手里的股票套現獲利了，至于企業(yè)以后會(huì )如何?和這些風(fēng)投關(guān)系不大了，當然如果風(fēng)投看好企業(yè)后續，手里還是會(huì )持有一部分股票，等著(zhù)后期獲利。還有一部分投機公司準備進(jìn)入增資，然后通過(guò)擴發(fā)等手段稀釋股票，增加股票發(fā)行量來(lái)獲取利益。投資是一個(gè)搏概率的過(guò)程，永遠充滿(mǎn)變數。
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