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葉檀：中國真正的創(chuàng )業(yè)板在美國
中國有"三高"創(chuàng )業(yè)板，但空有創(chuàng )業(yè)板之名，而無(wú)創(chuàng )業(yè)板實(shí)質(zhì)。
在大洋彼岸有中國創(chuàng )業(yè)公司的樂(lè )土，美國納斯達克與紐交所，有可能成為中國未來(lái)特殊行業(yè)創(chuàng )新型公司的搖籃。近期，中國擬上市公司優(yōu)酷、當當、軟通動(dòng)力在美國紐交所上市，國內IT企業(yè)在2010年末再次掀起上市高潮，中國的民辦教育企業(yè)在美國市場(chǎng)頗成氣候。
2006年9月，北京新東方在紐交所成功上市，開(kāi)啟了中國教育公司在美國上市的大門(mén)，同時(shí)帶領(lǐng)了眾多國內外投資機構投資中國教育行業(yè)的熱潮。據不完全統計，2006年到2009年，先后有數十家中國教育公司獲得私募股權基金投資，總計投資金額超過(guò)10億美元。新東方目前股價(jià)107.50美元，市值達到 41.30億美元，相比IPO時(shí)都增長(cháng)了616.67%，成為中國教育行業(yè)一面旗幟。在紐交所已經(jīng)形成了以新東方、安博教育、學(xué)而思、學(xué)大教育為代表的中國教育概念股板塊，從中小學(xué)課外輔導到職業(yè)教育等細分龍頭大都爭取在美國上市，體現了遠程教育、一對一教育、直營(yíng)加盟等各種教育模式。
據德勤咨詢(xún)(上海)有限公司等機構發(fā)布的《教育培訓行業(yè)報告》稱(chēng)，2009年，中國教育培訓市場(chǎng)繼續保持高速增長(cháng)，整個(gè)教育培訓市場(chǎng)總值約6800億元，相當于中國當年GDP(國內生產(chǎn)總值)的1/50。這遠遠不是盡頭，預計到2012年，整個(gè)教育培訓市場(chǎng)規模將達到9600億元，每年復合增長(cháng)率將達到 12%。
教育行業(yè)能夠抵抗經(jīng)濟周期，2008年全球金融危機教育行業(yè)逆勢而上，教育行業(yè)還是中國培育高素質(zhì)勞動(dòng)力的遠景行業(yè)、與傳統重教文化十分契合�？礈蔬@一市場(chǎng)，風(fēng)投紛紛進(jìn)入，國內目前已有314家教育培訓機構被國內外風(fēng)險投資機構注資。ChinaVenture的數據顯示，近3年教育產(chǎn)業(yè)吸金量位列VC/PE投資方向的第五位，共吸金6.05億美元，占比8.18%。
如此重要、有前景的內需行業(yè)，卻被屏蔽在境內資本市場(chǎng)之外。全國近5萬(wàn)家教育培訓機構，登陸境內資本市場(chǎng)的寥寥無(wú)幾，僅有新南洋等極少數教育機構上市，大部分教育機構選擇在海外上市，準備上市的教育機構，目的地幾乎無(wú)一例外是美國等地。
不是不想在境內上市，而是根本上不了。目前中小板、創(chuàng )業(yè)板的門(mén)檻就不是絕大多數教育機構所能企及的�！睹褶k教育促進(jìn)法》出臺前，民辦教育產(chǎn)業(yè)存在非國民待遇、不得分紅、缺乏產(chǎn)權等一系列制度硬傷�！睹褶k教育促進(jìn)法》出臺之后，仍然存在一系列模糊之處，如沒(méi)有明文確認民辦學(xué)校的開(kāi)辦者或投資者對民辦學(xué)校的凈資產(chǎn)享有股東權益或所有者權益，但也沒(méi)有明確否定或否認;在回報方面，民辦學(xué)校在扣除辦學(xué)成本、預留發(fā)展基金以及按照國家有關(guān)規定提取其他的必需的費用后，出資人可以從辦學(xué)結余中取得合理回報。取得合理回報的具體辦法由國務(wù)院規定，合理回報與一定比例語(yǔ)焉不詳，如同一個(gè)個(gè)制度陷阱。
可以設想，未來(lái)中國最具活力、最具市場(chǎng)前景的教育機構，其盈利來(lái)源在中國，但資金與分配臍帶在美國。
不僅教育，就是IT產(chǎn)業(yè)也同樣如此。中國重要的、活躍的市場(chǎng)化IT企業(yè)，無(wú)論是門(mén)戶(hù)網(wǎng)站、B2C網(wǎng)站，還是網(wǎng)游、視頻等，知名的公司幾乎無(wú)一例外都在境外上市。在境內創(chuàng )業(yè)板上市的有，或者傍中移動(dòng)等大型企業(yè)的大款，或者上市高市盈率圈錢(qián)之后就變臉。中國IT企業(yè)美國上市熱早已開(kāi)始，只不過(guò)優(yōu)酷等網(wǎng)站的上市提醒我們，美國才有不怎么講門(mén)檻更看重成長(cháng)性的創(chuàng )業(yè)板。百度在美國上市的時(shí)候，就有人提出這個(gè)疑問(wèn)。百度2003年才宣布盈利，至上市時(shí)的盈利記錄只有兩年，早被A股市場(chǎng)中小板與創(chuàng )業(yè)板扔到馬下。
很多國內IT評論人士稱(chēng)，酷6網(wǎng)的"帶病上市"，讓土豆網(wǎng)和優(yōu)酷在不及格的財報面前，也敢于直面華爾街的投資家，這不嚴謹，過(guò)于浮躁。
難道華爾街投資家是傻的?才不。在量化寬松泛濫的流動(dòng)性下，美國已經(jīng)將未來(lái)中國具有成長(cháng)潛力的IT企業(yè)一網(wǎng)打盡，美國的資本市場(chǎng)不僅要培養本土的未來(lái)星公司，更要把美元、美國的資本市場(chǎng)與全球的創(chuàng )新企業(yè)捆綁到一起。我們國內政策也支持文化、傳媒、教育等板塊，但看看上市的都是些什么公司，與在美國上市的草根"游擊隊"是否有可比性?
未來(lái)的創(chuàng )新趨勢清晰地呈現在所有投資者面前，新能源只是投資未有商業(yè)回報，生物科技無(wú)法與IT的成熟度抗衡，目前最有可能的是IT產(chǎn)業(yè)的進(jìn)一步深化。人類(lèi)通過(guò)蘋(píng)果機智能化周?chē)囊磺形矬w，我們需要的絕不僅僅是傍著(zhù)中移動(dòng)等大款的創(chuàng )業(yè)企業(yè)，更需要民間草根的蘋(píng)果、微軟公司，堅決將變臉公司淘汰出局。
創(chuàng )業(yè)板，決定著(zhù)中國民間、創(chuàng )新企業(yè)的未來(lái)。A股的創(chuàng )業(yè)板與監管體制，實(shí)在是太落后太官僚了。
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