國債期貨常識

　　國債期貨套期保值的基本原理是什么?

　　在國債期貨套期保值操作中，投資者會(huì )根據現貨頭寸反向建立期貨頭寸，其目的是使得期貨和現貨的組合頭寸風(fēng)險盡量呈現中性。如此操作的原因主要在于：一是期貨和標的現貨價(jià)格之間會(huì )存在較強的相關(guān)關(guān)系;二是隨著(zhù)期貨合約到期日的臨近，現貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)價(jià)格趨向一致。

　　如何利用國債期貨進(jìn)行多頭套期保值?

　　多頭套期保值，又稱(chēng)買(mǎi)入套期保值，是指準備將來(lái)某一時(shí)期投資于國債的投資者擔心因價(jià)格上漲而使購買(mǎi)國債的成本增加，而先在國債期貨市場(chǎng)上買(mǎi)入一筆期貨合約，以便對沖未來(lái)價(jià)格的不確定性。

　　例如，某機構投資者4月份預計在6月份將購買(mǎi)800萬(wàn)元面值的某5年期A(yíng)國債，假設該債券是最便宜可交割債券，相對于5年期國債期貨合約，該國債的轉換因子為1.25，當時(shí)A國債價(jià)格為每百元面值118.50元，為防止到6月份國債價(jià)格上漲，鎖住成本，該投資者在國債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買(mǎi)入套期保值。

　　為了方便計算，在上例中假設套期保值比率等于轉換因子，要對沖800萬(wàn)元面值的現券則須用1000萬(wàn)元的期貨合約對沖。6月6日，無(wú)論利率上行或是下行，投資者實(shí)際購入成本與4月6日118.50×80000=9480000元接近，而與當前國債現貨的購入成本無(wú)關(guān)。也就是說(shuō)，投資者利用國債期貨價(jià)格的變動(dòng)鎖定現貨價(jià)格的變動(dòng)，實(shí)現了套期保值。

　　如何利用國債期貨進(jìn)行空頭套期保值?

　　空頭套期保值，又稱(chēng)為賣(mài)出套期保值，是指投資者準備將來(lái)某個(gè)時(shí)期賣(mài)出國債以變現，擔心到時(shí)候價(jià)格下跌而受損失，于是先賣(mài)出一筆期貨合約，屆時(shí)再買(mǎi)入等額期貨合約，以便對沖價(jià)格的不確定性。

　　例如：某機構投資者4月份擁有800萬(wàn)元面值的某5年期B國債，假設該國債是最便宜可交割債券，并假設轉換因子為1.125。當時(shí)每百元價(jià)格為107.50元，該公司預計6月份要用款，需將其賣(mài)出，為防止國債價(jià)格下跌，該投資者在市場(chǎng)做相應操作�？梢钥吹�，空頭套期保值依然是用國債期貨價(jià)格的變動(dòng)沖銷(xiāo)現貨價(jià)格的變動(dòng)，以達到套期保值的目的。

　　什么是債券的久期、修正久期和基點(diǎn)價(jià)值?

　　久期是一種以現金流量的相對現值為權重的加權平均到期期限。從貨幣的時(shí)間價(jià)值角度來(lái)看，債券久期計算的是收回債券投資所需要的時(shí)間。

　　修正久期是基于時(shí)間價(jià)值因素對久期的動(dòng)態(tài)調整，它主要用于估算在收益率微小變化時(shí)對應的債券價(jià)值變化。

　　基點(diǎn)價(jià)值(DV01)是指當收益率變動(dòng)1個(gè)基點(diǎn)(0.01%)時(shí)債券價(jià)格的變化量。

　　國債期貨套期保值比率如何計算?

　　對于理想的套期保值需要達到如下的目標：

　　在一定利率變化下，期貨合約數量×每個(gè)期貨合約價(jià)值的變化=國債組合價(jià)值的變化。

　　如何計算國債期貨合約的久期及基點(diǎn)價(jià)值?

　　根據國債期貨與最便宜可交割國債(CTD)之間的關(guān)系，國債期貨合約的久期和基點(diǎn)價(jià)值計算方法如下：

　　(1)期貨合約的基點(diǎn)價(jià)值約等于最便宜可交割國債的基點(diǎn)價(jià)值除以其轉換因子(CF)。這是由于，到期日時(shí)期貨價(jià)格收斂于最便宜可交割國債的轉換價(jià)格，在到期日可知：

　　期貨價(jià)格=最便宜可交割國債價(jià)格/對應的轉換因子

　　(2)期貨合約的久期約等于最便宜可交割國債的久期。

　　期貨合約DV01期貨合約久期×期貨價(jià)格

　　CTD DV01CTD久期×CTD價(jià)格

　　如何利用國債期貨對國債現貨組合套期保值?

　　對現貨組合進(jìn)行套期保值時(shí)，應考慮到現貨組合的結構：

　　(1)子彈型國債組合：子彈型組合中各債券的久期接近于組合久期。這時(shí)可使用久期接近于組合久期的國債期貨合約進(jìn)行對沖以完成對該組合的套期保值。

　　(2)啞鈴型國債組合：?jiǎn)♀徯徒M合由長(cháng)、短兩種久期的國債組合而成，完全沒(méi)有中間久期的國債。對這類(lèi)組合進(jìn)行對沖，要使得所采用國債期貨合約的數量，可以確保期貨與國債組合的基點(diǎn)價(jià)值相近似。

　　國債期貨套利的基本原理是什么?

　　理論上，國債期貨與相關(guān)國債現貨之間、國債期貨不同品種或不同月份合約之間都應保持一定的合理價(jià)差，當價(jià)差偏離合理水平時(shí)，買(mǎi)進(jìn)相對低估的產(chǎn)品，并賣(mài)出相對高估的產(chǎn)品，等待這種不合理的價(jià)差回歸合理水平后，再進(jìn)行平倉了結，以獲取套利利潤。

　　如何利用國債期貨進(jìn)行跨期套利交易?

　　跨期套利交易是國債期貨套利交易中最常見(jiàn)的，是指交易者。

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